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[미니분석] 아바코, LG디스플 따라 '고고씽~'

12.04/03 08:42

박동규

[아이투자 박동규] 3일 개장을 앞둔 가운데 전날 상승세를 보인 아바코가 강세를 이어갈 수 있을지 주목된다. 아바코는 전날 3.7% 오른 1만1250원에 거래를 마감했다.

아바코13,850원, ▲310원, 2.29%는 LCD용 스퍼터(Sputter) 장비업체다. LCD 제조라인 내 스퍼터링 공정에 적용되는 이 장비는 기판에 물질을 분사해 물리적으로 증착시키는 역할을 한다. 화학적 가공으로 증기로 만든 후 부착시키는 화학증착법과 대비된다. LCD용 스퍼터 장비는 LCD에 전기신호를 보내는 투명전극을 유리기판에 코팅하는 데 사용한다. 아바코의 경우 국내에서 유일하게 스퍼터 장비를 국산화해 제조하고 있다.

투명전극은 빛을 통과시키면서도 전기가 잘 흘러야 한다. 저가형 LCD에서는 반응속도가 느리지만 저렴한 비정질 실리콘을 사용한다. 그러나 스포츠 중계 등 반응속도가 중요한 고가형 LCD에서는 산화인듐주석(ITO) 등 비정질 금속 산화물은 투명전극으로 사용한다. ITO는 투과율이 높고 반응속도가 빠르지만 증착을 반드시 스퍼터로만 해야 한다. 다른 증착법을 사용하면 반응속도가 비정질 실리콘 수준으로 떨어지기 때문이다. 따라서 고가형 LCD가 많이 팔릴 수록 아바코가 수혜를 입는다.

아바코의 주요 고객사는 LG디스플레이12,570원, ▲340원, 2.78%로, 현재 LG디스플레이가 아바코 지분 19.9%를 소유해 2대 주주로 올라있다. 작년 LG디스플레이의 설비투자로 아바코의 매출액은 2010년 대비 9% 증가한 2487억원을 기록했다. 그러나 원자재 가격 상승과 태양광 및 AMOLED 연구개발비로 55억원이 발생해 영업이익은 전년 대비 40% 감소한 105억원에 그쳤다. 순이익도 41% 줄어든 88억6600만원으로 집계됐다.

◆ Oxide TFT 채택에 따른 수혜 기대감

아바코는 대규모 연구개발 투자를 통해 신사업인 산화물 박막트랜지스터(Oxide TFT) 스퍼터 장비와 태양전지 제조용 스퍼터 장비 등을 개발하고 있다. 지난 3월 9일에는 운영자금 마련을 위해 150억원 규모의 주주배정 유상증자를 발표하기도 했다.

특히 Oxide TFT 공정용 스퍼터 장비의 경우, 주 고객사인 LG디스플레이로 또 한 번의 공급이 기대된다. LG디스플레이는 대형 OLED 양산라인 TFT공정으로 Oxide TFT 기술을 채택했다. 업계에서는 LG디스플레이가 기존 LCD 8세대 라인을 전환해 대형 OLED패널을 양산할 것으로 예상하고 있다. 이미 아바코는 LCD 8세대 라인에 스퍼터 장비를 상당부분 공급하고 있고, 기존 라인 내 장비들과의 호환성이 좋아 유리한 위치에 있다.

업계에서는 LG디스플레이의 대형 OLED 양산라인의 투자가 올 2분기에 이루어질 것으로 예상하고 있다. 또한 삼성디스플레이도 TFT공정 기술표준으로 Oxide TFT를 채택할 것으로 전망돼 Oxide TFT의 기술력에 대한 확신은 더욱 견고해질 것으로 기대되고 있다.

◆ 재무 안전성, 자본 구조 모두 'Good~'

아바코는 안정적인 재무 구조를 지니고 있다. 기업의 지급능력 지표인 유동비율은 166%, 타인자본 의존도 지표인 부채비율은 99%다. 이자 지급이 필요한 부채 규모를 나타내는 차입금 비중은 6.5%로 사실상 무차입에 가까운 경영이 이뤄지고 있다. 유동비율은 높을수록, 부채비율과 차입금 비중은 낮을수록 재무구조가 우량한다고 판단한다.

자본구조도 주목할 만하다. 장기자본이 가장 많으며, 그 다음은 자기자본, 고정자본 순으로 많다. 최근 유형자산은 소폭 증가하고 있는 추세이나 자기자본은 더 큰 폭으로 늘어나고 있다. 일반적으로 자본규모가 장기자본 > 자기자본 > 고정자본 순이고, 자본 증가율이 유형자산 증가율보다 높으면 우량한 자본구조를 지녔다고 평가한다.

