전통적인 가치투자 방식에 한계를 느낀 몇몇 투자자들은 가치투자 방식에 회의감을 드러내기도 합니다. 실제로 영국의 펀드 매니저인 피터 세일런은 그의 저서, ‘인생 주식 10가지 황금법칙’에서 “전통적인 의미의 이런 가치투자는 과거에는 효과적이었지만, 지금은 덜 실용적이다” 라고 평하기도 했습니다.

그 이유는 벤저민 그레이엄 추종자들의 경우 그 기업이 가진 순자산의 가치를 보고 기업에 대한 매수 및 매도 가격을 책정하게 되는데, 자산은 무형자산을 포함해 다양한 모습이나 형태로 나타나기 때문에 자산의 가치를 정확히 평가하는 것이 그 자체로 만만찮은 과제이기 때문입니다.

이에 대한 대안으로 세일런은 ‘퀄리티 성장투자’라는 개념을 제시하면서 다음과 같이 수익의 중요성을 설명하고 있습니다.

『어떤 기업에 투자하든 기본원칙은 그 기업의 주식가치는 궁극적으로 그 기업의 장기적인 이익 양상에 의해 결정된다. 그리고 투자자가 벌어들일 수 있는 수익은 그 기업의 매출액과 현금흐름의 증가 그리고 그 기업이 투자한 자본으로 벌어들일 수 있는 수익(투하자본수익)에 의해 결정된다. 따라서 그런 지표들에서 매우 좋은 퀄리티를 보여줄 수 있는 기업은 적절한 시점이 되면 투자자들에게 평균 이상의 투자수익도 제공해야 한다.

경험적 증거에 따르면 실제로 그런 일이 벌어지고 있다. 물론, 주가는 감정과 투기의 바다에서 출렁거리기 때문에 단기적으로 보면 주식 시장에는 무슨 일이든 벌어질 수 있다. 그러나 장기적인 패턴은 분명하다. 높은 투하자본수익률과 지속적인 수익성을 가진 기업은, 적절한 가격에 매수하면, 그보다 수익성이 낮은 기업보다 투자자산으로서 더 많은 보상을 제공한다. 그리고 이런 기업은 전체 시장보다도 높은 수익을 안겨준다.』

피터 세일런의 ‘퀄리티 성장투자’는 전통적인 가치투자 방식에 한계를 느끼고 있는 투자자에게 새로운 지평을 안겨줄 수 있습니다. 피터 세일런에 대해 더 알고 싶은 분은 아래 서적을 확인해 주시기 바랍니다.

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