인탑스19,000원, ▲200원, 1.06%의 주가가 상승하고 있다. 인탑스의 주가는 작년 6월 1만5600원에서 11월에 2만9650원까지 90% 급등했다. 현재 인탑스는 52주 최저가 대비 71% 상승한 2만6600원대에 거래되고 있다. 인탑스의 최근 6개월 수익률은 시장을 40% 이상 상회했다. 인탑스의 주가 상승은 계속될 수 있을까.



▷ 휴대폰 케이스 1위 회사

인탑스는 삼성전자의 휴대폰 케이스를 만드는 회사다. 휴대폰 케이스 업체들은 일반적으로 단일 납품처에만 제품을 공급한다. 휴대폰 케이스가 개발 중 누출되면 휴대폰의 기능과 디자인을 쉽게 파악할 수 있기 때문이다. 따라서 보안이 중요하고 고객 다변화가 어려워 삼성전자 등 대형 휴대폰 기업 의존도가 높다.

휴대폰 케이스 제조사들은 2009년부터 스마트폰 보급이 확대되자 고전을 면치 못했다. 과거 주력제품이던 피쳐폰 케이스가 다품종 소량생산 구도가 돼 케이스 금형 원가에 비해 수익성이 급감했기 때문이다. 그러나 삼성의 갤럭시 시리즈가 글로벌 대량생산 제품이 되며 다시 휴대폰 케이스 회사들의 매출과 수익성이 개선됐다.



인탑스는 삼성전자 휴대폰 케이스 공급 1위를 달리고 있다. 다만 삼성의 스마트폰 출하량이 늘어나 후발주자인 모베이스2,985원, ▲5원, 0.17% 등에게도 대량의 수주가 주어져 경쟁자들도 빠르게 성장하고 있다.

삼성전자의 최대 휴대폰 생산기지는 베트남 하노이다. 베트남은 중국보다 인건비가 저렴하고 노동인력을 구하기 쉬워 글로벌 기업들의 생산기지로 각광받고 있다. 인탑스도 2010년부터 베트남에 진출해 삼성전자에 현지 생산 납품을 하고 있다.

수요처인 삼성전자의 스마트폰 판매 호조로 인탑스의 지난 해 3분기 매출액은 전년 동기 대비 47% 증가한 1615억원을 기록했다. 다만 매출원가도 상승해 3분기 영업이익은 79억원을 기록해 전년 동기 71억원 대비 11% 상승하는데 그쳤다. 4분기 실적은 아직 발표하지 않았다.

▷ 최근 외국인 매수 시작 및 대형 기관투자자 보유

외국인은 작년 말부터 인탑스의 주식을 매도하기 시작했다. 인탑스의 외국인 지분율은 작년 11월 한 달간 31.8%에서 29.2%까지 감소했다. 그러나 최근 외국인의 매매동향이 달라질 조짐을 보이고 있다. 외국인은 지난 1월 25일부터 거래일 기준 6일 연속으로 인탑스를 순매수했다. 외국인 지분율도 32%로 다시 상승하고 있다.

외국계 펀드사 피델리티는 인탑스의 주식 10%를 보유한 주요주주다. 한국투자신탁운용도 인탑스의 주식 8.6%를 보유하고 있다. 인탑스의 대주주는 김재경 사장으로 특수관계인을 포함해 인탑스의 지분 32.1%를 확보하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 16%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 인탑스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 271위(상위 16%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금 창출력과 수익 성장성에서는 낮은 점수를 받았다. 5년간 연평균 순이익 성장률이 5.2%로 비교적 낮았고 최근 4분기 합산 잉여현금흐름비율이 (-)에 그친 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[휴대폰 케이스 제조사] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 휴대폰 케이스 제조사들은 2009년부터 스마트폰 보급이 확대되자 고전을 면치 못했다. 과거 주력제품이던 피쳐폰 케이스가 다품종 소량생산 구도가 돼 케이스 금형 원가에 비해 수익성이 급감했기 때문이다. 그러나 삼성의 갤럭시 시리즈가 글로벌 대량생산 제품이 되며 다시 휴대폰 케이스 회사들의 매출과 수익성이 개선됐다.

휴대폰 케이스 업체들은 단일기업에 제품을 공급한다. 케이스를 통해 휴대폰의 기능과 디자인을 쉽게 파악할 수 있기 때문이다. 따라서 보안이 중요해 고객 다변화가 어려워 삼성전자 등 대형 휴대폰 업체 의존도가 높다.

