최근 분기 양호한 실적을 거둔 것으로 나타난 무림P&P2,620원, ▼-15원, -0.57%가 3일째 상승세를 이어가고 있다. 15일 오후 1시 15분 현재 3.5% 오른 3685원에 거래 중이다.

이날 무림P&P는 지난해 4분기 매출액이 1481억원으로 전년 동기와 비슷했지만, 영업이익과 순이익이 124억원과 133억원으로 각각 19%와 26% 늘었다고 공시했다. 이는 펄프-제지 일관화 공장을 가동해 원가를 절감한 효과로 풀이된다.

무림P&P는 인쇄용지의 원재료인 펄프를 생산·판매한다. 또한, 자사가 생산한 펄프를 사용해 백상지, 아트지 등의 인쇄용지를 생산한다. 지난해 3분기 누적 기준 매출비중은 제지 부문이 73%, 펄프부문 27%이다.  

무림P&P는 국내 유일의 펄프 생산업체다. 국내 인쇄용지 업체들은 펄프 수요량의 대부분을 수입에 의존하고 있어 원/달러 환율이 내리거나(원화가 강세) 펄프 국제시세가 오르면 수익성이 나빠진다. 반면, 무림P&P는 자체적으로 펄프를 생산하기 때문에 경쟁업체에 비해 환율과 펄프 국제시세의 영향을 상대적으로 적게 받는다.

인쇄용지는 이름 그대로 책이나, 문서를 인쇄하는 데 쓰는 용지를 뜻한다. 인쇄용지는 다시 백상지, 중질지, 아트지로 구분된다. 백상지는 고급 서적이나 고급 인쇄물에 사용하는 고품질의 용지이고, 중질지는 백상지와 신문용지의 중간 품질로 서적, 교과서, 잡지에 사용한다. 아트지는 백상지의 양면 또는 한 면에 코팅을 한 것으로 화보 캘린더나 카탈로그 등에 사용한다. 국민소득수준이 향상하면서 백상지와 아트지에 대한 수요가 중질지에 비해 높은 추세다.

한편, 지난해 실적 기준 무림P&P의 현재 주가수익배수(PER)는 8배다.

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	10,150원	▼250원 (-2.4%)	11,379	1,064	635	8.1	0.56	6.9%
한국제지	23,700원	▲100원 (0.4%)	4,644	117	84	7.8	0.25	3.2%
무림페이퍼	2,330원	▲50원 (2.2%)	4,357	125	-120	11.3	0.27	2.4%
신대양제지	21,900원	▼50원 (-0.2%)	2,044	316	180	2.9	0.36	12.2%
아세아제지	16,450원	▲50원 (0.3%)	2,047	250	191	4.5	0.60	13.3%
동일제지	1,895원	▲5원 (0.3%)	1,685	221	144	2	0.36	17.9%
영풍제지	17,150원	▼50원 (-0.3%)	873	103	86	2.7	0.37	13.8%
	0원	0원 (0%)	0	0	0	N/A		0%
태림포장	1,990원	▲50원 (2.6%)	2,962	230	274	4.3	0.41	9.4%
대영포장	1,060원	0원 (0%)	1,783	128	80	12	0.94	7.8%
삼보판지	33,500원	▼900원 (-2.6%)	895	56	40	3.8	0.20	5.3%
수출포장	18,900원	▲950원 (5.3%)	1,991	284	186	3.1	0.35	11.3%
무림P&P	3,690원	▲130원 (3.6%)	4,483	244	148	8.1	0.40	5%
무림SP	2,390원	▲30원 (1.3%)	1,102	82	65	5.2	0.31	6%
KGP	1,740원	▼60원 (-3.3%)	711	-33	-57	N/A	0.41	-62.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[무림P&P] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 유일의 표백화학펄프 제조업체. 표백화학펄프는 인쇄지·백판지 원료
사업환경	1990년대 이후 저상장. 문화수준, 산업 발달로 인쇄용지·산업용지 수요가 완만한 증가세를 나타냄
경기변동	국내 제지업계는 표백화학펄프 85%를 수입. 대부분 장기 공급계약이라 국내 경기 변동에 둔감
주요제품	ㅇ 아트지 (매출비중 72%) ㅇ 펄프제품 (매출비중 27%)
원재료	펄프, 제지
실적변수	ㅇ 펄프 가격 하락 시 원가율 하락 ㅇ 원/달러 환율 하락시 원가율 하락
리스크	ㅇ 펄프 가격 상승 시 원가율 상승 ㅇ 원/달러 환율 상승 시 원가율 상승
신규사업	최근 펄프-제지 일관화 공장 완공, 해외 조림사업 투자

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[무림P&P] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.9월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	4,483	4,630	3,100	2,606
영업이익(보고서)	244	334	528	3
영업이익률(%)	5.4%	7.2%	17%	0.1%
영업이익(K-GAAP)	206	319	528	3
영업이익률(%)	4.6%	6.9%	17%	0.1%
순이익(지배)	148	112	585	63
순이익률(%)	3.3%	2.4%	18.9%	2.4%

주요투자지표
이시각 PER	8.11
이시각 PBR	0.40
이시각 ROE	4.99%
5년평균 PER	20,458.04
5년평균 PBR	0.58
5년평균 ROE	3.75%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[무림P&P] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
무림페이퍼(주)	본인	보통주	32,161,742	51.56	32,161,742	51.56	-
김인중	임원	보통주	55,160	0.09	55,160	0.09	-
계		보통주	32,216,902	51.66	32,216,902	51.66	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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