한솔제지8,360원, ▲50원, 0.6%가 전망치를 웃도는 이익을 기록했다.

8일 잠정실적 공시에 따르면 한솔제지의 3분기 매출액은 증권사 전망치를 4% 밑도는 3555억원을 기록했다. 하지만 영업이익과 순이익은 전망치를 6%와 43% 웃도는 255억원과 158억원을 기록했다. 전년 동기와 비교하면 매출액은 5% 줄고, 영업이익과 순이익은 각각 58%와 1600% 늘었다.

이는 평균 판매단가가 내렸지만, 원재료인 펄프가격과 고지가격이 더 큰 폭으로 내린 결과로 풀이된다. 지난 8월 30일 한국투자증권 나은채 연구원은 3분기 평균 판매단가는 1% 내리지만, 펄프와 고지의 평균 매입단가는 9%와 22% 내릴 것으로 전망한 바 있다.



한솔제지는 인쇄용지, 산업용지, 특수지를 제조하는 제지회사다. 인쇄용지는 펄프를 주원료로 만들며, 고급 서적이나 잡지 등의 본문 인쇄에 사용하는 '백상지'가 대표적이다. 산업용지는 펄프와 고지(폐지)를 모두 사용해 만들며, 식료품·화장품·기타 잡화류 포장에 사용하는 '백판지'가 대표적이다. 특수지는 펄프를 주원료로 만들며, 열을 가하거나(감열지), 압력을 가하는 곳에 인쇄되는(감압지) 등의 특수 기능을 가진 용지를 말한다. 올 상반기 한솔제지의 매출비중은 인쇄용지 52%, 산업용지 31%, 특수지 13%다. 주 원재료인 펄프는 대부분 수입하고, 고지는 국내서 조달하고 있다.

한편, 최근 4개 분기 실적이 반영되는 2분기 연환산 기준 현재 주가수익배수(PER)는 12.5배다. 아직 자회사 순손익이 반영된 3분기 순이익이 발표되지 않았기 때문에, 3분기 연환산 PER은 계산하지 않았다. 
 

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	9,500원	▼90원 (-0.9%)	7,823	809	477	11.5	0.55	4.8%
한국제지	21,200원	▼350원 (-1.6%)	3,106	110	82	10	0.23	2.3%
무림페이퍼	2,480원	▼15원 (-0.6%)	2,929	114	-63	N/A	0.30	-4.4%
신대양제지	22,100원	▼400원 (-1.8%)	1,385	223	160	2.6	0.36	14.1%
아세아제지	13,750원	0원 (0%)	1,363	141	100	4.9	0.36	7.3%
동일제지	2,040원	▼55원 (-2.6%)	1,123	166	113	3	0.41	13.8%
영풍제지	15,900원	▼100원 (-0.6%)	584	65	55	3.1	0.36	11.6%
아세아페이퍼텍	7,510원	▼90원 (-1.2%)	817	70	54	4	0.25	6.3%
태림포장	1,850원	▼15원 (-0.8%)	1,949	151	206	4.6	0.40	8.7%
대영포장	888원	▼13원 (-1.4%)	1,175	84	46	25.8	0.82	3.2%
삼보판지	32,300원	▲800원 (2.5%)	591	38	26	4	0.19	4.6%
수출포장	17,050원	▼200원 (-1.2%)	1,307	181	136	3.7	0.35	9.5%
무림P&P	3,785원	▼25원 (-0.7%)	3,015	168	68	30	0.44	1.5%
무림SP	2,570원	0원 (0%)	753	44	26	15.5	0.35	2.3%
KGP	1,535원	▼25원 (-1.6%)	508	-15	-33	N/A	0.31	-67%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[한솔제지] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 1위 제지업체. 인쇄용지, 백판지에서 골판지로 사업영역 확대 중
사업환경	ㅇ 국내 인쇄용지 산업은 생산량 대비 내수비중이 55% 수준으로 초과분은 수출하는 구조 ㅇ 산업용지는 공급과잉으로 노후설비 폐기 등 구조조정 추진, 원재료로 국내 고지를 사용하는점이 특징 ㅇ 특수용지는 소량 다품종 산업으로 전체시장 대비 규모가 10%에 불과, 성장률은 타 종이대비 높음
경기변동	종이류는 전반적으로 경기의 영향을 덜 탐
주요제품	ㅇ 장항 사업장: 백상지, 아트지, 정보지 등 인쇄용지 생산 (매출 비중 53%) ㅇ 대전 사업장: 백판지류 등의 산업용지 생산 (매출 비중 31%) ㅇ 천안 사업장: 감압지, 감열지 등의 특수용지 생산 (매출 비중 13%)
원재료	ㅇ 인쇄용지 원재료: 펄프, 수입에 의존 (매입 비중 37%) ㅇ 산업용지 원재료: 고지, 국내 매입 (매입 비중 24%) ㅇ 인쇄용지 부재료 (매입 비중 21%)
실적변수	인쇄지는 국제 펄프 가격, 백·골판지는 국내 고지 가격에 민감
리스크	펄프 등 원재료 가격 인상
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한솔제지] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.6월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	7,823	15,418	15,602	13,679
영업이익(보고서)	809	918	1,216	1,373
영업이익률(%)	10.3%	6%	7.8%	10%
영업이익(K-GAAP)	727	1,006	1,216	1,373
영업이익률(%)	9.3%	6.5%	7.8%	10%
순이익(지배)	477	143	289	451
순이익률(%)	6.1%	0.9%	1.9%	3.3%

주요투자지표
이시각 PER	11.52
이시각 PBR	0.55
이시각 ROE	4.76%
5년평균 PER	56.44
5년평균 PBR	0.72
5년평균 ROE	0.52%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[한솔제지] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이인희	본인	보통주	1,530,873	3.51	1,530,873	3.51	-
조운해	夫	보통주	32,290	0.07	32,290	0.07	-
조동길	자	보통주	1,458,126	3.34	1,458,126	3.34	-
한솔씨에스엔	계열사	보통주	3,522,000	8.07	3,522,000	8.07	-
한솔케미칼	계열사	보통주	1,079,383	2.47	1,079,383	2.47	-
한솔문화재단	특수관계	보통주	137,111	0.31	137,111	0.31	-
계		보통주	7,759,783	17.79	7,759,783	17.79	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기타	0	0	0	0	-

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