이익축적도 원활히 이뤄지고 있다. 이익잉여금이 당좌자산으로 쌓이고 있어 수익을 유지하기 위해 대규모 설비투자가 필요 없다고 해석할 수 있다. 가치투자의 대가인 워렌 버핏도 대규모 설비 투자 없이 주주의 자본을 증가시켜 나가는 기업을 우량한 기업이라고 언급한 바 있다.

◆ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 17%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 아바코의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 298위(상위 17%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금창출력은 다소 낮은 1점으로 나타났다. 영업활동으로 인한 현금흐름이 3분기까지 -61억원을 기록했으며, 잉여현금흐름(FCF)도 마이너스로 순이익과 큰 격차를 보였다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[LG 아몰레드 투자 수혜주] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] AMOLED는 유기물질을 이용해 스스로 빛을 내는 디스플레이 기술이다. 삼성모바일디스플레이(SMD)가 세계 시장의 99%를 차지하고 있다.

SMD는 2011년 5.4조원의 투자를 단행한 데 이어 5.5세대, 8세대 라인의 증설을 준비 중이다. 2012년에도 4조원 이상을 아몰레드 사업에 투자할 계획이다. 후발주자인 LG디스플레이(LGD)는 2013년 이후 대형 아몰레드 TV 시장을 선점한다는 전략이다.

[LGD 아몰레드 투자 확대 수혜]
소재: 덕산하이메탈, LG화학, CS
장비: 주성엔지니어링, DMS, LIG에이디피, 동아엘텍, 아바코, 탑엔지니어링
부품: 실리콘웍스, 티엘아이, LG화학, 네패스, 엘비세미콘

[LG 아몰레드 투자 수혜주] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
덕산하이메탈	22,950원	▼350원 (-1.5%)	925	238	237	19.5	5.36	21.7%
LG화학	366,500원	▼3,500원 (-0.9%)	198,099	25,369	20,283	12	2.67	22.3%
CS	7,160원	▲40원 (0.6%)	334	-28	-32	N/A	2.21	-0.4%
주성엔지니어링	9,840원	▲180원 (1.9%)	2,641	84	46	N/A	1.43	4.2%
DMS	4,735원	▲20원 (0.4%)	1,924	221	93	20.2	0.56	-1.2%
LIG에이디피	3,025원	▲30원 (1%)	956	-3	-5	N/A	1.26	-1.9%
동아엘텍	5,730원	▲30원 (0.5%)	277	30	28	9.9	0.88	13.6%
아바코	11,250원	▲400원 (3.7%)	2,234	115	91	13	1.54	16.4%
탑엔지니어링	5,530원	▲40원 (0.7%)	1,200	165	115	4.8	0.61	12.8%
실리콘웍스	33,100원	▼850원 (-2.5%)	2,241	166	223	16.2	2.55	15%
티엘아이	5,880원	▲320원 (5.8%)	523	-71	-20	N/A	0.50	-2%
엘비세미콘	3,295원	▲45원 (1.4%)	648	95	40	31.9	1.74	9%
네패스	20,300원	▼50원 (-0.3%)	2,158	221	153	28.9	2.81	9.7%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[아바코] 투자 체크 포인트

기업개요	LCD 및 OLED 제조용 장비 전문회사
사업환경	LCD 공급 과잉으로 설비투자가 감소하며 주력사업인 LCD 제조장비 수요가 한시적으로 감소할 전망
경기변동	경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 LCD 판매량에 영향을 받음
실적변수	LCD 경기 호전시 수혜, 환율 상승시 수혜
신규사업	태양전지 제조용 장비 시장 진출

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[아바코] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	2,234	2,280	1,226	909
영업이익(보고서)	115	164	82	59
영업이익률(%)	5.1%	7.2%	6.7%	6.5%
영업이익(K-GAAP)	108	164	82	59
영업이익률(%)	4.8%	7.2%	6.7%	6.5%
순이익(지배)	91	146	113	69
순이익률(%)	4.1%	6.4%	9.2%	7.6%

주요투자지표
이시각 PER	12.99
이시각 PBR	1.54
이시각 ROE	16.40%
5년평균 PER	34.86
5년평균 PBR	1.41
5년평균 ROE	11.00%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[아바코] 최신 투자 정보

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