선창산업의 주가가 하락하고 있다. 선창산업의 주가는 작년 9월 유럽발 금융위기로 4810원까지 하락했으나 지난 2월에 9300원까지 반등하는데 성공했다. 그러나 다시 주가가 하락해 현재 52주 최고가 대비 26% 하락한 6800원대에 거래되고 있다. 선창산업의 최근 6개월 수익률은 시장수익률을 밑돌기 시작했다. 선창산업은 다시 시장 인기주식으로 부활할 수 있을까.



▷ 국내 1위 종합 목재회사

선창산업은 국내 1위 목재회사다. 선창산업은 국내에서 유일하게 제재목, 합판, MDF를 모두 생산한다. 제재목은 원목을 톱으로 용도에 맞게 자른 목재다. 합판은 원목을 판으로 잘라 결 방향을 다르게 겹쳐쌓아 강도를 높인 목재소재다. MDF는 폐목재인 톱밥을 섬유로 분해한 후 접착제와 함께 고온 압착해 만드는 재활용 목재 제품이다. 선창산업의 매출비중은 MDF 43%, 합판 29%, 제재목 18% 등으로 MDF 비중이 가장 높다.



선창산업은 뉴질랜드에서 원목을 주로 수입한다. 합판과 제제목 사업부는 원재료 대부분을 수입에 의존하기 때문에 환율 의존도가 높다. 원/달러 환율이 상승하면 원목 수입 가격이 높아져 마진율이 감소한다. 국제 원목가격은 주요 목재 수입 국가인 중국의 수요에 큰 영향을 받는다.

▷ MDF 원재료 수급에서 경쟁사보다 유리

MDF는 가격이 저렴하고 가공성이 우수해 건축소재 분야에서 기존 합판을 대체했다. 현재 합판은 건설현장의 목재 거푸집에 주로 사용되며 원목 수급에서 유리한 외국 합판업체들이 국내 시장을 74% 차지하고 있다. 그에 비해 MDF는 국내업체도 경쟁력이 있어 국내 업체들이 시장의 93%를 차지하고 있다. 선창산업도 MDF 공장을 증설하는 등 MDF 사업에 주력하고 있다. 선창산업은 MDF 시장에서 16% 시장점유율로 동화홀딩스, 유니드66,000원, ▲400원, 0.61%에 이어 3위다.



다만 MDF 사업은 원재료가 한정적이라는 단점이 있다. 제재공장에서 나오는 부산물인 폐목재인 톱밥을 공급받아야 하기 때문이다. 선창산업은 MDF 사업의 미래를 보고 2005년 수익성이 비교적 낮은 제재공장을 세웠다. 현재 선창산업은 인천 월미 MDF공장과 함께 자체 제재공장이 있어 원재료인 톱밥의 절반 이상을 자체 공급 및 운송이 가능하다. 다른 제재공장에서 톱밥을 사서 운송해와야 하는 경쟁사에 비해 원재료 수급에서 경쟁력이 있다.

전방산업인 건설경기 침체로 선창산업의 2분기 매출액은 637억원으로 전년 동기 대비 2% 감소했다. 매출 감소 및 운반비의 증가로 원가율이 높아져 2분기 영업이익도 전년 동기 65억원 대비 64% 감소한 23억원에 그쳤다.

선창산업은 원목의 안정적인 공급을 위해 뉴질랜드 산림개발사업에 투자하고 있다. 산림구입 및 초기 인프라 구축을 위해 약 180억원이 투자됐다. 선창산업 사업보고서에 따르면 2013년까지 투자금액을 1300억원까지 확대해 뉴질랜드 조림지에서 원목 수입의 20%를 자체 조달할 계획이다. 투자금액은 자체 유보자금 및 일부 금융기관을 통해 조달할 계획으로 선창산업은 2분기 기준 현금성자산 261억원을 포함해 유동자산 1521억원을 보유하고 있다.

▷ 최근 외국인 매수 시작

외국인은 지난 5월부터 선창산업의 주식을 매도하기 시작했다. 0.3%던 선창산업의 외국인지분율은 0.1%까지 하락했다. 그러나 최근 외국인의 매매동향이 달라질 조짐을 보이고 있다. 외국인은 지난 21일부터 선창산업의 주식을 거래일 기준으로 사흘 연속 순매수했다. 외국인지분율도 0.2%로 다시 상승하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 16%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 선창산업의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 282위(상위 16%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 낮아 경기 침체기에 수익성 하락이 나타날 수 있는 기업이다.

사업 독점력과 수익 성장성에서는 낮은 점수를 받았다. 최근 5년간 주당순이익 성장률이 -33%에 그쳤고 5년 평균 자기자본이익률(ROE)도 2.7%로 낮은 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[선창산업] 투자 체크 포인트

기업개요	합판, MDF, 제재목을 제조·판매하는 국내 1위의 종합목재회사(시잠점유율 32%)
사업환경	ㅇ 친환경에 대한 관심 증가, 주거환경 기준 강화로 목재수요는 꾸준히 증가하는 추세 ㅇ 합판 시장은 수입품이 70%의 시장을 점유하고 있으며, MDF는 국내 업체들이 95%를 점유 ㅇ 이 회사는 국내 업계 최초로 친환경 인증 FSC-COC획득하는 등 친환경 제품 개발에 집중
경기변동	주택, 토목 등 건설경기 변동에 민감
주요제품	ㅇ 중밀도 섬유 합판(MDF) (매출 비중 44%) ㅇ 합판 (매출 비중 28%) ㅇ 파티클 보드(PB) (매출 비중 17%)
원재료	원목
실적변수	ㅇ 장마철·동절기시 판매량 감소 ㅇ 환율 하락시 영업 외 수익 발생
리스크	원재료 가격상승 및 환율상승
신규사업	뉴질랜드 산림자원 개발 (2012년 5월 최종승인단계)

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[선창산업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.6월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	1,250	2,560	2,366	2,313
영업이익(보고서)	46	110	46	171
영업이익률(%)	3.7%	4.3%	1.9%	7.4%
영업이익(K-GAAP)	46	108	46	171
영업이익률(%)	3.7%	4.2%	1.9%	7.4%
순이익(지배)	26	84	43	156
순이익률(%)	2.1%	3.3%	1.8%	6.7%

주요투자지표
이시각 PER	56.24
이시각 PBR	0.26
이시각 ROE	0.46%
5년평균 PER	21.81
5년평균 PBR	0.33
5년평균 ROE	1.27%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[선창산업] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
정연준	최대주주	보통주	2,486,920	24.43	2,507,561	24.43	주식배당
김애절	친인척	보통주	150,000	1.47	151,245	1.47	주식배당
정호선	친인척	보통주	670,715	6.59	676,281	6.59	주식배당
정호경	친인척	보통주	617,385	6.06	622,509	6.06	주식배당
정호진	친인척	보통주	603,980	5.93	608,993	5.93	주식배당
정승원	친인척	보통주	604,815	5.94	609,834	5.94	주식배당
이윤영	임원	보통주	12,660	0.12	12,765	0.12	주식배당
이문덕	임원	보통주	4,500	0.04	3,337	0.03	주식배당 및 장내매도
김우성	임원	보통주	6,050	0.06	6,100	0.06	주식배당
계		보통주	5,157,025	50.65	5,198,625	50.65	-
		우선주	0	0	0	0	-

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