[편집자주 : 2011 명예졸업 기업은 가치투자클럽 플래티넘 실전 포트폴리오에 편입 후 목표수익률에 도달해 매도한 기업을 말합니다. 이들 기업 중 일부를 소개합니다. 이를 통해 기업을 발굴하는 투자 아이디어와 쌀 때 매수하는 전략이 결국은 성공으로 이어진다는 투자의 원리를 다시 한번 새겨 보는 기회가 되길 바랍니다.] 

OCI81,200원, ▲1,000원, 1.25%는 올해 플래티넘 서비스 실전 포트폴리오에서 가장 좋은 성과를 거둔 종목입니다. 2010년 12월 21일 스노우볼 펀드에 편입해 2011년 5월 25일 제외했습니다. 편입가격은 33만원이었고 목표가 50~55만원 도달 후 3회에 걸쳐 분할 매도돼 평균 매도가는 54만5500원을 기록했습니다. 투자기간 5개월 동안 누적수익률 65.3%를 기록해 같은 기간 코스피 수익률 -0.1%보다 약 65%P 높은 상대수익률을 기록했습니다.

[표]OCI 상대주가지수 추이 및 매도내역

*2010.12.21 주가 = 100
(자료: 아이투자)

OCI의 주가는 편입 직후 잠깐 약세를 보였으나 4월 중순까지 꾸준히 상승했습니다. 더욱이 5공장 투자 발표 등 기업가치 상승 기대와 시장의 강세로 주가가 급등하며 단 3일 만에 상향된 목표주가에 도달하기도 했습니다.

5월 들어 시장이 10% 가까이 하락하고, 태양광 산업의 경쟁이 치열해질 것이라는 악재가 부각돼 주가가 30% 가까이 급락했지만, 4월 두 번의 분할매도를 통해 이미 보유수량의 80%를 매도해 결국 최종 수익률 65%의 높은 성과를 낼 수 있었습니다.

◆ 투자 아이디어 리뷰

OCI81,200원, ▲1,000원, 1.25%의 투자 아이디어는 다음과 같습니다.

1. 태양광 발전시장 성장 지속.
2. 적극적인 설비증설 투자.
3. 태양광 산업 밸류체인의 수직계열화.
4. 자회사 수익성 개선.

OCI81,200원, ▲1,000원, 1.25%는 2010년 들어 폴리실리콘 장기 공급 계약을 잇달아 발표하고 4공장 증설에 이어 5공장 투자를 발표하는 등 급격한 성장세를 보였습니다. 글로벌 경기둔화 우려로 태양광 수요가 줄면서 폴리실리콘 가격이 하락하고 있지만, 고순도의 질 좋은 폴리실리콘을 값싸게 대량 생산할 수 있는 OCI의 경쟁우위는 여전히 유효한 상황입니다.

OCI는 폴리실리콘 생산 능력 확대 외에도 지난 10월 상장한 넥솔론, 태양광 필수 가스를 생산하는 OCI머티리얼즈 등 관계사를 통해 태양광 산업 밸류체인의 수직계열화를 공고히 하고 있습니다. 특히 부가가치가 높은 원재료 부분에 대한 영향력을 늘리고 있습니다. OCI는 지난 7월 5일 재매수했으며 이후 여러 악재가 겹치며 기업가치 대비 과도한 주가하락으로 컨틴전시 플랜에 편입됐습니다.

급등하는 주가에 분할매도 원칙으로 대응함으로써 약세장에서도 높은 수익을 실현했던 OCI의 투자사례는 최고점 매도, 최저점 매수의 욕심보다는 분할매수, 분할매도 원칙을 지키는 것의 중요성을 보여줬습니다.

[태양광 에너지 확대 수혜] 테마분석

태양광 업계는 기술 개발과 공급 확대, 유가 강세로 2014년이면 화석연료를 통한 발전 단가와 태양광 발전 단가가 같아지는 '그리드 패리티'에 도달할 수 있을 것으로 관측하고 있다.

삼성, LG, 현대중공업, 한화, SK 등 주요 대기업들의 진출과 수직계열화가 진행되고 있어 향후 국내 태양광 산업은 더욱 확장될 전망이다.

[태양광 발전 확대 수혜]
폴리실리콘: OCI, KCC
잉곳,웨이퍼: SKC솔믹스, 티씨케이, KCC, 오성엘에스티, 넥솔론
셀: 현대중공업, 미리넷, 주성엔지니어링
모듈: 웅진에너지, SDN, 에스에너지, 한국철강, 현대중공업, 한솔테크닉스
시스템 설치, 서비스: SDN, 에스에너지, LS산전, 현대중공업

* 현대중공업은 2011.11.8 태양광 모듈 공장 일부(1공장) 생산 중단을 발표했다.
* SK케미칼은 2011.11.23 폴리실리콘 사업 철수를 결정했다.

[저작권자ⓒ 한국투자교육연구소 www.kieri.co.kr]

종목명	현재가	전일대비	PER	PBR	ROE
OCI	219,500원	▲9,000원 (4.28%)	5.7	1.53	26.7%
KCC	285,500원	▲10,000원 (3.63%)	4.3	0.56	13.1%
SKC 솔믹스	5,840원	▼60원 (-1.02%)	0	0.90	-1.5%
티씨케이	15,300원	▲100원 (0.66%)	13.4	2.52	18.8%
KCC	285,500원	▲10,000원 (3.63%)	4.3	0.56	13.1%
오성엘에스티	11,550원	▲750원 (6.94%)	13.4	1.73	12.9%
넥솔론	3,875원	▲260원 (7.19%)	44.1	1.98	4.5%
현대중공업	257,000원	▼1,000원 (-0.39%)	6.7	1.33	19.9%
미리넷	248원	▼2원 (-0.80%)	0	0.42	-4.2%
주성엔지니어링	10,800원	▲300원 (2.86%)	37.8	1.57	4.2%
웅진에너지	4,245원	▲25원 (0.59%)	10.3	0.87	8.4%
SDN	8,960원	▼40원 (-0.44%)	22.3	2.56	11.5%
에스에너지	6,050원	▲120원 (2.02%)	0	1.07	-0.5%
한국철강	22,750원	▲250원 (1.11%)	25.6	0.30	1.1%
한솔테크닉스	20,300원	▲300원 (1.50%)	0	0.82	-5.5%

[OCI] 기업정보

기업개요	특수화학업체로 세계 3대 폴리실리콘(태양전지 원료) 제조업체
사업환경	태양광 시장 지속적으로 성장 중, 폴리실리콘 생산능력 확대로 시장 지배력 강화, 원가절감 빠르게 진행
경기변동	태양광은 국가의 보급정책 영향이 큰 정부 주도형 산업, 소재·반도체 등 전후방 연관 효과가 큼
실적변수	유가 상승시 대체에너지 부각으로 수혜, 각국 정부의 친환경 에너지 정책과 관련 예산 규모
신규사업	전북 군산 공장 내 설비 증설

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[OCI] 실적 및 주요 투자 지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	27,416	26,064	21,018	21,198
영업이익(보고서)	8,715	7,166	5,379	5,924
영업이익률(%)	31.8%	27.5%	25.6%	27.9%
영업이익(K-GAAP)	8,775	7,166	5,379	5,924
영업이익률(%)	32%	27.5%	25.6%	27.9%
순이익(지배)	7,133	6,167	3,853	3,174
순이익률(%)	26%	23.7%	18.3%	15%

주요투자지표
이시각 PER	5.72
이시각 PBR	1.53
이시각 ROE	26.69%
5년평균 PER	17.88
5년평균 PBR	3.61
5년평균 ROE	21.84%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)