안녕하세요. 제네시스입니다.

늘 축복 받는 삶을 살아가시길 기도드립니다.

장이 상당히 어렵습니다. 저 또한 지금 시장이 매우 어렵다고 보셔도 될 것입니다. 그 만큼 지금 시장은 초보 투자자이건 고수 투자자이건 모두가 어려운 장세입니다.

이럴 때 일 수록 드는 생각이 바로 가치투자자로서 과연 시장을 이길 수 있나?라는 질문을 스스로 하게 될 것입니다.

지금 시장은 가치투자자들이 각광 받던 시절이 지나고 모든 투자자는 시장을 이길 수 없다는 패배의식이 굉장히 강력하게 작용합니다.

그러나 워렌버핏이 간단하고 단순한 (실제 단순하다고 볼 수는 없지만) 가치투자 방법을 가지고 시장에서 40년이 넘게 승자로 군림한 것을 보면 분명 이러한 방식은 시장의 등락과 상관 없이 긴 흐름상으로 승자의 길로 가는 것이라 볼 수 있습니다.

시장이 하락하고 침체라는 뉴스가 신문지상을 장식하고 그리고 모두가 두려워 할 때 결국 중/장기적인 매수세가 들어 오게 됩니다.

물론 이때는 개인투자자가 알아 볼 수 없을 정도로 서서히 시장의 자금이 들어오기에 우리들은 이러한 시장 흐름을 피부로 느끼지 못하게 됩니다.

하지만 이런 서서히 달콤한 자금이 하나둘 들어 올 때 지수는 상승하기 보다는 가두리에 갖혀 지루한 장세를 연출하고 개인투자자들은 이에 지쳐 떨어져 나갈 때 시장은 상승을 하게 됩니다.

지금 시장을 소위 recession 즉, 경기후퇴라는 표현도 합니다.

100%부정하기만 할 만한 사항은 아니지만 경기후퇴기에 개인투자자들의 최대 장점은 시간을 갖고 야금야금 하나둘 이삭줍기 하듯 저평가 기업을 잘 골라 투자를 하면 추운 겨울이 지나고 여름이 오고 가을이 되어 시장이 겨울을 준비할 때 우리들은 열매를 얻게 됩니다.

지금 시장은 분명 겨울입니다. 제비가 찾아오고 시장이 화색을 띄기에는 멀기만 합니다. 이를 부정하려 함은 아닙니다.

시장의 가장큰 문제점은 환율방어를 못한 원화가치급락입니다. 원화의 가치가 과도하게 급락을 하고 있는데 실제 미국의 위기와 이로 인한 미국의 구제금융 9,000억달러가 쏟아짐에 따라서 달러가 풍부해 지게 됩니다.

돈이라는 것 역시도 상품과 마찬가지로 희소성의 원칙에 따라서 시장에 물량이 적으면 가격이 오르고 물량이 많아지면 가격이 하락하는 법인데 현재 달러는 이제 무한정 많아질 태세임에도 불구 원화가치가 급락하고 있는 것에 대해서는 사실 해석이 안되는 비정상적인 상태입니다.

그러다 보니 수출위주의 시장이 형성이 되고 있고 또한 수출주 중에서도 원료를 수입을 해서 수출 하는 경우 수입 시에 원화가치급락으로 인하여 상당한 부담이 있습니다. 결국 IT수출주들이 수입은 없고 수출만을 하기에 상당한 환율 수혜주가 될 것이니 그런 기업들에 대해서 관심을 가질 필요가 있습니다.

자 아래 원화가치인데 현재 1,330원이라는 사상초유의 환율급등을 보이고 있습니다. 외환보유액의 절대분이 부족한 상황에서 지금의 상황은 분명 위기입니다.

환율의 위협에서 자유롭지 못한 상황에 어제 화요일 장은 참 특이한 모습을 보여 주었습니다. 유럽국가인 프랑스, 독일, 러시아 증시의 급락과 미국 시장의 급락으로 아시아 국가들 역시도 아래와 같이 하락을 보여 주었음에도 불구 한국지수의 경우는 상승을 보여 주었습니다.

