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[공시분석] 애경유화, 분할 통한 지주사 전환....왜?
애경유화는 지난 24일 투자를 담당하는 에이케이홀딩스와 기존 화학제품 제조사업부인 애경유화로 회사를 분할한다고 공시했다. 분할을 하는 주 목적은 지주회사 전환이다. 분할방법은 인적분할 방식으로, 기존 애경유화 주주들에게 에이케이홀딩스와 신설회사 애경유화의 주식을 나눠주게 된다. 분할비율은 에이케이홀딩스 64%, 애경유화 36%로 8월 30일부터 거래정지 후 9월 17일에 신설회사의 주식이 상장될 예정이다. 이번 인적분할을 계기로 애경유화의 지분구조에 변화가 있을지 주목된다.
◆ 경영권 강화 및 상속을 위한 지주회사 전환
애경유화가 진행중인 인적분할은 지주회사 전환을 위한 분할이다. 지주회사로 전환하면 대주주가 더 적은 자본으로 그룹 전체를 지배할 수 있는 효과가 있다. 또한 지주회사는 보통 시장에서 낮은 평가를 받기 때문에, 분할 후 주식교환을 통해 대주주의 지분율을 늘려 그룹 지배력을 강화할 수 있다.
애경유화의 지분은 최대주주와 친인척에게 고루 분포돼 있다. 최대주주인 채형석 애경그룹 부회장이 9.8%를 보유하고 있으며 어머니인 장영신 애경그룹 회장이 6.3%를 보유하고 있다. 또한 최대주주의 형제인 채동석, 채승석, 채은정이 각각 3~7%의 지분을 나눠 보유하고 있는 구조다. 애경유화의 최대주주 및 특수관계인 지분을 합치면 41%에 달해 현재 경영권 위험은 적다. 그러나 향후 장영신 회장의 상속이 시작되면 주식이 더욱 분산돼 경영권 확보가 어려울 수 있는 구조다. 따라서 경영권 강화와 상속을 위해 이번 지주회사 전환을 하는 것으로 관측된다.
애경유화는 분할발표에 앞서 작년 11월 330억원 규모의 유상증자를 했다. 주주배정 후 유상증자에 응하지 않은 실권주 분량은 일반공모하는 방식이었다. 유상증자 발행가는 2만900원으로 주주들은 1주당 0.48주의 유상증자 청약권리를 받았다. 증자결과 0.7%의 실권주가 발생했고 유상증자 과정에서 최대주주측은 증자에 빠짐없이 응해 지분율을 40.8%에서 41.0%로 늘렸다.
애경유화가 지주회사 전환을 하기 위해서는 인적분할 후 대주주의 신설회사 애경유화 주식을 에이케이홀딩스의 주식과 교환해야 한다. 분할 후 에이케이홀딩스와 신설회사 애경유화와는 지분관계가 없는 동일한 주주구성이므로 상하관계가 성립하지 않기 때문이다.
주식교환은 지주회사의 유상증자를 대주주가 신설자회사 주식을 현물출자 해서 응하게 방식으로 이루어진다. 주식교환이 완료되면 대주주는 지주회사 에이케이홀딩스의 주식만 보유하게 되고, 에이케이홀딩스는 대주주에게 현물로 받은 신설회사 애경유화 주식을 보유해 경영권을 확보하게 된다. 분할 후 주식교환 전까지 에이케이홀딩스의 주가가 저평가되고, 애경유화의 주가가 고평가 될 수록 대주주는 더 많은 그룹 지분을 확보하게 된다.
◆ 플라스틱 원재료 화학기업
애경유화는 석유화학 기업으로 무스프탈산이 주력제품이다. 매출의 68%를 차지하고 있으며 무스프탈산에서 국내 생산능력의 45%로 1위를 달리고 있다. 나머지 매출은 계면활성제 및 도료제조에서 발생하고 있다. 무스프탈산은 플라스틱을 더 연하게 만들어 가공하기 쉽게 만드는 가소제 역할을 한다. 색소와 염료로도 사용한다.
무스프탈산의 주 원료는 알코올로 한화케미칼, LG화학 등에서 공급받고 있다. 계면활성제는 원재료인 연성알킬벤젠(LAB)를 이수화학으로부터 공급받고 있다. 유가 상승으로 원재료 가격이 상승하고 있어 마진율이 조금씩 감소하고 있다.
애경유화의 작년 매출액은 전년 대비 9% 증가한 8518억원을 기록했다. 다만 원재료 가격 상승으로 영업이익은 전년 488억원 대비 3% 상승한 503억원에 그쳤다. 자회사인 에이알디홀딩스, 제주항공, 평택역사 등의 손실 발생으로 순이익은 12% 감소한 299억원에 그쳤다. 애경유화는 2차 전지 음극재 시장 진출을 통해 성장성을 끌어올릴 계획이다. 애경유화는 음극재 관련 특허 27개를 보유하고 있으며 SK이노베이션117,600원, ▼-1,300원, -1.09%과 공동 연구를 진행하고 있다.
