시장을 과점한 기업들은 안정적인 수익을 내는 경우가 대부분이다. 수익성 악화를 감수해가며 가격을 내리고, 경쟁하지 않아도 되기 때문이다. 국내 상장사 중에선 자동차에 들어가는 너트(NUT)를 과점한 회사가 있다. 풍강2,710원, ▲100원, 3.83%이 그 주인공이다.

▷ 국내 2위 자동차용 너트 제조업체

풍강은 1974년 9월에 설립돼 2007년 2월 코스닥 시장에 상장했다. 최대주주는 김창진 전 대표로 지분 11.74%를 보유하고 있다. 그러나 실질적으로는 김창덕, 김창휘 씨가 각각 24.42%, 13.6%로 더 많은 지분을 확보하고 있다. 현재 회사의 공동 대표인 김진용 씨와 염이용 씨의 지분율은 각각 11.74%, 1.4%다.

풍강은 너트 전문 제조업체다. 너트(NUT)는 소형 냉간단조품 중 하나로 두 개 이상의 부품을 결합하는 용도로 쓰인다. 이 회사는 제조한 너트를 국내 자동차업체에 납품한다. 매출 비중은 완성차업체 41%, 1차 협력 자동차 부품업체 35%로 주 고객사는 현대차217,000원, ▲1,500원, 0.7%, 기아차, 한국지엠, 르노삼성, 타타대우, 쌍용차, 현대모비스254,000원, 0원, 0% 등이 있다. 완성차업체들의 전체 너트 소요량 중 풍강 제품이 차지하는 비율은 현대기아차 30%, 한국지엠 70%, 르노삼성 100%, 쌍용차 20%, 타타대우 100%다.



국내 너트 및 볼트 시장은 영세업체들이 난립해있다. 따라서 경쟁이 심하고 단가 경쟁이 치열하다. 하지만 자동차용 너트시장은 높은 품질과 완성차 업체와의 협력 관계가 중요한 요인으로 작용한다. 또 다품종 생산에 따른 대규모 초기투자 비용이 소요돼 신규업체의 진입이 어렵다.

최근 사업보고서에 따르면 현재 국내 차동차용 너트 시장은 비상장사인 삼진정공과 풍강이 과점하고 있다. 납품액 기준 풍강의 시장점유율은 35~40%로 삼진정공에 이어 2위다.

이 회사는 설립 초기엔 대리점을 통해 저마진으로 제품을 주로 판매했다. 그러나 완성차 업체들과의 관계가 점차 견고해지면서 대리점 매출 비중이 감소하고 수요처로 직접 납품하기 시작했다. 완성차 너트의 경우 다품종 소량생산인데 반해 1차 협력 부품업체는 소품종 대량생산 방식이다. 따라서 협력업체에 납품하는 너트가 마진율이 상대적으로 높은 편이다.

너트의 주 원재료는 선재와 환봉으로 매입액의 약 65% 가량을 차지한다. 풍강은 세아특수강13,750원, ▼-20원, -0.15%, 동일산업38,800원, ▲200원, 0.52% 등에서 규격별로 가공한 원재료를 공급받고 있다. 가공업체는 포스코로부터 가공 전 선재를 사들여 제품을 만드는데, 포스코는 해외로부터 철강석을 들여와 선재를 제조한다. 따라서 환율과 철광석 가격이 오르면 풍강의 원가율은 높아지는 경향이 있다. 풍강은 원재료 값이 오르면 판매단가를 인상하지만 매번 조정하진 않는다.

▷ 자동차 업체의 호황으로 실적 개선 ...신사업은?

8월 결산법인인 풍강은 지난해(2011.9.1~2012.8.31) 수요처인 자동차 산업의 호황으로 양호한 실적을 내놨다. 매출액은 876억원으로 전년 동기 대비 14% 증가했다. 영업이익은 48억4400만원, 순이익은 59억9000만원으로 각각 7%, 39% 늘었다.