바로 프로그램매수에 의한 것으로 연기금 자금 부터 해서 기관투자자들이 더 이상 매도를 자제하자는 자정노력에 의한 것입니다. 물론 이러한 노력은 이벤트성이 강하여 오래가지는 못할 것입니다. 하지만 세계지수의 움직임과 비동조화 되는 것은 바람직한 현상으로 볼 수 있으모 또한 지금 장세를 판단할 수 있는 단초를 제공하게 됩니다.

아래 흐름은 바로 우라가미구니오라는 일본사람이 생각해낸 시장의 흐름입니다.

현재 우리나라를 역실적장세로 보는 시각이 있습니다. 이제 어느 정도 제 자신도 동조합니다. 3분기 이후에 기업들의 실적이 환율과 유가로 인하여 다소 좋지 않게 나올 것이며 이 전에 금융주들이 된서리를 맞으면서 급락을 한 것을 볼 때(건설주가 원인 제공을 함) 현재는 그 시점으로 부터 멀어지면서 역실적장세에 돌입했다고 보입니다.

따라서 지금은 성급한 매수보다는 한 템포 늦춘 느긋한 기업사냥이 필요할 때라는 것이 일관된 제 의견입니다.

분명 매수를 할 때이긴 하나 장기적인 안목에서 느긋한 투자가 필요하다는 것입니다.

다음으로는 금리지표인데 현재 우리나라는 부동산 위기로 인하여 금리를 쉽게 올리지 못한다는 것을 말씀 드렸습니다. 왜냐하면 금리를 올리게 되면 가계대출이 많은 서민들의 경우 대출금리 부담으로 생계에 위협을 받기 때문이며 아울러 부동산에 대한 타격은 시장 전체의 충격으로 올 것이기 때문입니다.

그런데 회사채의 경우는 이야기가 다르며 아울러 금리가 급등을 보이고 있습니다. 회사채 3년 만기 BBB-등급의 경우 10.84%라는 굉장한 이자율이 되어 주식 투자를 하기 위해서는 무위험수익률+위험프리미엄을 안고 한다고 볼 때 15%이상의 수익을 주는 기업들을 찾아야 결국 시장에서 승리하게 됩니다.

이러한 상황을 놓고 볼 때 아직 시장이 회복하기 위해서는 상당한 시간이 걸릴 것입니다. 다소 위기를 이벤트성으로 본 부분이 사실 없지 않았으나 현재 상태는 이벤트성이라기 보다는 전 세계적인 경기둔화에 따른 위험인 만큼 국제금가격추이와 한국환율을 봐야 한다는 말씀을 드립니다.

금 가격을 지켜 봐야 되는 이유는 미국의 위협이 진정한 위협으로 작용하면 금 가격은 지속 상승을 할 것인데 이는 달러본위제를 각 시장 참여자들이 못 믿겠다는 것으로 해석할 수 있기 때문입니다.

아울러 환율의 경우는 우리나라 정부의 환율시장 개입에 따라 어떻게 운용을 하는지 능력이기 때문입니다.

만일 국제금가격이 지속적으로 상승을 보이고 그리고 환율이 급등(원화가치급락)의 경우가 조속한 시일내에 안정화가 되지 않는다면 장기적인 위협 가능성이 있습니다.

아직까지는 우리나라 연기금의 소위 총알자금과 미국의 유동성 공급이 결국 시장을 상승으로 밀어 넣을 것이라고 믿고 있습니다.

하지만 위에 말씀 드린 금가격과 환율을 예의주시하면서 실제 위기가 투자심리에만 영향을 미치는 이벤트성인지 아니면 장기적으로 각 국가의 증시의 하락 추세인지를 따져 봐야 하겠습니다.

그렇다면 힘든 장세에서 금가격과 환율을 예의주시하면서 여러분들이 지켜 볼 만한 기업들은 어떤 기업들이 있는지 살펴 보겠습니다.

위 기업들은

EPR(투자이윤율) >= 7%

ROE(Q) >= 10%

주가 대비 EPS/7% >= 30%

PBR <= 1.5

의 조건을 만족하는 기업 들입니다.

