[아이투자 형재혁] 내화물 업체 포스코켐텍에 대해 주식시장 '큰손' 국민연금에 이어 최근  5% 이상 보유한 기관이 또 등장했다. 지난 3월 9일 트러스톤자산운용은 포스코켐텍의 지분 5.16%를 신규 보유했다고 공시했다. 국민연금공단은 이보다 앞선 지난 1월 5% 신규 보유를 공시한 바 있다.

이에 따라 지난 3월 28일 공시 기준 포스코켐텍의 주요 주주 구성은 POSCO홀딩스303,500원, ▼-500원, -0.16% 60%, 포항공대 5%, 국민연금공단 5%, 트러스톤자산운용 5.16%다. 대주주 지분을 제외한 물량의 약 3분의 1을 두 기관이 사 모은 것이다.  그렇다면 두 기관 주주는 포스콤켐텍의 어떤 점에 주목했을까.

포스코켐텍은 지난해 사상 최고 실적을 달성했다. 매출액은 전년보다 56% 늘어난 1조1866억원을 거뒀다. 영업이익은 67% 늘어난 1170억원, 순이익은 61% 늘어난 923억원을 기록했다. 이는 POSCO의 조강 생산량 증가로 내화물과 생석회 수요가 늘었고, 화성공장 위탁운영 개시로 케미칼 부문 매출이 증가했기 때문이다.   

포스코켐텍의 최근 5년간 EPS(주당순이익)성장률은 연평균 45%다. 전일 종가 기준 PER(주가수익배수)은 9.14배로 5년 평균인 10.74배보다 15% 낮다. 

지난해 실적 기준 ROE(자기자본이익률)는 28.2%로 5년 평균인 17.9%보다 10%P 넘게 상승했다. 전일 종가 기준 PBR(주가순자산배수)은 2.58배로 지난 5년 평균인 1.94배보다 33% 높았다.

◆포스코 계열의 내화물 제조업체..신사업 성장 기대
포스코켐텍은 포스코 계열의 내화물 제조, 산업용 로(爐) 정비·시공 업체다. 지난해 매출 비중은 내화물 23%, 로재 정비·시공 15%, 생석회 25%, 케미칼 37%다.

내화물이란 고온(1,580°C 이상)에서도 녹지 않는 비금속 재료로 철강, 비철, 시멘트 등 각종 산업재 생산에 쓰인다. 특히 POSCO를 중심으로 한 철강업계가 전체 내화물의 70%를 소비한다. 포스코켐텍은 조선내화와 함께 POSCO에 독점적으로 내화물을 공급한다. 동국제강8,280원, ▼-70원, -0.84%은 동국알앤에스2,480원, ▼-5원, -0.2%, 현대제철21,650원, ▼-150원, -0.69%은 한국내화2,135원, ▲35원, 1.67%가 내화물 공급을 독점하고 있다.

생석회는 철강생산 공정 중 생산된 쇳물의 불순물을 제거하는데 주로 사용되는데, 내화물과 마찬가지로 포스코 조강생산량에 따라 수요가 변동한다.  

포스코켐텍은 2008년부터 가파른 실적 성장세를 보였다. 이는 POSCO의 조강생산량 증가로 내화물, 생석회 수요가 증가한 것과 더불어, 2010년부터 케미칼 부문 매출이 크게 늘었기 때문이다.

포스코켐텍은 지난 2010년 8월 광양제철소, 지난해 2월 포항제철소를 POSCO로부터 위탁받아 철강 제조 부산물인 콜타르와 조경유를 OCI에 판매하고 있다. 2010년 매출 비중은 8%였지만, 지난해 36%로 높아졌다. 

또한, 2차전지 음극재를 제조하는 사업에도 진출했다. 2010년 8월 LS엠트론의 사업부를 인수했고, 지난해 10월에는 2400톤 규모의 생산공장을 완공해 현재 제품 테스트를 진행 중이다. 회사 측은 올해부터 관련 매출이 발생할 것으로 전망하고 있다.

2010년 한국 리튬2차전지 제조사들의 세계 시장 점유율은 40%에 달했지만, 음극재는 여전히 전량 수입에 의존하고 있다.

◆안전한 재무구조..화수분형 이익구조 매력
지난해 자산 기준 부채비율은 46%, 유동비율은 264%다. 일반적으로 부채비율이 100% 미만, 유동비율이 100% 이상이면 재무 구조가 안전한 것으로 판단한다.

포스코켐텍은 영업활동을 통해 주주자본을 꾸준히 늘려 왔다. 특히 이익 대부분이 당좌자산으로 쌓이는 '화수분형' 이익구조를 갖췄다. 지난해 이익잉여금은 2740억원으로 자본총계 3271억원의 84%에 달한다.

    

이는 현금흐름을 통해서도 확인할 수 있다. 포스코켐텍은 꾸준히 영업활동현금흐름에서 (+), 투자활동현금흐름과 재무활동현금흐름에서 (-)를 기록해 왔다. 즉, 영업을 통해 번 돈으로 투자를 하고 차입금도 상환해 왔다. 최근에는 가파른 이익 증가로 영업활동현금흐름 또한 빠른 속도로 늘어나고 있다. 이에 따라 잉여현금흐름도 늘어나는 추세다. 잉여현금흐름은 순이익에서 기업이 현재 생산능력을 유지,증가 시키기 위해 투자되는 유형자산 등의 비용을 제외한 금액을 말한다.

     

◆ 주식MRI 분석결과, 상위 2%
아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 포스코켐텍의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점으로 전체 상장기업 중 27위(상위 2%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.