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[즉시분석] 동일제지 4%↑..."실적 개선 + 저평가"

12.08/03 10:33

박동규

동일제지가 증권사로부터 호평을 받은 가운데 주가도 상승세다. 3일 오전 10시 14분 현재 전일 대비 4.2% 오른 2360원에 거래되고 있다.

이날 현대증권 송동헌 연구원은 "관계사 매출 비중이 75%을 이상 차지해 매출의 안정성이 높고, 관계사 및 종속회사(월산)의 높은 시장 지배력을 기반으로 업계 최고 수준의 수익성을 확보하고 있다"면서 "현재 밸류에이션 매력이 높아 주가 상승여력이 크다"고 진단했다.

현대증권은 올 2분기 예상 실적으로 매출액 602억원(전분기 대비 +12%)과 영업이익 94억원(+29%)를 제시했다. 성수기 진입에 따른 판매량 회복과 저가 원재료 투입에 따른 수익성 개선을 이유로 꼽았다.

2012년 예상 실적으로는 매출액 2355억원(전년비 -2.6%)과 영업이익 359억원(+113%)을 전망했다.

▷ 국내 2위 골판지 제조업체...ROE 14%, PBR 0.5배

동일제지는 국내 2위의 골판지 원지 제조업체다. 골판지 원지는 골을 만들어 완충 역할을 하는 골심지, 골심지 표면에 붙여 상표, 상품 내용 등을 인쇄하는 표면지, 박스 안쪽 부분이 되는 이면지로 나뉜다. 동일제지는 세 제품 모두를 생산한다. 부문별 매출 비중은 표면지 61%, 이면지와 골심지 37%다.

골판지업체들은 원재료 비중이 커 원재료 가격변동에 민감하다. 표면지는 주로 펄프를 원재료로 하고 있어 수입에 의존하고 있다. 이 회사는 지속적인 연구개발로 국내에서 매입하고 있는 고지만으로 표면지를 생산할 수 있는 방식을 최초로 개발했다. 고지란 한번 사용된 종이로 폐지를 의미한다.

골판지는 주로 포장 박스로 사용된다. 2000년대에 들어오면서 전자상거래와 농산물 직거래 등의 성장으로 수요가 늘면서 골판지 산업도 함께 커졌다.

이 회사의 올해 1분기 매출액은 538억원으로 전년 동기 대비 4% 줄었다. 반면 영업이익은 194% 급증한 73억원, 순이익은 95% 늘어난 52억원을 기록했다. 원재료 가격 하락과 제품가격 상승이 동반된 덕분이다. 2분기 실적은 아직 발표하지 않았다.

1분기 실적을 반영한 동일제지의 자기자본이익률(ROE)는 14%다. 이는 5년 평균치인 8%보다 개선된 수치다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)는 각각 3.1배와 0.5배다. PER은 5년 평균치(5.4배)보다 낮고, PBR은 5년 평균치(0.4배)보다 높다.

ROE가 높을수록 기업의 수익성이 높은 것으로 판단하며, PER과 PBR은 낮을수록 주식이 저평가된 것으로 해석한다. 지표 산정 시 이용한 순이익은 자회사들의 이익을 더한 지배지분 연결순이익으로 연환산(최근 12개월 합산) 기준이다.

[온라인 쇼핑 산업 성장(골판지)] 이슈와 수혜주

온라인 쇼핑 시장의 성장으로 택배 물량이 늘면서 포장 박스의 재료인 골판지 수요도 증가했다. 2005~2006년 업계 구조조정으로 과점화가 진행됐다. 이에 가격 전가력을 확보해 원재료인 국내 고지(폐지) 가격이 오르면 실적이 좋아진다.