◆ 경영권 강화 및 상속을 위한 지주회사 전환
애경유화가 진행중인 인적분할은 지주회사 전환을 위한 분할이다. 지주회사로 전환하면 대주주가 더 적은 자본으로 그룹 전체를 지배할 수 있는 효과가 있다. 또한 지주회사는 보통 시장에서 낮은 평가를 받기 때문에, 분할 후 주식교환을 통해 대주주의 지분율을 늘려 그룹 지배력을 강화할 수 있다.
애경유화의 지분은 최대주주와 친인척에게 고루 분포돼 있다. 최대주주인 채형석 애경그룹 부회장이 9.8%를 보유하고 있으며 어머니인 장영신 애경그룹 회장이 6.3%를 보유하고 있다. 또한 최대주주의 형제인 채동석, 채승석, 채은정이 각각 3~7%의 지분을 나눠 보유하고 있는 구조다. 애경유화의 최대주주 및 특수관계인 지분을 합치면 41%에 달해 현재 경영권 위험은 적다. 그러나 향후 장영신 회장의 상속이 시작되면 주식이 더욱 분산돼 경영권 확보가 어려울 수 있는 구조다. 따라서 경영권 강화와 상속을 위해 이번 지주회사 전환을 하는 것으로 관측된다.
애경유화는 분할발표에 앞서 작년 11월 330억원 규모의 유상증자를 했다. 주주배정 후 유상증자에 응하지 않은 실권주 분량은 일반공모하는 방식이었다. 유상증자 발행가는 2만900원으로 주주들은 1주당 0.48주의 유상증자 청약권리를 받았다. 증자결과 0.7%의 실권주가 발생했고 유상증자 과정에서 최대주주측은 증자에 빠짐없이 응해 지분율을 40.8%에서 41.0%로 늘렸다.
애경유화가 지주회사 전환을 하기 위해서는 인적분할 후 대주주의 신설회사 애경유화 주식을 에이케이홀딩스의 주식과 교환해야 한다. 분할 후 에이케이홀딩스와 신설회사 애경유화와는 지분관계가 없는 동일한 주주구성이므로 상하관계가 성립하지 않기 때문이다.
주식교환은 지주회사의 유상증자를 대주주가 신설자회사 주식을 현물출자 해서 응하게 방식으로 이루어진다. 주식교환이 완료되면 대주주는 지주회사 에이케이홀딩스의 주식만 보유하게 되고, 에이케이홀딩스는 대주주에게 현물로 받은 신설회사 애경유화 주식을 보유해 경영권을 확보하게 된다. 분할 후 주식교환 전까지 에이케이홀딩스의 주가가 저평가되고, 애경유화의 주가가 고평가 될 수록 대주주는 더 많은 그룹 지분을 확보하게 된다.
◆ 플라스틱 원재료 화학기업
애경유화는 석유화학 기업으로 무스프탈산이 주력제품이다. 매출의 68%를 차지하고 있으며 무스프탈산에서 국내 생산능력의 45%로 1위를 달리고 있다. 나머지 매출은 계면활성제 및 도료제조에서 발생하고 있다. 무스프탈산은 플라스틱을 더 연하게 만들어 가공하기 쉽게 만드는 가소제 역할을 한다. 색소와 염료로도 사용한다.
무스프탈산의 주 원료는 알코올로 한화케미칼, LG화학 등에서 공급받고 있다. 계면활성제는 원재료인 연성알킬벤젠(LAB)를 이수화학으로부터 공급받고 있다. 유가 상승으로 원재료 가격이 상승하고 있어 마진율이 조금씩 감소하고 있다.
애경유화의 작년 매출액은 전년 대비 9% 증가한 8518억원을 기록했다. 다만 원재료 가격 상승으로 영업이익은 전년 488억원 대비 3% 상승한 503억원에 그쳤다. 자회사인 에이알디홀딩스, 제주항공, 평택역사 등의 손실 발생으로 순이익은 12% 감소한 299억원에 그쳤다. 애경유화는 2차 전지 음극재 시장 진출을 통해 성장성을 끌어올릴 계획이다. 애경유화는 음극재 관련 특허 27개를 보유하고 있으며 SK이노베이션117,600원, ▼-1,300원, -1.09%과 공동 연구를 진행하고 있다.
[애경유화] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 무수프탈산(PA)을 주력으로 하는 애경그룹의 화학계열사. 생산능력 기준 PA, 가소제 시장 국내 1위. |
|---|---|
| 사업환경 | 경기 회복 움직임으로 관련 제품 수요 증가 전망. |
| 경기변동 | 경기변동 영향 큼. 원유가격, 환율 영향 받음. |
| 실적변수 | 경기 호전시 수혜, 원유가 하락시 수혜, 환율 하락시 수혜. |
| 신규사업 | 음극소재 사업 진출, 정제 글리세린 사업 진출 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[애경유화] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
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