듀퐁분석을 실제 기업의 사례를 통해 살펴보도록 하겠습니다.
우리가 신용카드나 현금영수증으로 결제할 때 수수료를 수입으로 하는 회사(VAN사)들이 있는데 그 중의 하나인 나이스정보통신의 예를 보겠습니다.

아이투자에서는 각종 재무비율이나 이익률 등을 나타내는 'V차트' 서비스를 제공하고 있는데요. 아래 ROE 차트를 보면 2006년부터 계속 하락하다가 2009년부터 개선되기 시작해 2010년 상반기에는 25% 이상으로 상승하는 것을 볼 수 있습니다. 그러나 ROE를 구성하는 요소들 중 어떤 것이 개선되어 ROE가 25가까이 상승했는지를 알 수는 없습니다.

[표1. 자본효율성지수]

(출처 : 아이투자)

그러면, 듀퐁분석 공식을 한 번 상기해볼까요?
* ROE = 매출액순이익률 * 총자산회전율 * 재무레버리지
이제 기억나시지요?

V차트 중에서 위 세 가지 요소를 분해하여 나타낸 듀퐁분석 차트가 있습니다.
아래 듀퐁분석 차트를 보시면 2009년 이후 나이스정보통신의 ROE가 어떻게 개선되어 2010년 상반기에 25% 가까이 상승했는지를 알 수 있습니다.

우선, 2006년이후 하락했던 순이익률이 2009년부터 회복되는 것을 볼 수 있습니다.
또한 2008년 하반기에 급격히 악화되었던 총자산회전율도 2009년부터 회복되었습니다.
마지막으로 2008년 말 이후 재무레버리지도 상승하였습니다.
결론적으로, 순이익률과 총자산회전율의 회복, 재무레버리지의 상승 등으로 인해 나이스정보통신의 ROE가 상승하고 있는 것입니다.

[표2. 자기자본이익률 분석]

(출처 : 아이투자)

주주에게는 ROE가 가장 중요한 숫자임에 틀림없습니다.
ROE가 실제로 어떻게 변화해왔는지를 요소 별로 알 수 있다면, 기업의 재무구조와 손익을 더욱 잘 알 수 있을 것입니다.
더 나아가서 향후 유지가능한 ROE를 가늠해보는 것도 가능하겠지요.