일반적으로, 투자자들이 신발을 생각할 때는 나이키(Nike: NYSE—NKE)를 생각한다. 그러나 특이한 모양의 신발을 만드는 신발제조사에 투자하는 것도 괜찮다면, 크록스(Crocs: NASDAQ—CROX)를 살펴보자.

크록스는 숨겨진 가치주라 할 수 있으며, 사실 크록스의 재무상태를 평가하기 위해 실제로 이 회사를 좋아할 필요는 없다. 더욱이 크록스는 신발-슬리퍼 크로스오버 브랜드인 헤이두드(HEYDUDE)를 시장에 출시한 신발산업의 개척자다.

중요한 것은 신발 대신 데이터를 판단하는 것이다. 크록스의 신발 디자인을 좋아하지 않는다 해도, 회사 가치가 적절하다면 그 주식에 투자할 수 있을 것이다.

꾸준히 예상을 상회하는 실적

크록스의 수익성은 꾸준하며, 지속적으로 예상을 상회하는 뛰어난 분기 실적을 기록해 왔다. 크록스는 지난 화요일(5월 7일)에도 다시 한 번 월스트리트의 예상치를 상회하는 분기 실적을 보고함으로써 그 기록을 유지했다.

기본에서부터 시작해 보자. 2024 회계연도 1분기 크록스의 매출은 전년 동기대비 6.2% 증가한 9억 3,900만 달러를 기록했다. 이는 크록스의 분기 실적이다. 애널리스트들의 컨센서스는 1분기 크록스의 매출액을 8억 8,400만 달러로 예상했었다.

또한, 크록스는 현금과 현금등가물을 2023년 3월 31일 1억 2,600만 달러에서 2024년 3월 31일 1억 5,900만 달러로 늘리면서 재무상태를 개선했다. 같은 기간 크록스는 자본적 지출도 2,800만 달러에서 1,600만 달러로 줄였다.

이에 더해, 크록스의 이익률로 현저히 개선되었다. 2023년 1분기에서 2024년 1분기 사이 크록스의 매출총이익률은 53.9%에서 55.6%로 상승했으며, 조정 매출총이익률은 54.2%에서 56%로 상승했다.

지금까지는 좋다. 크록스의 CEO 앤드류 리스(Andrew Rees)는 크록스가 “북아메리카시장과 해외시장 모두의 굳건한 수요에 힘입어 10% 중반대의 성장을 달성한 1분기의 뛰어난 실적”을 자축했다. 보다 구체적으로, 크록스의 가장 기본 브랜드인 ‘크록스’의 매출은 7억 4,400만 달러로 전년 동기 대비 14.6% 증가했다.

특이한 모양의 크록스 브랜드 신발들이 해외시장에서도 팔리고 있는 것은 분명하다. 그 결과 1분기 크록스 브랜드의 해외 매출은 3억 6,100만 달러로 전년 동기 대비 21.3% 증가했다.

게다가, 크록스는 월스트리트의 주당순이익 컨센서스인 2.25달러를 가볍게 상회하는 3.02달러의 조정 주당순이익를 보고했다. 이 역시 또 한 번 월스트리트의 분기 주당순이익 예상치를 상회한 실적이다. 따라서 이 신발제조사의 2024년 재무 건전성에 대해서는 걱정할 필요가 없다.

한 가지 관심 사항: 헤이두드 브랜드

이런 수치로 보면, 크록스의 CEO 앤드류 리스가 1분기 실적을 자랑하는 것은 당연하다.

그는 “기록적인 매출, 업계 최고의 매출총이익률, 그리고 우리의 다각화된 사업의 힘을 바탕으로 우리는 연간 희석 조정 주당순이익 전망치를 올릴 수 있었습니다”라고 했다.

이 진술에서 리스는 크록스의 2024년 연간 주당순이익 전망치를 높였다는 것을 시사했다. 그 이전 크록스는 2024년 연간 조정 주당순이익을 12.05달러-12.50달러 사이로 전망했지만, 현재는 12.25달러-12.73달러로 전망하고 있다. 이 새로운 주당순이익 범위의 중간은 12.49달러로, 월스트리트의 예상치 컨센서스 12.47달러보다 약간 높다.

그러나 크록스를 신고 이 주식을 사러 달려나가기 전에, 크록스의 분기 실적이 모든 면에서 완전하지는 않다는 것을 유념해야 한다. 밝혀진 것처럼, 크록스의 헤이두드 브랜드의 1분기 매출은 1억 9,500만 달러로 전년 동기 대비 17.2% 감소했다.

리스는 투자자들이 헤이두드 브랜드에 느낄 실망감을 감지한 것이 분명했다.

그래서 그는 “우리는 헤이두드 브랜드의 장기적인 기회에 확신을 갖고 있으며, 그 미래 잠재력을 완전히 열어줄 신임 헤이두드 사장을 열렬히 환영하는 바입니다”라고 하면서 투자자들 안심시켰다.

이상하게도 크록스의 보도자료에는 헤이두드 사장 테렌스 라일리(Terence Reilly)의 이름을 명시하지 않았다.

어쨌든, 크록스는 헤이두드의 브랜드 인지도를 제고하기 위한 프로모션이 매우 필요하다. 물론, 이는 하룻밤 사이에 가능한 일은 아니지만, 투자자들은 2분기에 헤이두드 브랜드 매출이 어느 정도 개선되길 원할 게 분명하다.


PER 지표상 좋은 가치주

크록스를 좋은 가치주라고 할 수 있을까? 크록스는 양호한 현금 포지션과 개선된 이익률을 포함해 튼튼한 펀더멘털을 갖고 있다. 그래도 나는 지금 당장은 이 주식에 전통적인 지표를 적용하고 싶다.

먼지 쌓인 계산기를 꺼내 두드려 본 후, 나는 크록스의 지난 4개 분기 총 주당순이익이 3.59달러 + 3.25달러 + 2.58달러 + 3.02 달러 = 12.44달러라는 것을 알아냈다. 이 회사의 주가가 135달러라면(5월 8일 종가는 135.42달러), 지난 12개월 이익 기준 PER은 135달러 ÷ 12.44달러 = 10.85배다. 참고로, 이 업종의 조정 및 비일반회계기준 PER 중앙값은 14.6배이다.

결과적으로 크록스 주식은 훌륭한 가치주 조건을 만족시키는 것으로 보인다. 그렇다면—크록스가 매출을 성공적으로 늘릴 수 있는지 확인하기 위해 헤이두드 브랜드를 계속 예의 주시하면서—소량의 주식은 편하게 매수해도 될 것 같다. <끝>


* 출처: 데이비드 모아델(David Moadel), 금융 칼럼니스트, "This Footwear Stock Is a Surprisingly Good Value," 2024년 5월 8일, https://www.valuewalk.com/this-footwear-stock-is-a-surprisingly-good-value/