[아이투자 강우람] 키움증권은 7일 농심338,000원, ▼-3,000원, -0.88%에 대해 투자의견을 보유로 하향했으나 목표주가는 29만원을 유지했다. 전일 종가는 25만원이다.

키움증권은 농심의 라면시장 점유율 회복과 삼다수 사업 철수 우려는 과도하다고 지적했다. 다만 목표주가에 근접했기 때문에 투자의견은 하향했다고 밝혔다.

키움증권 우원성 애널리스트는 "'하얀국물 라면' 제품의 판매 둔화 시그널이 나타나고 있다"며 또한 "'하얀국물 라면' 덕분에 라면제품 가격이 평균적으로 오르는 양상을 보였다"며 기존 제품들의 판가 인상이 용이해졌다고 설명했다. 우 애널리스트는 삼다수 사업에 대한 우려에 대해서도 언급했다. 그는 "삼다수 사업에서 철수한다 해도 순이익의 5~6% 감소하는 수준" 이라며 확대해석을 경계했다. 오히려 삼다수 관련 우려감으로 추가적인 주가 하락이 일어날 경우 매수를 추천했다.

농심에 투자의견을 제시한 16개 증권사의 최근 3개월 평균 목표주가 컨센서스는 지난 6일 기준 28만8933원이다. 최고가는 32만원, 최저가는 25만원이다.

[투자포인트]
-제품 가격 인상 가능성 ↑
-삼다수 사업 철수시 영향은 제한적

[제과·라면 업계] 이슈와 수혜주

제과·라면 업계의 실적 변수는 밀(소맥), 설탕 등 원재료 가격과 환율이다. 제품 소비량이 거의 일정해 원재료 상승에 따라 제품 가격 인상 여부가 중요하다. 원재료 대부분을 수입해 환율이 내리면 수혜를 입는다.

원재료 가격이 오르면 제과·라면 업계의 이익률은 하락한다. 같은 시기 고환율이 유지된다면 실적은 더욱 악화된다. 업계의 실적 악화로 제품가 인상 압력이 점점 커질 때 제과·라면 기업은 싸게 거래되는 경우가 많다.

원가 압력으로 제품가가 인상되면 업계의 이익률은 개선된다. 이후 원재료 가격과 환율이 하향 안정화되면 제과·라면 기업의 이익은 급증한다.

스낵: 롯데제과, 오리온, 크라운제과
빙과류: 롯데제과, 빙그레, 롯데삼강
라면: 농심, 삼양식품, 오뚜기
* 2010년 매출액 순.

[저작권자ⓒ 한국투자교육연구소 www.kieri.co.kr]

[제과·라면 업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
롯데제과	1,776,000원	▼64,000원 (-3.5%)	11,562	1,466	1,100	20.2	1.00	4.9%
오리온	729,000원	▲5,000원 (0.7%)	5,609	504	335	93.6	5.99	4.9%
크라운제과	155,500원	▲500원 (0.3%)	2,919	278	135	22.2	0.99	4.5%
빙그레	55,100원	▼800원 (-1.4%)	5,801	520	431	13.8	1.38	10%
롯데삼강	428,500원	▲2,000원 (0.5%)	5,318	509	421	11.9	1.05	8.8%
농심	246,500원	▼3,500원 (-1.4%)	14,794	920	788	17.6	1.00	7.5%
삼양식품	34,600원	▼600원 (-1.7%)	2,010	68	27	27.2	1.90	3.4%
오뚜기	161,000원	▼500원 (-0.3%)	15,130	760	612	9.1	1.07	11.8%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[농심] 투자 체크 포인트

기업개요	신라면으로 유명한 국내 1위 라면업체
사업환경	안정적인 시장수요를 바탕으로 질적수준 향상을 통한 성장을 지속하고 있음
경기변동	경기 변동에 둔감하며 기후 변동에 영향을 받음
실적변수	동절기, 기온 하락시 매출 증가
신규사업	프리미엄 제품 강화 및 해외시장 진출

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[농심] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	14,794	18,952	18,456	16,758
영업이익(보고서)	920	1,072	1,051	1,012
영업이익률(%)	6.2%	5.7%	5.7%	6%
영업이익(K-GAAP)	837	1,072	1,051	1,012
영업이익률(%)	5.7%	5.7%	5.7%	6%
순이익(지배)	788	1,243	1,275	785
순이익률(%)	5.3%	6.6%	6.9%	4.7%

주요투자지표
이시각 PER	17.64
이시각 PBR	1.00
이시각 ROE	7.55%
5년평균 PER	12.34
5년평균 PBR	1.07
5년평균 ROE	9.30%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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