휴대폰 케이스는 짧은 시간에 대량으로 제품을 생산하는 것이 중요하다. 삼성전자는 땅에 떨어져도 깨지지 않는 높은 품질의 케이스를 납품업체에게 요구하고 있다.

삼성전자의 최대 휴대폰 생산기지는 베트남 하노이다. 베트남은 중국보다 인건비가 저렴하고 노동인력을 구하기 쉬워 글로벌 기업들의 생산기지로 각광받고 있다. 인탑스와 모베이스는 베트남에 현지법인을 세워 베트남 휴대폰 생산기지에 제품을 납품하고 있다. 피앤텔은 과거 인탑스와 함께 삼성전자 물량을 양분했으나 삼성전자 수주가 끊기며 실적 부진에 고전하고 있다.

[관련기업]
인탑스: 삼성전자 내 플라스틱 케이스 독보적 1위 기업
삼광(비상장): 신양과 2위를 다투는 케이스 회사
신양: 무리한 확장으로 다품종 소량생산으로 마진이 하락해 위기를 겪었으나 부활
모베이스: 인탑스와 함께 유이한 베트남 진출
피엔텔: 과거 인탑스와 케이스 시장을 양분했으나 삼성전자 매출이 끊겨 매출이 급감
우전앤한단: 휴대폰 케이스제조사 우전과 셋톱박스 업체 한단이 합병된 회사

[휴대폰 케이스 제조사] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
인탑스	27,150원	▲400원 (1.5%)	3,910	207	388	5.6	0.75	13.4%
모베이스	15,700원	▲450원 (3%)	671	21	14	10.3	1.76	17.1%
신양	19,150원	▼100원 (-0.5%)	1,102	27	0	223.2	2.89	1.3%
피앤텔	3,155원	▼25원 (-0.8%)	196	-192	-165	N/A	0.40	-24%
크루셜엠스	6,800원	▼170원 (-2.4%)	355	-5	-19	N/A	2.47	-16.8%
우전앤한단	7,000원	▲120원 (1.7%)	1,922	106	104	10.6	1.29	12.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[인탑스] 투자 체크 포인트

기업개요	휴대전화 케이스 및 프린터 부품 제조기업
사업환경	ㅇ 스마트폰 및 태블릿 PC 중심으로 휴대폰 산업 성장 추세 ㅇ 주 고객사인 삼성전자는 스마트폰 부문에서 세계 1위
경기변동	ㅇ 주 매출처인 삼성전자의 휴대폰 부문 실적과 관련 ㅇ 경기변동에 민감한 편
주요제품	ㅇ 휴대폰 ASS'Y : 최종 휴대폰 단말기 생산에 소요 (매출 비중 86%) ㅇ 금형 및 기타 : 휴대폰, 프린터 사출제작용 금형 등 (매출 비중 13%)
원재료	ㅇ WINDOW 등 : 부재료, 제품조립 (매입 비중 93%) ㅇ RESIN : 원재료, 사출원료 (매입 비중 5%)
실적변수	ㅇ 삼성전자의 스마트폰 판매 호조시 수혜 ㅇ 환율 상승 시 수혜 ㅇ 매출처 다각화시 수혜
리스크	삼성전자 매출 의존도가 높음
신규사업	해당사항 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[인탑스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.9월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	3,910	4,095	3,166	2,365
영업이익(보고서)	207	198	156	184
영업이익률(%)	5.3%	4.8%	4.9%	7.8%
영업이익(K-GAAP)	198	213	156	184
영업이익률(%)	5.1%	5.2%	4.9%	7.8%
순이익(지배)	388	178	196	237
순이익률(%)	9.9%	4.3%	6.2%	10%

주요투자지표
이시각 PER	5.62
이시각 PBR	0.75
이시각 ROE	13.40%
5년평균 PER	7.30
5년평균 PBR	0.66
5년평균 ROE	10.66%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[인탑스] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김재경	본 인	보통주	2,684,061	31.21	2,684,061	31.21	-
김근하	친인척	보통주	25,205	0.29	56,902	0.66	-
김진용	친인척	보통주	15,450	0.18	15,450	0.18	-
황의창	친인척	보통주	1,980	0.02	1,980	0.02	-
계		보통주	2,726,696	31.70	2,758,393	32.07	-
		우선주	-	-	-	-	-

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