이를 해석하면 

첫째,

EPR(투자이윤율) >= 7%

로 이 의미는 기업의 주가가 벌어들이는 수익의 14배 이상에서 거래가 안된다는 의미이며

둘째,

ROE(Q) >= 10%

로 이 의미는 기업의 자본총계가 10%이상씩 증가를 하고 있다는 의미이며

셋째,

주가 대비 EPS/7% >= 30%

로 이 의미는 주당순이익을 PER로 14배 정도로 환산하여 적정주가를 나타냈을 때 30%이상의 상승여력을 가지고 있다는 의미로 대략 PER 10미만의 의미이며

넷째,

PBR <= 1.5

로 이 의미는 주주지분이 과대평가 되지 않았다는 의미로 해석을 하시면 됩니다.

EPS, ROE, EPS, PBR에 대한 사전적인 의미는 인터넷을 검색해서 보시면 됩니다.

단지 여기에서 제가 여러분들께 드리고자 하는 것은 해당 기업들은 자산가치 대비 주가가 높지 않으며 자본총계가 시중금리 이상 늘어나고 있으며 순이익 대비 주가가 고평가 되어져 있지 않은 기업들인 만큼 해당 기업들을 보시고 사업을 잘하는지 그리고 이익이 꾸준한지를 확인 하신 이후에 지금의 하락장에 장기적인 안목으로 매수를 하면 된다는 것을 알려 드리기 위함입니다.

지금 시장은 역실적 장세로 접어들었다는 의견이 대체적으로 타당성을 가지고 있습니다. 많은 사람들이 언제 오를까를 고민을 하지만 실제 언제 오를까 보다는 시장은 늘 길게 보면 상승을 해 왔기에 지금의 위기에 어떤 기업들에 늘 관심을 가지고 그리고 기회가 오면 매수를 할 까를 고민하는 것이 어떤지 여러분들게에 묻고자 합니다.

몸서리 쳐지도록 두려움이 엄습해 올 때 시장의 승리자들은 피나는 노력으로 기업을 선별하는 과정을 거쳤다는 것을 알아 두십시오.

현재 우리나라 평균PER가 9.65입니다. 물론 3분기 실적이 줄어 든다면 또 다시 시장은 역실적 장세 답게 하락을 보일 가능성이 없지 않습니다.

그러나 PBR이 1.02수준을 나타내고 있다는 것을 알아 두실 필요가 있습니다.

우리나라 기업들의 평균을 보면 늘 기업 평균 순이익은 흑자입니다. 이는 한국의 전체 흑자-적자로 본 것인데 이 상태가 늘 흑자였다는 것을 보면 결국 PBR 1.02수준은 미래 가치가 반영되지 않은 것입니다.

모르시는 분들을 위해서 PBR설명을 드리면 PBR=주가/BPS로서 BPS는 주식 한주에 회사의 실자산이 얼마만큼 포함 되었는지입니다.

즉, 여러분들이 사업을 1억원의 내돈에 빚을 5천만원 내어 1억5천만원에 주식회사를 만들고 주식을 100주 발행했다고 할 때 부채인 빚은 두고 1억/100주 = 100만원이 되는데 이 100만원이 BPS가 되며 주식이 70만원이라면 70만원/100만원=0.7이 PBR이 되는 것입니다.

즉, PBR이 1보다 미만이라면 내 돈 보다 못한 것이라는 해석이 가능한데 바로 한국이 현재 1.02수준으로 이제 주가가 내가 가진 돈 수준인 것인데 주식은 미래 가치를 반영한다는 기본원리를 볼 때 지금의 수준은 저평가 상태입니다.

국제적인 위험 앞에 저평가가 더욱 저평가 상태로 치닫으면서 하락을 보일 수는 있지만 매력적인 주가를 가진 만큼 한국주식시장에 위의 살펴 봐야 하는 금+환율 가격을 예의주시하면서 금가격의 폭등이 없으면 달러의 안전성 즉, 미국의 안전성을 생각하시고 그리고 환율급등이 안정화 된다면 한국의 안전성을 생각하시면서 기회를 노릴만 하다는 생각입니다.

그럼 위의 기업을 가지고 저평가 기업을 분석하겠습니다.

감사합니다.