[아이투자 정연빈] 한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)이 지분을 5% 이상 보유한 종목은 2012년 4월 5일 현재 총 35개다. 이 가운데 12월 결산 법인이 아니거나 2011년 신규상장한 종목을 제외한 31개 종목의 2011년 실적을 분석했다.

한국밸류 보유종목은 대체로 2011년 실적이 전년 대비 늘었다. 매출액이 증가한 종목은 26개, 영업이익이 증가한 종목은 16개다. 반면 매출액이 증가한 26개 기업 중 약 60%인 16개는 영업이익률이 2010년보다 감소했다. 외형 성장에도 불구, 마진이 하락한 기업이 많았던 셈이다. 가장 큰 폭으로 감소한 회사는 동일방직으로 2010년 6.8%였던 영업이익률이 2011년 0.2%로 하락했다.

평가액 기준으로 많이 투자하고 있는 종목은 대부분 양호한 실적을 거뒀다. 평가액이 100억원 이상인 12개 종목은 모두 매출액이 늘었고, 영업이익이 감소한 기업은 3개에 그쳤다. 평가액 기준 가장 많이 투자한 고영8,460원, 0원, 0%의 매출액은 2010년 대비 13% 증가했다. 영업이익과 순이익은 2010년과 비슷한 수준이다. 

지주회사를 제외하면 제이브이엠18,400원, 0원, 0%의 영업이익 증가율이 105%로 가장 높다. 다음은 리드코프, 동국제약 순이다. 아세아시멘트10,250원, ▼-20원, -0.19%는 2010년 3억원 영업적자에서 2011년 84억 흑자로 전환했다. 가장 최근인 지난 6일 5% 신규보고한 남양유업은 2011년 수익성이 악화됐다. 매출액은 17% 늘었지만 영업이익은 29%, 순이익은 47% 감소했다.



◆ 태양기전, 매출액 2010년 대비 2배 증가

한국밸류의 보유종목 가운데 매출액이 2010년보다 가장 큰 폭으로 증가한 기업은 태양기전이다. 2011년 매출액은 1440억원으로 2010년 691억원보다 108% 늘었다. 태양기전은 삼성전자에 터치스크린 패널을 공급한다. 2010년 하반기 삼성전자 터치스크린 패널 공급업체로 선정됐고, 삼성전자가 2011년 스마트폰 시장 점유율 1위에 오르면서 공급량도 증가해 실적이 크게 개선됐다.

한국밸류가 지난 2월 신규 편입한 SJM3,090원, ▼-5원, -0.16%과 우리산업10,480원, ▼-90원, -0.85%도 매출액 상승률 상위 10선에 포함됐다. SJM는 51%, 우리산업은 23% 각각 매출액이 늘었다. 두 회사는 모두 자동차 부품을 생산한다. SJM은 자동차 소음 및 진동을 감소시키는 플렉서블 커플링을, 우리산업은 공기조절 장치(자동차 공조장치)를 각각 생산한다.
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한편 매출액 증가율이 가장 낮았던 종목은 다함이텍이다. 자회사에서 받은 배당금이 매출액으로 인식되지 않아 매출액이 2010년 대비 93% 줄었다. 다함이텍을 제외하면 정상제이엘에스6,520원, ▼-20원, -0.31%의 매출액이 8% 줄어 가장 많이 감소했다.



◆ 아세아시멘트 '흑자전환', 제이브이엠 '영업이익 2배 증가'

영업이익이 개선된 종목을 살펴보자. 매출액 증가율이 가장 높았던 태양기전과 함께 아세아시멘트의 영업이익이 2010년 적자에서 흑자로 전환했다. 시멘트 업계의 가격 인상으로 이익률이 개선됐다. 지주회사를 제외하면 제이브이엠의 영업이익 증가율이 가장 높았다. 지난 해 204억원의 영업이익을 기록해 2010년 대비 2배 증가했다. 제이브이엠은 약국 및 병원에서 쓰이는 자동정제분류포장 시스템(ATDPS)과 약포장지, 프린트리본, 카셋트 등을 생산하는 회사다. 한국밸류는 작년 12월 14일 5% 보유를 신규 공시한 이후 지난 달 30일까지 추가매수해 보유지분을 7.58%로 늘렸다.

영업이익이 가장 부진했던 종목은 대한방직이다. 보유한 31개 기업 가운데 유일하게 2011년 영업이익이 적자로 전환했다. 작년 하반기부터 섬유 수요는 줄어든 반면 높아진 원면 가격이 원가에 반영되면서 수익성이 악화됐다. 한국밸류는 대한방직에 2007년부터 투자했다. 2007년 11월 14일 5% 지분매입을 보고한 이후 5년째 보유 중이다. 5일 현재 보유지분율은 9.96%다.

[한국밸류 5% 이상 보유 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)는 이채원 전무가 운용을 총괄하는 우리나라 대표적인 가치투자 펀드다. 신영자산운용과 함께 가치투자 기관 양대산맥으로 불린다.

2011년 말 기준 총 1조1408억원 규모의 국내 주식형 펀드를 운용한다. 2011년 하락장에서 마이에셋과 함께 유이하게 플러스 수익률(0.3%)를 기록했다. 2006년 4월 출시한 "10년펀드"를 6년째 운용 중이다.

한편 5% 이상 지분을 가진 주주는 매달 변동내역과 보유현황을 공시할 의무가 있다. 한국밸류는 매달 1일 내역을 공시한다.

