"5년 뒤를 생각한다면 가스주가 가치주이다"

우리나라의 대표적인 가치투자 운용사 중 하나인 한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)의 이채원 부사장이 가스주를 유망 종목군으로 추천했다.

26일 모 경제지 보도에 따르면 이 부사장은  "가스주는 가장 관심있게 보고 있는 종목군 중 하나"라며 "5년 뒤 최고의 주식으로 부상해 있을 것"이라고 예상했다. 미국을 중심으로 부상하고 있는 셰일가스가 주요 에너지원으로 바뀌고 있는 점을 근거로 들며 자산가치 대비 저평가돼 있는 가스주에 관심을 가질 때라고 조언했다. 현재는 별로 인기없어 보이는 가스주가 앞으로 5년 정도를 놓고 봤을 때는 가치주라고 할 수 있을 만한 매력이 있다는 얘기다.

이같은 이 부사장의 '생각'을 바탕으로 아이투자는 가스 업종에 속한 주식의 저평가 정도를 알아봤다. 전일(25일) 종가 기준으로 계산한 주가순자산배수(PBR)와 최근 5년 최저 PBR을 비교했다. PBR은 주가가 주당순자산의 몇 배에 거래되는 지를 나타내는 지표로 서로 다른 시기의 주가 수준을 비교할 수 있다.

현재 5년 최저 PBR 이하에서 거래되는 종목은 대성홀딩스와 대성에너지9,330원, ▼-60원, -0.64%다. 대성홀딩스7,200원, 0원, 0%는 PBR 0.3배, 대성에너지는 0.46배를 기록 중이다. 두 기업 모두 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 감소했다. 가스주의 현재 평균 PBR은 0.44배로 5년 최저 PBR 평균 0.36배보다 22% 높다.



이들 기업의 투자 매력도는 어떨까. 가스 업종에 속한 13개 기업 중 주식MRI 점수가 가장 높은 종목은 21점을 받은 경동가스다. 주식MRI 점수는 아이투자가 자체 개발한 종목 분석 툴로 일반적으로 15점 이상이면 투자 검토 대상, 20점 이상이면 투자매력이 있다고 판단한다. 가스업종에서 15점 이상을 받은 기업은 경동가스를 비롯 서울가스51,700원, ▲400원, 0.78%, 인천도시가스25,600원, ▲50원, 0.2%, 부산가스, 코원에너지서비스 등 6개다.

도시가스업은 정부의 허가가 필요한 지역별 독점 사업이다. 안정적인 수익이 가능하지만, 요금이나 판매도 정부 정책의 영향을 받아 이익률이 낮다. 이를 반영하듯 13개 가스회사는 모두 순이익 흑자를 냈으나 영업이익률은 지주회사인 대성홀딩스를 제외하면 4% 미만으로 낮다(순이익은 연환산(최근 12개월 합산) 기준). 전체 상장기업 1분기 평균 영업이익률은 5.5%다.

주가수익배수(PER)가 가장 낮은 기업은 경동가스로 3.5배에 거래되고 있다. 이 밖에 E172,300원, ▲100원, 0.14%(4.5배), 경남에너지(4.7배), 서울가스51,700원, ▲400원, 0.78%(5배) 순으로 PER이 낮다. PER은 낮을 수록 저평가돼 있다고 판단한다.

결국 가스주 전체적으로 봤을 때 현재 주가 수준은 저평가된 것으로 볼 수 있다. 그러나 이 부사장의 '생각'대로 5년 뒤쯤 시장의 관심을 받으며 주가가 재조명을 받을 수 있을지는 앞으로 시간을 두고 지켜봐야 할 것 같다.



한편 한국밸류는 25일 현재 가스주 가운데 경동가스 지분 9.97%를 보유 중이다. 지난 2007년 7월 첫 5% 보유 공시를 낸 이후 5년 째 투자하고 있다. E1에도 투자했으나 지난 2011년 4월 보유 지분을 5% 미만으로 축소했다.