'실적 턴어라운드'란 문구는 투자자에게 있어 매력적이다. 기업의 주가가 실적에 따라 움직이는 만큼 실적이 부진을 털고 턴하는 종목은 높은 수익률을 안겨줄 수 있다. 이 가운데 자동차 부품 업체 유성기업의 실적이 개선돼 관심을 끈다. 2분기 영업이익은 9억원을 기록, 전년 동기 대비 흑자 전환했다. 유성기업의 2분기 영업이익이 흑자를 낸 것은 지난 2007년 이후 처음이다.

▷ 자동차 엔진부품 시장의 '강자'

유성기업2,020원, ▲36원, 1.81%은 자동차 엔진 및 내연기관 부품을 만드는 업체다. 주력 품목은 피스톤 링, 실린더라이너다. 피스톤 링은 엔진 피스톤의 기밀유지, 열전달, 윤활유를 조정하는 역할을 한다. 실린더라이너 역시 엔진의 연소실을 구성하는 핵심 부품이다. 유성기업은 주력 분야에서 국내 시장의 60%~70%를 점하고 있는 독과점 사업자다. 지난해 직장폐쇄와 파업이 일어나자 국내 자동차 생산이 중단됐을 정도다.

생산된 제품은 현대차261,500원, ▲4,000원, 1.55%(매출 비중 23%), 기아차(19%), 한국GM(7%), 두산인프라코어(7%) 등에 주문자상표부착생산(OEM)방식으로 납품된다. 또한 현대모비스297,500원, ▲4,000원, 1.36%와 대리점을 통해 공급되는 A/S용 제품이 있으며, 국내 완성차업계를 통한 로컬수출과 미국, 유럽, 동남아 등으로 직수출되는 물량도 있다.



▷ 최근 4년간 영업적자 기록...왜?

유성기업의 매출은 크게 제품 40%, 상품 59%로 나뉜다. 제품은 유성기업이 만드는 피스턴링, 실린더라이너다. 상품은 자회사인 Y&T파워텍, 유성피엠공업으로부터 들여오는 SPINY실린더라이너, 피스턴, HLA, 밸브시트 등이다. 이 역시 자동차 엔진에 없어선 안 될 핵심부품이다.

특이한 것은 상품의 경우 매출로만 인식될 뿐 영업이익엔 반영되지 않는다는 점이다. 유성기업은 자회사로부터 상품을 구입한 후 판매해 매출로만 잡는다. 이에 따라 유성기업의 영업이익률은 낮을 수밖에 없는 구조다. 게다가 2008년부터 상품 비중이 꾸준히 확대되고 있다. 상품 매출 비중은 지난 2008년 45%에서 지난해 60%까지 커졌다. 유성기업의 수익성이 악화될 수밖에 없는 이유다.

매출의 30%를 차지하는 피스톤링 가격이 오르지 않았던 점도 원인이다. 피스톤링 가격은 2008년 개당 1213원에서 2010년 1155원으로 하락했다. 반면 선철, 스틸링 재료 등 주요 원재료 가격은 꾸준히 올랐다. 같은 기간 선철은 10%, 스틸링 재료는 38% 각각 상승했다. 이 가운데 글로벌 금융위기로 국내 자동차 업계는 불황을 맞았다. 독점적 사업자인 유성기업도 2년 연속 매출이 감소하는 등 어려움을 겪었다. 이 같은 이유로 유성기업은 지난 4년간 영업적자를 지속했다.



▷ 올 상반기 순익, 이미 작년 규모 '넘어'

작년 유성기업은 피스톤링 가격을 4년 만에 올렸다. 개당 1461원으로 2010년보다 26% 인상했다. 이에 따라 영업적자 폭도 축소됐다. 지난해 영업적자는 6억원으로 2010년 49억원에서 대폭 감소했다. 이 가운데 현대·기아차 등 국내 완성차 업체의 시장 점유율이 확대되면서 제품 수요도 증가했다.



상반기 유성기업의 매출액은 1590억원으로 전년 동기 대비 24% 증가했다. 영업이익은 76억6000만원으로 흑자 전환했으며, 자회사의 이익을 반영한 순이익은 182억원으로 102% 늘었다. 순이익은 이미 작년 연간 규모(170억원)를 넘어선 상태다.

매출액 증가에 따른 고정비 효과로 영업이익이 크게 개선된 것으로 풀이된다. 여기에 올 상반기 선철 가격이 작년보다 2% 하락한 것도 영향을 미쳤다. 영업이익과 순이익 차이가 큰 것은 부동산 임대수익과 자회사의 이익 때문이다. 유성기업은 영업수익 외에도 임대용 공장을 보유하고 있다. Y&T파워텍 등 관계회사에 임대해 연간 60억원 가량의 임대수익을 내고 있다. 상품 매출 비중이 60%인 만큼 자회사의 이익 기여도도 클 수밖에 없다. 상반기 유성기업이 인식한 자회사의 이익은 99억원이다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 유성기업의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 55위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.