지난 16일 대부분의 상장기업이 1분기 보고서를 발표했다. 실적이 지속적으로 호조를 보인 기업은 주가도 강세를 보인 반면, 실적이 악화된 기업은 주가 역시 부진을 면치 못하는 경우가 많았다. 이처럼 기업의 실적은 단기적으로 주가에 큰 영향을 주는 중요한 요소다.

흔히 실적은 매출액과 영업이익, 순이익 등을 종합적으로 고려한 기업의 사업성과를 의미하는 용어다. 그 중에서도 특히 순이익은 주가수익배수(PER)를 결정하는 수치로, 주가와 밀접한 관련을 보인다(▶주가와 이익이 이별하면 '매매타이밍').

그런데 순이익만으로 기업의 성과를 판단하는 것은 성급할 수 있다. 순이익에는 사업에서 창출한 이익(영업이익)뿐 아니라, 사업 외적인 이유로 발생한 손익도 함께 포함되기 때문이다. 따라서 순이익과 영업이익을 함께 살펴야 기업 실적의 진면목을 파악할 수 있다.

영업이익이 크게 늘어나거나 유지됐는데도 순이익 증가 폭이 적거나 오히려 감소해 주가도 부진하다면, 관심을 가져볼 필요가 있다. 만약 순이익과 영업이익의 차이가 일시적인 이유라면 순이익은 곧 영업이익을 따라 회복하게 돼 주가 역시 빠른 회복을 기대할 수 있기 때문이다.

아이투자 투자정보팀에서는 1분기 실적을 발표한 기업을 대상으로 영업이익과 순이익의 차이가 벌어져 있는 기업을 찾아봤다. 찾는 방법은 영업이익률과 순이익률의 전년 동기 대비 증감을 각각 구한 후, 그 차이를 비교해 차이가 큰 순서대로 20개 기업을 골랐다.

* 실적을 과거와 비교할 때는 주로 전년 동기와의 비교치를 사용한다. 정확히 1년 전 같은 기간을 비교함으로써 계절 차이를 제거한 실제 실적 변동 추이를 알 수 있기 때문이다.

[표1]2011.1Q 기준 영업이익률과 순이익률 증감 차이가 큰 기업

회사명	매출액		영업이익률			순이익률		증감율 차이
	금액	성장률	영업이익	2011.1Q	증감	2011.1Q	증감
GKL10,870원, ▲160원, 1.49%	1,314	3%	314	24%	2%p	-7%	-21%p	23%p
동양메이저	1,663	19%	154	9%	5%p	5%	-4%p	9%p
진도1,857원, ▲21원, 1.14%	428	42%	104	24%	12%p	17%	4%p	8%p
동일방직	795	61%	129	16%	11%p	19%	4%p	7%p
심텍11,960원, 0원, 0%	1,482	14%	167	11%	-2%p	7%	-9%p	7%p
유한양행115,100원, ▼-2,100원, -1.79%	1,642	0%	171	10%	-6%p	18%	-12%p	6%p
동화약품6,600원, ▼-90원, -1.35%	603	20%	113	19%	12%p	11%	6%p	6%p
동서25,900원, ▲1,100원, 4.44%	1,005	24%	123	12%	-1%p	61%	-6%p	6%p
DMS4,865원, 0원, 0%	753	21%	119	16%	2%p	1%	-3%p	5%p
레드캡투어8,870원, ▲10원, 0.11%	359	36%	108	30%	15%p	20%	10%p	4%p
한섬14,710원, ▲50원, 0.34%	1,199	18%	242	20%	2%p	15%	-3%p	4%p
카프로3,660원, 0원, 0%	2,984	40%	694	23%	12%p	17%	8%p	4%p
퍼시스42,200원, ▲200원, 0.48%	798	-6%	175	22%	7%p	18%	3%p	3%p
대덕전자15,320원, ▼-10원, -0.07%	1,480	33%	133	9%	-2%p	8%	-6%p	3%p
SBS15,210원, ▼-20원, -0.13%	1,563	25%	182	12%	19%p	10%	16%p	3%p
삼천리89,100원, ▼-200원, -0.22%	11,120	9%	504	5%	-2%p	4%	-5%p	3%p
파라다이스9,720원, ▲10원, 0.1%	909	24%	216	24%	8%p	19%	5%p	3%p
SK가스201,500원, ▲5,000원, 2.54%	14,134	5%	337	2%	1%p	1%	-1%p	2%p
동원산업33,600원, ▲250원, 0.75%	1,741	47%	358	21%	10%p	17%	8%p	2%p
무학6,140원, ▲40원, 0.66%	502	40%	169	34%	7%p	25%	5%p	2%p

* 12월 결산 제조업 가운데 2011.1분기 영업이익 100억원 이상 기업을 대상.
* 실적은 IFRS 개별 재무제표 기준

가장 큰 차이를 보인 GKL10,870원, ▲160원, 1.49%은 영업이익률이 전년 동기 대비 2%p 상승했지만, 순이익률은 오히려 14%에서 -7%로 적자전환했다. GKL의 재무제표를 살펴 원인과 함께 최근 주가 추이를 알아보도록 하자.

GKL은 그랜드코리아레저의 약자로 지난 2005년 설립돼 2009년 11월 상장한 카지노 업체다. 서울 강남과 힐튼호텔, 부산 롯데호텔 등 3개 사업장에서 영업하고 있다. 카지노 사업은 정부의 허가가 필요한 사업으로 동종 업종에 속하는 기업으로 강원랜드17,370원, ▲20원, 0.12%와 파라다이스9,720원, ▲10원, 0.1%가 있다.

영업이익률이 증가했음에도 순이익률이 급감한 원인은 세금이다. 재무제표에서 법인세 비용이 작년 1분기 62억원에서 378억원으로 300억원 넘게 증가해 당기손실을 기록했음을 확인할 수 있다.

구분	2011.1Q	2010.1Q
법인세비용차감전순이익	290	245
법인세비용	378	62
계속영업이익(손실)	-88	183
당기순이익(손실)	-88	183

(출처: 아이투자, 사업보고서)

법인세비용이 이렇게 갑자기 늘어난 이유는 국세청에서 세무조사를 통해 벌금을 부과했기 때문이다. GKL은 지난 3월 2일 공시를 통해 2006~2009년 법인세 추가 부과분 172억원에 대해 심판청구, 행정소송을 통해 대응할 것임을 밝히고 있다.

[표2]GKL 최근 주가추이

(출처: 아이투자)

세금 부과에 따른 적자전환으로 GKL10,870원, ▲160원, 1.49%의 주가도 부진한 모습이다. 만약 GKL의 사업모델과 기업가치에 대해 분석을 마치고 주가가 싸게 거래되기를 기다려온 투자자라면 지금 시기는 GKL의 좋은 매수기회가 될 수 있다.