[신규 보고 및 5% 미만 보고 종목과 지분율 -2012.3.1~2012.3.31]
유진테크, 지분 4.84%로 감소
코텍, 지분 4.74%로 감소

[보유 종목과 지분율 -2012년 3월 31일 기준]
아이디스14.22 고영11.57 리드코프11.34 삼성공조11.26 KPX홀딩스11.17
다함이텍10.87 NICE10.56 경동가스10.15 대한방직9.96 방림9.85
태양기전 9.53 나노트로닉스 8.82 동국제약 8.78 동아타이어 8.72
경동나비엔 7.85 BYC 7.66 제이브이엠 7.58 정상제이엘에스 7.19
하림홀딩스 6.60 동일방직 6.53 대상홀딩스 6.44 아세아시멘트 6.42
농우바이오 6.23 NPC 6.11 신라교역 5.73 우리산업 5.72 알에프세미 5.35
케이비티 5.13 대웅 5.13 SJM 5.10 리노공업 5.04 동일제지 5.01 유니드 5.01
케이티스 5.00

[한국밸류 5% 이상 보유 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
아이디스	46,400원	▼1,600원 (-3.3%)	655	141	138	10.4	2.21	21.2%
삼성공조	7,810원	▼90원 (-1.1%)	1,089	68	45	14.1	0.40	2.9%
고영	23,400원	▼600원 (-2.5%)	802	196	166	12.2	2.88	23.6%
KPX홀딩스	43,500원	0원 (0%)	144	112	93	19.8	0.49	2.5%
다함이텍	18,950원	0원 (0%)	68	73	136	5.5	0.25	4.5%
NICE	51,300원	▼100원 (-0.2%)	231	98	76	27.3	0.68	6.3%
리드코프	5,040원	▲90원 (1.8%)	2,148	320	238	5.7	1.07	18.9%
경동가스	55,600원	▲300원 (0.5%)	18,062	560	501	3.9	0.47	12.1%
대한방직	22,850원	▼600원 (-2.6%)	2,861	-46	-109	N/A	0.26	-11.7%
방림	13,400원	▲200원 (1.5%)	446	17	30	23.8	0.31	1.3%
동아타이어	11,000원	▼150원 (-1.4%)	3,773	256	295	8.8	0.58	6.5%
알에프세미	11,400원	0원 (0%)	371	97	75	12.4	2.27	18.3%
나노트로닉스	4,130원	▼55원 (-1.3%)	120	17	12	55.9	1.95	-17.5%
동국제약	15,200원	▲50원 (0.3%)	1,603	255	202	6.7	1.03	15.4%
경동나비엔	7,000원	▼30원 (-0.4%)	3,183	126	94	9.4	0.62	6.6%
BYC	174,500원	0원 (0%)	2,021	400	275	4	0.35	8.9%
태양기전	13,500원	▼100원 (-0.7%)	1,440	38	25	40.7	1.54	3.8%
정상제이엘에스	5,840원	▲60원 (1%)	859	147	93	10	1.60	16%
동일방직	52,400원	▼900원 (-1.7%)	2,960	5	12	93.8	0.24	0.3%
대상홀딩스	4,170원	▲140원 (3.5%)	78	104	100	15.1	0.41	2.7%
아세아시멘트	49,050원	▲650원 (1.3%)	3,208	84	96	24.3	0.32	1.3%
제이브이엠	43,300원	▲300원 (0.7%)	755	204	125	21.9	3.99	18.2%
농우바이오	14,050원	▼150원 (-1.1%)	556	108	145	13.9	1.70	12.3%
우리산업	4,170원	▼110원 (-2.6%)	1,690	65	35	17.2	1.38	8%
신라교역	14,000원	▲50원 (0.4%)	3,213	298	272	8.2	0.66	8.1%
하림홀딩스	2,485원	▼15원 (-0.6%)	28	10	6	160.3	0.85	0.5%
케이비티	14,600원	▲150원 (1%)	1,199	233	154	8.9	1.73	19.4%
대웅	14,750원	▼450원 (-3%)	455	116	97	17.4	0.62	3.6%
SJM	7,060원	▼260원 (-3.5%)	1,000	29	134	8.3	1.13	13.6%
리노공업	22,800원	▲600원 (2.7%)	660	247	193	9.5	1.75	18.4%
동일제지	1,800원	▲15원 (0.8%)	1,819	85	28	4.7	0.41	5.1%
유니드	48,900원	▲1,000원 (2.1%)	6,224	579	498	6.5	0.76	11.8%
NPC	2,605원	▼115원 (-4.2%)	2,472	160	129	7.4	0.80	10.7%
케이티스	2,800원	0원 (0%)	3,734	257	216	4.5	0.80	17.8%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[제이브이엠] 투자 체크 포인트

기업개요	병원약국 및 조제약국 자동화 시스템 개발,판매 업체
사업환경	노인인구 급증, 당료/고혈압으로 인한 복합처방 증가, 이머징마켓 의료수요 증가, 약사 인건비 증가로 인한 자동화시스템 수요 증가 예상
경기변동	경기에 비교적 둔감한 산업으로 의료제도 및 의료서비스 수준에 영향을 받음
실적변수	당뇨/고혈압 인구 증가로 복합처방 증가시 수혜, 환율 상승 시 수혜
신규사업	해당사항 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[제이브이엠] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.12월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	755	565	618	540
영업이익(보고서)	204	98	158	205
영업이익률(%)	27%	17.3%	25.6%	38%
영업이익(K-GAAP)	204	98	158	205
영업이익률(%)	27%	17.3%	25.6%	38%
순이익(지배)	125	59	303	-788
순이익률(%)	16.6%	10.4%	49%	-145.9%

주요투자지표
이시각 PER	21.87
이시각 PBR	3.99
이시각 ROE	18.24%
5년평균 PER	39.19
5년평균 PBR	7.29
5년평균 ROE	-214.19%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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