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[즉시분석] 대한제당 1%↑···PBR 0.35배

12.07/06 15:03

강우람

코스피지수가 하락하는 가운데 대한제당2,825원, 0원, 0%이 상승세다. 6일 오후 2시 45분 이 회사의 주가는 전일보다 1.2% 상승한 19650원에 거래되고 있다. 전일 올해 최저가를 기록했던 이 회사의 주가는 반등세에 들어선 것일까.

대한제당은 제당·사료분야에서 활약하는 회사로 1956년 설립됐다. 이 회사의 매출비중은 제당 40%, 사료 31%, 수입육 15% 등으로 구성돼있다. 제당사업부는 CJ제일제당272,000원, ▼-4,500원, -1.63%, 삼양사49,550원, ▲50원, 0.1%와 함께 과점체제를 이루고 있으며 시장점유율은 21%다. 사료사업부의 국내 시장점유유은 3.8%를 차지하고 있다.

대한제당의 제당사업부는 원당을 정제해 설탕을 만들어 '푸드림'브랜드를 통해 판매한다. 따라서 원재료인 원당 가격이 가장 중요하다. 원당은 전량 수입에 의존한다. 최근 원당 가격은 해마다 상승하고 있지만 지난 1분기 설탕가격은 톤당 622달러로 떨어졌다. 반면 제품 가격은 kg당 1041원으로 상승했다.

원당 가격 하락과 설탕 가격 인상으로 대한제당의 수익성은 크게 개선됐다. 1분기 실적은 전년 동기 대비 10% 늘어난 3245억원을 기록했다. 영업이익은 104% 늘어난 94억원, 순이익은 36% 늘어난 41억원을 기록했다.

대한제당의 사료사업부는 가축을 사육하는데 필요한 사료를 생산·판매한다. 이를 생산하는데 필요한 곡물은 옥수수다. 옥수수 또한 전량 수입에 의존하기 때문에 국제 옥수수 가격이 중요하다. 옥수수 가격은 지난 1분기 말 기준 톤당 327달러로 지난해 말 313달러에 비해 상승한 모습을 보였다. 하지만 제품 가격도 kg당 507원으로 지난해 말 기준 483원보다 소폭 인상됐다.

사료사업부의 실적이 크게 좋아졌다. 이는 2010년 구제역 여파로 인해 가축 사육 두수가 줄어 지난해 사료부문 실적이 부진했던 기저효과로 인한 것이다. 2010년 사료사업부의 매출액은 860억원, 2009년에는 950억원의 매출을 기록했다.

지난해까지 대한제당은 제당과 축산업, 기타 상품들을 모두 제당사업부 실적으로 묶어서 관리했다. 하지만 올해부터 제당사업부의 실적을 따로 분류하기 시작했다. 올해 1분기 실적에 나온 제당부문과 기타부문을 합산하면 이는 지난해보다 실적이 개선되었음을 파악할 수 있다.

다만 영업이익 증가폭에 비해 순이익 증가폭이 낮은 것은 11억원의 잡손실과 27억원의 외화환산손실이 발생했기 때문이다.

대한제당의 주가순자산배수(PBR)는 0.35배로 5년 평균치인 0.48배에 비해 낮은 수준에 거래되고 있다. 이는 2006년 이후 최저치다. PBR은 낮을수록 저평가된 것으로 판단한다.

[설탕가격 상승 수혜주] 이슈와 수혜주

설탕 가격은 원재료인 사탕수수, 사탕무의 작황에 따라 움직인다. 유가가 높아지면 설탕으로 만들 수 있는 바이오에탄올의 가격이 높아져 설탕 가격도 상승한다. 설탕 가격이 상승하면 원당을 전량 수입해 정제당으로 바꾸는 제당회사들의 실적이 좋아진다.

세계 각국은 원당 농가를 보호하기 위해 설탕에 대해 높은 관세를 매기고 있다. 설탕의 관세율은 일본 70%, EU 85%, 미국 51%다. 관세가 높아 설탕은 주로 내수에서만 매출이 발생한다.

