히타치의 한국 내 합작법인으로 1993년 설립된 국제엘렉트릭은 2003년 이후 삼성전자와 하이닉스의 전공정 장비를 자체 납품하면서 실질적인 장비회사로 도약하였다. 반도체 전공정 라인의 핵심 장비인 LP-CVD 제품을 공급하고 있어 전방산업의 무리한 단가인하 압력이 낮으며, 삼성전자, 하이닉스 라인 증설에 따른 수혜가 지속되고 있다.

매출에 비해 순이익지수의 증가 폭이 큰 것으로 보아 납품 단가의 인상, 혹은 고부가가치 제품 비중이 증가하고 있거나, 생산성 향상, 자체 원가절감 활동이 왕성하게 일어나고 있음을 유추해 볼 수 있다. 또한, 경상이익률이 영업이익률보다 지속적으로 큰 것으로 보건대 영업외수익이 계상되고 있음을 알 수 있다.

차입금이 없기 때문에 이자비용 및 기타 금융비용이 전무한 양호한 재무구조를 보이고 있다.  지분법이익이 없는 것으로 보아 본 사업에만 전념하고 있는 모습을 알 수 있다. 이자비용, 지분법손익이 없는 가운데 경상이익률이 높다는 것은 순 현금 상태에서의 이자수익이 꾸준히 발생하고 있음을 알 수 있다.

고정자산의 증가 없이 자기자본이 추세적으로 증가하고 있어 훌륭한 비즈니스 모델을 가지고 있는 것으로 풀이된다. 또한, 이익잉여금이 증가함에 따라 당좌자산도 함께 증가하기 때문에 이익이 고스란히 현금으로 남는 형국인 것으로 판단된다.

자기자본매출 비율이 추세적으로 감소함에도 불구하고 순이익률의 증가로 ROE는 높은 추세를 보여주고 있다. 재고자산회전일수가 급격히 감소하는 것으로 보아 매출이 호조인 것을 알 수 있으나, 매출채권회전일수의 변동폭이 큰 것으로 보아 전방산업의 영향을 무시할 수 없음을 알 수 있다.

배당금을 꾸준히 지급하면서 액수를 높여나가는 모습이 주가를 천천히 끌어올리고 있다. 20%선에서 배당성향을 유지하며, 시가배당률이 금리수준으로 매력적인 수준이라 생각된다.

김세훈(shkim@viptooza.com)