올해 들어 기관 투자자가 적극적으로 순매수 중인 한솔제지8,950원, ▲80원, 0.9%가 3일 만에 반등세를 나타내고 있다. 11일 오후 2시 50분 현재 2.2% 오른 1만1450원에 거래 중이다.

금융정보 제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 올해 연초 이후 기관은 이 회사 주식 약440만주를 순매수했다. 이는 현재 총 발행 주식의 10.1%에 이르는 것이다. 최근 한 달간도 지분 매입이 이어져 약 98만주(2.2%)를 순매수했다.

기관의 든든한 지원 덕분인지 주가도 양호한 흐름을 나타내고 있다. 연초 이후 2개월 반동안 약 26% 상승해 제자리에 머문 코스피 지수를 26%포인트 초과 중이다. 



이러한 기관의 순매수는 한솔제지가 최근 분기 부진한 기록한 가운데 진행된 것이라 더욱 눈길을 끈다. 지난해 4분기 한솔제지의 매출액은 전년 동기보다 15% 줄어든 3446억원을 기록했다. 영업이익은 81% 줄어든 58억원을 기록했고, 순손익은 122억원 적자를 기록해 전년 동기보다 적자폭이 약 20억원 늘었다.

실적 부진에도 기관이 적극적인 구애를 펼치는 것은 올해 하반기로 갈수록 한솔제지의 실적이 회복세를 보일 것이라는 전망에 주목한 행보로 풀이된다. 실제로 지난달 8일 현대증권은 "올해 펄프가격은 주요 펄프메이커들의 증설로 인해 상고하저 패턴을 보여 연간 평균 기준으로 전년 대비 2% 가량 하락할 것"으로 예상했다. 이에 따라 "한솔제지의 올해 영업이익은 전년 대비 11% 증가한 1154억원을 기록할 것"으로 전망했다.
 
한솔제지는 인쇄용지, 산업용지, 특수지를 제조하는 제지회사다. 인쇄용지는 펄프를 주원료로 만들며, 고급 서적이나 잡지 등의 본문 인쇄에 사용하는 '백상지'가 대표적이다. 산업용지는 펄프와 고지(폐지)를 모두 사용해 만들며, 식료품·화장품·기타 잡화류 포장에 사용하는 '백판지'가 대표적이다. 특수지는 펄프를 주원료로 만들며, 열을 가하거나(감열지), 압력을 가하는 곳에 인쇄되는(감압지) 등의 특수 기능을 가진 용지를 말한다. 한솔제지의 매출비중은 인쇄용지 52%, 산업용지 31%, 특수지 13%다. 주 원재료인 펄프는 대부분 수입하고, 고지는 국내서 조달하고 있다.

지난해 한솔제지의 매출액은 1조4824억원으로 전년보다 약 4% 줄었다. 하지만 영업이익은 전년보다 약 3% 늘어난 1035억원을, 순이익은 약 260% 늘어난 513억원을 각각 기록했다.

이는 가격 스프레드(제품 판매단가 - 원재료 매입단가) 개선으로 3분기까지 양호한 실적을 거둔 결과로 풀이된다. 지난해 3분기 누적 기준으로 한솔제지의 원재료 매입단가는 전년 동기보다 14~26% 하락했지만, 주력 제품 판매단가는 2~6% 하락하는 데 그쳤다. 이에 따라 영업이익률은 9%로 전년 동기보다 3%포인트 개선됐다. 

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	11,450원	▲250원 (2.2%)	11,379	1,064	635	8.7	0.60	6.9%
한국제지	26,900원	▼50원 (-0.2%)	4,644	117	84	9	0.29	3.2%
무림페이퍼	2,210원	▼30원 (-1.3%)	4,357	125	-120	11.1	0.27	2.4%
신대양제지	20,400원	▼50원 (-0.2%)	2,044	316	180	2.7	0.33	12.2%
아세아제지	17,500원	▼100원 (-0.6%)	2,047	250	191	4.8	0.64	13.3%
동일제지	1,820원	▼5원 (-0.3%)	1,685	221	144	1.9	0.35	17.9%
영풍제지	20,850원	▼950원 (-4.4%)	873	103	86	3.5	0.48	13.8%
	0원	0원 (0%)	0	0	0	N/A		0%
태림포장	1,920원	▼10원 (-0.5%)	2,962	230	274	4.3	0.40	9.4%
대영포장	930원	▼41원 (-4.2%)	1,783	128	80	11	0.86	7.8%
삼보판지	51,600원	▼1,100원 (-2.1%)	895	56	40	5.8	0.31	5.3%
수출포장	20,950원	▼350원 (-1.6%)	1,991	284	186	3.7	0.42	11.3%
무림P&P	3,840원	▼45원 (-1.2%)	4,483	244	148	8.8	0.44	5%
무림SP	2,445원	▼10원 (-0.4%)	1,102	82	65	5.4	0.33	6%
KGP	1,980원	▲40원 (2.1%)	711	-33	-57	N/A	0.45	-62.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[한솔제지] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 1위 제지업체. 인쇄용지, 백판지에서 골판지로 사업영역 확대 중
사업환경	ㅇ 국내 인쇄용지 산업은 생산량 대비 내수비중이 55% 수준으로 초과분은 수출하는 구조 ㅇ 산업용지는 공급과잉으로 노후설비 폐기 등 구조조정 추진, 원재료로 국내 고지를 사용하는점이 특징 ㅇ 특수용지는 소량 다품종 산업으로 전체시장 대비 규모가 10%에 불과, 성장률은 타 종이대비 높음
경기변동	종이류는 전반적으로 경기의 영향을 덜 탐
주요제품	ㅇ 인쇄용지 (매출 비중 52%) ㅇ 산업용지 (매출 비중 32%) ㅇ 특수지 (매출 비중 14%)
원재료	ㅇ 인쇄용지 원재료: 펄프, 수입에 의존 (매입 비중 43%) ㅇ 산업용지 원재료: 고지, 국내 매입 (매입 비중 24%) ㅇ 인쇄용지 부재료: 접착, 광택 (매입 비중 18%)
실적변수	인쇄지는 국제 펄프 가격, 백·골판지는 국내 고지 가격에 민감
리스크	ㅇ 국제 펄프 가격 하락시 수혜 ㅇ 환율 하락시 수혜
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한솔제지] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.9월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	11,379	15,418	15,602	13,679
영업이익(보고서)	1,064	918	1,216	1,373
영업이익률(%)	9.4%	6%	7.8%	10%
영업이익(K-GAAP)	977	1,006	1,216	1,373
영업이익률(%)	8.6%	6.5%	7.8%	10%
순이익(지배)	635	143	289	451
순이익률(%)	5.6%	0.9%	1.9%	3.3%

주요투자지표
이시각 PER	8.68
이시각 PBR	0.60
이시각 ROE	6.94%
5년평균 PER	48.27
5년평균 PBR	0.67
5년평균 ROE	0.88%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[한솔제지] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이인희	본인	보통주	1,530,873	3.51	1,530,873	3.51	-
조운해	夫	보통주	32,290	0.07	32,290	0.07	-
조동길	자	보통주	1,458,126	3.34	1,458,126	3.34	-
한솔씨에스엔	계열사	보통주	3,522,000	8.07	3,522,000	8.07	-
한솔케미칼	계열사	보통주	1,079,383	2.47	1,079,383	2.47	-
한솔문화재단	특수관계	보통주	137,111	0.31	137,111	0.31	-
계		보통주	7,759,783	17.79	7,759,783	17.79	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기타	0	0	0	0	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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