[설탕 가격 상승시 수혜주]
- 대한제당, 삼양사, CJ제일제당

[저작권자ⓒ 한국투자교육연구소 www.kieri.co.kr]

[설탕가격 상승 수혜주] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
대한제당	19,600원	▲200원 (1%)	3,247	95	42	19.5	0.35	1.8%
삼양사	47,800원	▲50원 (0.1%)	3,146	50	106	15.9	0.49	3.1%
CJ제일제당	309,000원	▼4,000원 (-1.3%)	11,613	674	382	24.4	1.61	6.6%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[대한제당] 투자 체크 포인트

기업개요	제당, 사료가 주력제품인 식품회사
사업환경	ㅇ 설탕은 생활 필수품으로 꾸준한 수요가 창출됨 ㅇ 사료는 국내 축산업의 다소 정체된 상태로 어려움을 겪는 중
경기변동	ㅇ 제당산업은 경기변동에 대한 변동성이 적음 ㅇ 사료산업은 국내 축산업 경기에 따라 변동이 심함
주요제품	ㅇ 설탕 (매출비중 39%) ㅇ 배합사료 (매출비중 31%) ㅇ 식육 (매출비중 14%)
원재료	ㅇ 원당 (매입비중 27%) ㅇ 옥수수 (매입비중 5%) ㅇ 대두박 (매입비중 3%) ㅇ 소맥 (매입비중 4%)
실적변수	ㅇ 국제 곡물가 하락 시 수혜 ㅇ 원/달러 환율 하락 시 수혜 ㅇ 국내 축산업 경기 호황 시 수혜
리스크	ㅇ 국제 곡물과 상승 시 원가율 상승 ㅇ 원/달러 환율 상승 시 원가율 상승 ㅇ 가축 질병으로 인한 국내 축산업 경기 불황 시 사료산업 불황
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[대한제당] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	3,247	12,438	11,672	11,115
영업이익(보고서)	95	258	146	394
영업이익률(%)	2.9%	2.1%	1.3%	3.5%
영업이익(K-GAAP)	95	258	146	394
영업이익률(%)	2.9%	2.1%	1.3%	3.5%
순이익(지배)	42	63	133	215
순이익률(%)	1.3%	0.5%	1.1%	1.9%

주요투자지표
이시각 PER	19.51
이시각 PBR	0.35
이시각 ROE	1.81%
5년평균 PER	34.33
5년평균 PBR	0.97
5년평균 ROE	3.41%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[대한제당] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
설 윤 호	본 인	보통주	1,739,992	23.17	1,739,992	23.17	-
박 선 영	친인척	보통주	1,058,190	14.09	1,058,190	14.09	-
설 혜 정	친인척	보통주	711,376	9.47	711,376	9.47	-
이 추 헌	임원(대표)	보통주	31,954	0.43	31,954	0.43	-
이 명 식	임원(대표)	보통주	16,588	0.22	16,588	0.22	-
고 덕 희	임원(이사)	보통주	20,582	0.27	20,582	0.27	-
김 영 권	임원(이사)	보통주	8,748	0.12	8,748	0.12	-
신 동 화	임원(감사)	보통주	30,820	0.41	30,820	0.41	-
백 경 목	임원(이사)	보통주	21,848	0.29	0	0.00	임원퇴임
이 채 수	계열사임원	보통주	28,876	0.38	28,876	0.38	-
유 건 상	계열사임원	보통주	11,816	0.16	11,816	0.16	-
나 승 준	계열사임원	보통주	926	0.01	926	0.01	-
조 성 준	계열사임원	보통주	13,322	0.18	13,322	0.18	-
윤 세 왕	계열사임원	보통주	1,200	0.02	1,200	0.02	-
유 근 범	계열사임원	보통주	12,008	0.16	12,008	0.16	-
김 민 성	계열사임원	보통주	7,050	0.09	7,050	0.09	-
김 민 성	계열사임원	우선주	10,596	1.63	10,596	1.63	-
임 춘 규	계열사임원	보통주	4,736	0.06	5,586	0.07	장내매수
계		보통주	3,720,032	49.54	3,699,034	49.26	-
		우선주	10,596	1.63	10,596	1.63	-
		합계	3,730,628	45.74	3,709,630	45.48	-

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