풍강의 고객사 중에서 특히 현대기아차의 호조가 돋보였다. 전자공시에 따르면 현대차는 올해 1월부터 8월까지 자동차 누적 판매량이 280만대로 지난해 같은 기간보다 9% 증가했다. 같은 기간 기아차도 9% 늘어난 179만대를 판매했다. 현대기아차는 2008년 금융위기 당시 미국 자동차업체들의 약화된 경쟁력을 틈타 미국 시장을 적극 공략했다. 이를 발판으로 미국 내에서 입지를 다지는 데 성공, 판매량을 꾸준히 늘려왔다.

풍강은 2010년부터 일본 닛산자동차에도 공급을 개시했다. 사업보고서에 따르면 닛산자동차 내에서 풍산 제품 비중이 점차 높아지고 있다. 이 또한 실적 개선에 긍정적인 영향을 준 것으로 풀이된다. 한편 순이익이 상대적으로 크게 늘어난 것은 부산물 매출액이 증가하고 법인세가 환급됐기 때문이다. 풍강은 너트 제조 시 부산물로 고철이 나오는데, 이를 철강업체들에게 재판매하는 것으로 알려졌다. 고철은 철강 제품을 생산하기 위한 주요 원재료 중 하나다.



회사 측은 신사업으로 절삭 및 프레스 가공에 의한 단조품을 제작하기 시작했다. 절삭가공은 잘삭 공구로 재료를 깎아 제품을 만드는 것이고, 프레스 가공은 판재를 구부리거나 모양을 바꿔 의도하는 모양으로 찍어내는 가공법을 말한다. 이 방법들을 이용하면 부품 라인업을 더욱 늘릴 수 있어 매출 확대 및 수익성 개선을 꾀할 수 있다. 회사 측은 이 부문 매출이 꾸준히 증가하고 있다고 설명하지만, 매출 비중이 따로 기재되지 않은 것으로 보아 매우 미미한 수준인 것으로 분석된다.

▷ 배당 지급 '꾸준'...PER·PBR 5년 평균 '이하'

풍강은 상장한 이래로 꾸준히 배당금을 지급해왔다. 2007년부터 2009년까진 매년 보통주 1주당 60을 배당했고, 2010년엔  70원, 지난해엔 90원을 지급했다. 그리고 지난달 30일엔 올해 배당금으로 100원을 책정했다. 시가배당률은 3.2%로 은행 예금금리와 비슷한 수준이다. 배당금은 순이익의 일부를 주주에게 나눠주는 것이기 때문에 일반적으로 순이익이 증가하면 배당금도 느는 경향이 있다. 작년 순이익이 40% 가까이 증가했기 때문에 올해 배당금도 늘어난 것으로 보인다.

최근 실적을 반영한 이 회사의 자기자본이익률(ROE)은 13%다. 상장 이후 평균치인 12%보다 소폭 높다. 주가수익배수(PER)는 4.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.54배다. 두 수치 모두 5년 평균값(각각 5.7배, 0.65배)보다 낮다.



한편 이 회사는 지난 2010년 5월 시설자금 조달을 위해 30억원 규모의 신주인수권부사채(BW)를 발행했다. 인수자는 더블유상호저축은행이며, 인수 이후 절반을 김진용 씨에게 매각했다. BW의 표면이자율은 2%, 만기이자율은 5%이고, 행사 가능한 기간은 2011년 5월 13일부터 2013년 5월 6일까지다. 초기 행사가격은 2832원이었으나, 지난해 8월 시가 하락으로 2431원으로 1차 조정했고, 이후 11월에 2345원으로 2차 조정했다.

현재 행사 가능한 BW는 30억원(127만9317주)으로 발행총액 그대로 남아있다. 이는 시가총액(249억원)의 12% 규모다. 만약 신주인수권이 전부 행사되면 발행 주식수는 종전 860만주에서 988만주로 늘어난다. 이를 반영한 PER은 4.7배다. 

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 15%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 풍강의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 261위(상위 15%)를 차지했다.

재무 안전성은 높아 안전한 편이며 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다. 수익 성장성은 1점으로 낮은 수준이다. 순이익 규모가 4년 전과 거의 동일한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.