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[미리분석] 한빛방송, 상승 지속?…국내 SO 2위

12.05/21 07:48

박동규

[아이투자 박동규] 21일 개장을 앞둔 가운데 지난 금요일 시장 급락에도 불구하고 강보합세를 보인 한빛방송이 주목을 끈다. 한빛방송은 전날 0.2% 오른 2만2450원에 거래를 마쳤다.

한빛방송은 '티브로드'로 유명한 종합유선방송사업자(SO, Cable System Operator)다. SO란 케이블TV 방송설비를 갖추고 프로그램공급업자(PP)로부터 프로그램을 공급받아 편성한 후 해당 채널을 사업권역 가입자에게 송출하는 방송서비스 사업자를 의미한다. SO를 하기 위해선 정부허가가 필요하며, 허가지역에서 독점 공급권을 지닌다. 따라서 SO간 경쟁은 미미하다.

한빛방송의 SO사는 총 22개로 업계에서 가장 많다. 유선방송 가입대수 기준으로는 323만대로 CJ헬로비전에 이어 2위를 차지하고 있다.

한빛방송은 현재 케이블TV 방송 서비스, 초고속 인터넷 서비스, 인터넷전화 서비스업, 방송광고 서비스 사업 등을 영위하고 있다. 사업 부문별 매출 비중은 케이블TV가 49.7%로 대부분을 차지하고 있고 초고속인터넷이 23.8%, 인터넷 전화가 4.8%, 광고가 21.5% 등이다.

올해 말부터 지상파 아날로그 방송이 디지털 방송으로 전환된다. 디지털 방송에 대한 관심이 높아져 기존 케이블방송을 이용하던 시청자도 디지털케이블로 전환하고 있다. 디지털 서비스는 아날로그 서비스보다 단가가 비싸다. 이에 가입자당 매출액(ARPU : Average Revenue Per Unit)이 꾸준히 상승하고 있다. 또한 결합 상품 판매 증가도 ARPU를 높이는 공신 중 하나다.

그러나 스카이라이프 위성방송을 비롯한 IPTV, 스마트TV의 부상으로 SO들의 독점적 위치가 흔들리고 있다는 점은 리스크로 꼽힌다.

◆ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한빛방송의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 23점으로 전체 상장기업 중 5위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[케이블방송 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 케이블방송회사인 종합유선방송사업자(SO)를 하기 위해선 정부허가가 필요하다. SO는 허가지역에서 독점적 공급권을 보유하고 있어 SO간의 경쟁은 미미하다.

쌍방향 데이터 전송이 가능한 디지털케이블 방송으로 시청자들이 전환할수록 가입자 당 매출이 상승한다. 다만 스카이라이프 위성방송과 인터넷으로 TV에 콘텐츠를 보내주는 IPTV 가입자가 늘어나 오랜 기간 누려왔던 지역독점 지위를 위협받고 있다.

[주요 기업]
한빛방송
현대HCN
티브로드도봉강북방송
CJ헬로비전(2012년 11월 상장 추진중)

[케이블방송 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한빛방송	22,450원	▲50원 (0.2%)	1,451	392	308	10.2	1.42	13.9%
현대에이치씨엔	3,045원	▼165원 (-5.1%)	381	94	126	20.4	0.74	3.6%
티브로드도봉강북방송	3,040원	▲15원 (0.5%)	497	124	73	8.9	1.12	12.6%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[한빛방송] 투자 체크 포인트

기업개요	'티브로드'로 유명한 지역 종합유선방송업체
사업환경	ㅇ 지역 독점적 사업 ㅇ 종합유선방송사업자(SO)를 하기 위해선 정부허가 필요
경기변동	경기변동에 둔감
실적변수	ㅇ 서비스 가격 인상 시 수혜 ㅇ 가입자 수 증가 시 수혜
신규사업	ㅇ HD급 디지털방송 서비스 준비 중 ㅇ 가상이동통신서비스(MVNO) 사업 준비 중

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한빛방송] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.12월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	1,451	1,432	989	839
영업이익(보고서)	392	401	275	233
영업이익률(%)	27%	28%	27.8%	27.8%
영업이익(K-GAAP)	439	401	275	233
영업이익률(%)	30.3%	28%	27.8%	27.8%
순이익(지배)	308	647	400	235
순이익률(%)	21.2%	45.2%	40.4%	28%