[아이투자 형재혁] 18일 증권업계에 따르면, 국민연금의 지분율은 지난달 9일 기준  5%를 넘어섰다. 국민연금의 대량 보유에 대한 화답이었는지 주가 흐름도 양호하다. 5일 연속 내림세였던 주가는 공시 이후 5일째 상승세를 이어가고 있다. 전일 주가는 2.6% 오른 4만1350원에 거래를 마쳤다.  

지난해 한전KPS의 매출은 전년보다 10% 늘어난 9254억원이다. 영업이익은 60% 늘어난 1190억원, 순이익은 63% 늘어난 1046억원을 기록했다. 회사 측에  따르면 매출 증가, 성과급 비용 감소로 영업이익과 순이익이 큰 폭으로 증가했다.

전일 종가 기준 주가수익배수(PER)는 17.8배로 최근 4년 평균인 19.5배보다 낮다. 최근 4년간 연평균 주당순이익(순이익/주식수)성장률은 13%다. 

주가순자산배수(PBR)는 3.7배로 4년 평균과 같았다. 지난해 실적 기준 자기자본이익률(ROE)은 21%로 4년 평균인 19%보다 2%P 상승했다.

◆ 사실상 국내시장 독점..안정적 실적 성장 돋보여
한전KPS는 한국전력23,750원, ▲100원, 0.42%이 지분 75%를 보유한 발전정비업체다. 2010년 기준 수력 및 화력 정비시장 68%, 원자력 정비시장 95%, 송변전 정비시장 100%를 점유하고 있는 사실상의 독점 사업자다.

발전설비 정비란 안정적인 전력 생산을 위해 발전설비를 최적의 상태로 유지하는 모든 활동을 말한다. 발전설비의 운전에는 반드시 유지, 보수가 동반되어야 하므로 수요가 안정적이다.

이러한 시장 특성은 한전KPS의 실적에 고스란히 나타난다. 지난 2002년부터 한전KPS의 매출은 단 한해도 쉬지 않고 늘었다. 2002년 4154억원이던 매출은 연평균 9% 늘어 지난해 9255억원을 기록했다. 영업이익과 순이익도 14%, 15% 늘어나 각각 1166억원, 1047억원을 기록했다. 

앞으로도 안정적인 실적 성장이 지속될 것으로 기대된다. 우선, 국내 발전정비 수요가 꾸준히 증가할 것으로 전망된다. 지식경제부는 2010년 12월 제5차 전력수급 기본계획을 발표했다. 이 발표에 따르면, 정부는 2010년부터 2024년까지 원자력 발전소 14기, 석탄 화력 발전소 15기, LNG 화력 발전소 19기, 수력·양수 발전소 2기를 건설할 예정이다. 

또한, 해외 매출도 증가할 것으로 기대된다. 한전KPS의 해외수주액은 2007년 929억원, 2008년 1491억원, 2009년 1989억원으로 매년 늘었지만, 이후 내림세를 보여 2010년엔 231억원, 2011년엔 617억원을 기록했다. 그러나 올해 연초 한국전력 참여한 컨소시엄이 요르단 디젤 발전소 프로젝트를 수주함에 따라 운전과 보수를 한전KPS가 맡을 가능성이 높아졌다.

16일 KB투자증권은 한전KPS가 2012년에서 2016년까지 매출액은 연평균 9%, 영업이익은 연평균 11% 증가할 것으로 내다봤다. 이는 인도, 파키스탄 현장의 경상정비 재개와 동남아시아, 사우디에 법입설립으로 해외사업 확대가 기대되고, 수력·화력발전 노후화로 정비단가 상승이 예상되기 때문이다.

한편, 2009년 4월 정부는 민간 발전정비 기업의 경쟁력 제고를 위해 2013년부터 화력발전 정비시장에 경쟁체제를 도입하는 방안을 발표했다. 2013년 이전은 유보기간으로 한전KPS가 신규물량 수주시 그에 상응하는 물량을 민간에 이양하도록 하고 있다.

◆ 안전한 재무구조 + 화수분형 이익구조 매력
한전KPS는 무차입경영을 실행하고 있다. 다만, 지난해 4분기 기준 부채비율은 36%다. 이는 매입채무, 퇴직급여충당부채 등이 부채로 잡혀있기 때문이다.  

    
        

또한, 우량한 이익 구조를 갖추고 있다. 그동안 한전KPS는 사업을 통해 벌어들이는 이익을 꾸준히 현금성자산으로 사내에 쌓아왔다. 무차입경영으로 이자 비용이 없고, 사업 특성상 설비투자 없이도 꾸준한 성장이 가능했기 때문이다. 지난해 4분기 기준 당좌자산은 3419억원, 유형자산은 2330억원이다. 당좌자산의 절반이 넘는 1671억원이 매출채권이다. 하지만 지난해 4분기 매출채권회전일수가 32일로 양호해 곧 현금화할 자산으로 볼 수 있다.    

한편, 지난해 K-IFRS 적용에 따라 퇴직금 회계처리 방식이 변경돼 자본과 부채의 조정이 있었다. 이에 따라 자본과 당좌자산이 감소하고, 부채가 늘어나는 효과가 발생했다. 

◆ 꾸준한 배당성향..지난해 배당성향 70%로 올려
한전KPS는 2003년 이후 배당성향 50%를 꾸준히 유지했다. 특히 지난해는 배당성향이 70%로 늘었다. 사실상 독점 사업자로서 꾸준히 순이익이 증가했기 때문에, 매년 배당금도 증가했다. 2003년 418원이던 주당배당금은 지난해 1620원으로 늘었다. 

      

앞으로도  높은 배당성향이 지속될 것으로 기대된다. 대주주인 한국전력이 최근 실적 부진을 겪고 있어 자회사로부터의 현금 유입이 필요하고 사업특성상 설비투자 없이도 성장이 가능하기 때문이다.

 ◆ 주식 MRI 분석결과, 상위 7%