[관련 기업]
골판지 원지 : 신대양제지, 아세아제지, 동일제지, 아세아페이퍼텍, 대양제지, 대림제지, 영풍제지
골판지 상자 : 태림포장, 대영포장, 삼보판지, 수출포장

[저작권자ⓒ 한국투자교육연구소 www.kieri.co.kr]

[온라인 쇼핑 산업 성장(골판지)] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
신대양제지	23,050원	▼150원 (-0.7%)	680	105	87	4	0.39	9.9%
아세아제지	11,550원	▲350원 (3.1%)	632	50	39	8.8	0.30	3.4%
동일제지	2,380원	▲115원 (5.1%)	539	73	52	3.1	0.45	14.3%
아세아페이퍼텍	6,640원	▲30원 (0.5%)	402	28	20	5	0.23	4.5%
대양제지	9,570원	▲30원 (0.3%)	304	47	31	3.6	0.34	9.5%
대림제지	2,805원	▲105원 (3.9%)	188	31	37	3.8	0.34	8.9%
영풍제지	13,550원	▲50원 (0.4%)	282	43	34	3.8	0.31	8.1%
태림포장	1,830원	▲65원 (3.7%)	947	70	62	6	0.39	6.5%
대영포장	819원	▲6원 (0.7%)	574	33	28	38.8	0.75	1.9%
삼보판지	27,600원	▲250원 (0.9%)	287	13	17	5.2	0.16	3.1%
수출포장	14,250원	▲50원 (0.3%)	627	86	67	4	0.30	7.5%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[동일제지] 투자 체크 포인트

기업개요	골판지원지를 만드는 제지업체
사업환경	ㅇ 택배산업의 성장으로 골판지원지 수요는 꾸준히 증가할 것으로 전망
경기변동	경기에 따라 실적 영향을 받는 소비재 산업으로 펄프가격에 영향을 받음
주요제품	ㅇ 골판지 원지 (매출비중 82%) ㅇ 골판지 상자 (매출비중 16%)
원재료	ㅇ 고지 (매입비중 79%) ㅇ 펄프 (매입비중 7%) ㅇ 원단 (골판지상자 제조용, 매입비중 13%)
실적변수	ㅇ 펄프 및 고지가격 하락시 수혜, 환율 하락시 수혜
리스크	ㅇ 펄프 및 고지가격 상승시, 환율 상승시 원재료비 증가
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[동일제지] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	539	2,419	2,136	1,588
영업이익(보고서)	73	169	125	106
영업이익률(%)	13.5%	7%	5.9%	6.7%
영업이익(K-GAAP)	77	162	125	106
영업이익률(%)	14.3%	6.7%	5.9%	6.7%
순이익(지배)	52	152	143	118
순이익률(%)	9.6%	6.3%	6.7%	7.4%

주요투자지표
이시각 PER	3.13
이시각 PBR	0.45
이시각 ROE	14.30%
5년평균 PER	5.36
5년평균 PBR	0.38
5년평균 ROE	7.92%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[동일제지] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
태림포장공업(주)	본인	보통주	11,839,890	29.83	13,025,000	32.82	-
정동섭	출자자	보통주	4,735,000	11.93	4,735,000	11.93	-
정영섭	출자자	보통주	3,559,810	8.97	3,559,810	8.97	-
정상문	출자자	보통주	55,850	0.14	55,850	0.14	-
정유천	출자자의친족	보통주	210,560	0.53	210,560	0.53	-
안성근	출자자의친족	보통주	519,850	1.31	519,850	1.31	-
문정이	출자자의친족	보통주	521,510	1.32	521,510	1.32	-
정유진	출자자의친족	보통주	418,000	1.05	0	0	-
조병한	출자자의친족	보통주	5,460	0.01	0	0	-
김세철	출자자의친족	보통주	275,160	0.69	275,160	0.69	-
김진두	출자자의친족	보통주	199,580	0.51	199,580	0.51	-
고삼규	출자자의친족	보통주	46,490	0.12	46,490	0.12	-
(주)월산	계열회사	보통주	1,122,300	2.83	0	0	-
대성강화판지(주)	계열회사	보통주	2,340,000	5.89	2,947,000	7.43	-
동일팩키지㈜	계열회사	보통주	40,000	0.10	40,000	0.10	-
태성산업(주)	계열회사	보통주	100,000	0.25	100,000	0.25	-
계		보통주	25,989,460	65.48	26,235,810	66.10	-
		우선주	0	0	0	0	0
		기 타	0	0	0	0	0

[동일제지] 최신 투자 정보

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