축구 경기에 있어 승패를 가르는 중요한 요소 중 하나가 바로 포메이션이다. 포메이션이란 골키퍼를 제외한 선수들을 어떻게 배치시킬 것인가 하는 것이다. 예를 들어 4-4-2의 경우 수비수 4명, 미드필더 4명, 전방공격수 2명을 위치시키는 것을 말한다. 마찬가지로 3-5-2 라고 하면 3명의 수비수, 5명의 미드필더, 그리고 2명의 공격수를 위치시키는 것이다. 포메이션은 마치 유행처럼 조금씩 바뀌며 각각 그 시대에서 가장 많이 쓰이던 것이 있었다. 초기에는 투백 시스템이 주류였다가 요즘에는 주로 4-3-3, 3-5-2, 4-4-2시스템을 쓴다.

어떤 포메이션이 가장 우수한 지는 정답이 없다. 다만 포메이션은 팀의 전술에 중요한 영향을 미친다. 최강의 축구팀이 되기 위해서는 우선 최적의 포메이션을 정하고 각 포지션에 맞는 최고의 선수들로 구성해야 한다. 결국 박지성과 같은 선수만 11명이 있다고 해서 결코 최강의 축구팀이 되는 것이 아니라는 얘기다. 박지성 선수 외에도 이영표나 김을용 같은 미드필더나 최진철 김영철 선수와 같은 수비수 등이 고루 있어야 비로서 강한 팀을 만들 수 있다.

대부분의 투자자들이 우선 구체적인 펀드상품부터 선택하려고 든다. 무턱대고 “어떤 운용사의 어떤 펀드가 유망하냐”고 묻기부터 한다. 다시 말해 모두 박지성 선수와 같은 최고의 펀드만 찾으려고 할 뿐이다. 하지만 이보다 더 중요한 것은 주식과 채권, 유동성 등 자산군에 대한 장기적인 투자비율에 대한 결정이다. 즉 축구에 있어 최적의 포메이션을 찾는 것이라고 할 수 있다.

이는 1974년부터 1983년 사이에 이뤄진 미국 91개 대규모 연금플랜에 대한 연구에 의해 이미 입증된 바 있다.(Gary Brinson,L.Randolpf Hood, and Gilbert L.Beebower, Determinants of Portfolio Preformance, Financial Analysts Journal (July~August 1986),pp.39~44.) 이 연구는 각 연금플랜의 수익률 변동의 3가지 요소를 자산배분정책, 시장예측, 증권선택으로 나눠 파악했다. 연구결과 자산배분정책이 연금플랜의 총 수익률 변동의 91.5%를 설명했다.이에 비해 증권선택이나 시장예측 요소는 각각 변동의 4.6%와 1.8%만을 설명했을 뿐이다. 이는 자산배분정책이 포트폴리오 성과에 가장 중요한 결정요인이며 시장예측과 증권선택이 예상보다 작은 역할만 한다는 것을 확인시켜준 것이다.

전체 수익률 변동에 있어 특히 구체적인 펀드상품 선택의 영향이 크지 않다는 점은 아이러니하게도 펀드에 대한 정보가 풍부하고 투자자와 투자전문가의 펀드투자에 대한 지식이 높아지고 있기 때문이다. 풍부한 펀드투자 정보를 바탕으로 대부분의 투자자와 투자 전문가들이 평균 이상의 펀드상품을 선택할 것이라는 이유다. 즉 다시 말하자면 비효율성이 존재하는 곳에서는 뛰어난 분석을 통해 상대적으로 높은 성과를 올릴 기회가 있다. 이런 기회를 간과해서는 결코 안된다. 그러나 시간이 지남에 따라 더 많은 투자자들이 이런 기회를 이용하려고 할 것이고 시장의 효율성이 증가해 뛰어난 분석을 통해 얻을 수 있는 상대적 우위는 계속적으로 줄어들 것이라는 점을 고려해야 한다.

이처럼 자산배분정책이 가장 중요한 의사결정이라면 최적의 투자 포메이션(자산배분정책)은 어떻게 결정할 것인가. 이는 투자자의 투자목표와 적절한 투자기간, 투자 위험 허용수준 등을 고려해야 한다. 오늘날의 투자관리는 더 이상 시장을 능가하는 것이 아니라 투자자들이 최소의 위험으로 자신의 투자목표를 달성할 수 있는 적절한 장기전략을 찾는 것이다. 즉 ‘재산증식’이라는 목표를 달성하기 위해서 투자자와 투자전문가는 최적의 자산배분정책을 결정하고 이를 시장상황에 흔들리지 않고 유지해야 할 것이다.

민주영 FPnet 금융컨설팅팀장 watch@fpnet.co.kr