안녕하세요. 벌써 2024년도 한 달이 지나 2월입니다.

1월달에 비해 2월이 되니 해가 뜨면 조금은 따뜻해진 것 같습니다. 주식시장도 1월에는 찬바람이 불었지만 2월초 지금까지는 따뜻한 바람이 부는 것 같습니다. 특히 오랫동안 소외되어왔던 자산주들까지도 다시금 주목받는 것을 보니 어떤 이유에서든 간에 영원히 저평가되는 기업은 매우 적다는 생각을 다시 한번 해보게 됩니다.

이번 글에서는 지난 1월 15일에 나란히 발표된 두 가지 흥미로운 인수합병(M&A) 사례에 대해서 살펴보고자 합니다. 오리온-레코켐바이오 인수와 OCI홀딩스-한미사이언스의 통합에 대해서 서로 비교하면서 살펴보고 보유한 기업의 인수합병을 맞닥뜨렸을 때 소액주주로서 고려해야 할만한 요건에 대해서 짚어보려고 합니다.

이번에 공시된 두 가지 사례는 거의 같은 시기에 공시되었고 다른 산업군의 기업이 바이오-제약 기업에 대하여 인수합병을 시도한다는 점에서는 공통점이 있어 보이지만 실제로는 시장의 반응과 거래의 구성, 앞으로 고려해보아야 할 점에 대해서는 차이점이 매우 많다고 생각합니다. 따라서 공통점보다는 차이점에 집중하여 살펴볼 수 있도록 하겠습니다.

주주의 입장에서 인수합병과 같이 경영상의 큰 사건이 발생했을 때, 가장 먼저 보아야 할 것은 당연히 주가가 될 것입니다. 소액주주로서 경영상의 중요한 결정에서는 배제되지만 잘못된 경영에 대한 책임은 같이 진다는 면에서는 때로는 억울할 때도 있습니다. 그런 면에서 이번 오리온-레고켐바이오의 경우는 오리온의 소액주주들에게 있어서 날벼락과 같았다고 할 수 있을 듯 합니다.

오리온의 경우과 같이 16일에 17%하락하고 17일에도 7%가 더 떨어져 이틀 합계 20%대의 하락을 보였습니다. 평소에 주가 변동폭이 크지 않은 제과업체라는 점을 고려하면 시장의 반응이 대단히 부정적이었다고 볼 수 있습니다. 레고켐바이오의 경우 그보다는 작지만 16일에 5%, 17일에도 2%정도의 하락을 보여 역시 부정적인 반응을 보였습니다.

역사적으로 인수합병의 경우 인수하는 기업(인수기업)의 주가는 하락하고 인수되는 기업(피인수기업)의 주가는 상승하는 것이 보편적이라고 합니다. 하지만 이번 거래의 경우 인수기업과 피인수기업 모두에 대해서 공시일을 전후해서 주가의 급락 또는 하락이 보입니다. 이는 인수기업의 주주에게도 피인수기업의 주주에게도 이번 인수합병이 긍정적으로 보이지 않았거나, 혹은 피인수기업인 레고켐바이오가 이 인수합병에 대한 기대 또는 인수합병에 대한 정보누설에 따라 미리 주가가 올랐을 가능성 두 가지로 해석해볼 수 있습니다. 둘 중에서는 아마도 후자의 가능성이 좀 더 높을 듯합니다.