화장품 전문 기업 클리오17,140원, ▼-610원, -3.44%가 100%가 넘는 주가 상승률을 기록하며 투자자들의 눈길을 끌고 있다. 클리오 주가는 올해 초 1만 5,900원에서 전일(21일) 종가 3만 3,250원까지 약 109% 상승했다. 올해 클리오를 비롯한 화장품주 전반이 주가 강세를 보이며 약 6년간의 조정을 거친 화장품주에 대한 투자자들의 관심이 높아지고 있다.

높은 주가 상승률 만큼 실적도 성장했다. 클리오의 지난 3분기 매출액은 전년대비 25% 증가한 848억원, 영업이익은 129% 증가한 105억원이다. 이는 10분기 연속 성장이자 사상 최대 실적이다.

한화투자증권 한유정 연구원은 "올해 국내에서 가장 성장이 두드러졌던 유통 채널은 올리브영으로 대표되는 H&B(Health&Beauty)"라며 "올리브영에서 판매되는 화장품 브랜드사 중 합산 매출액이 가장 큰 기업은 클리오"라고 전했다.

4분기 실적도 긍정적이다. 하나증권 박은정 연구원은 4분기 매출이 전년 동기 대비 25% 증가한 906억원, 영업이익은 122% 증가한 115억원을 기록할 것으로 전망했다. 박 연구원은 "매월 클리오가 달성한 목표치를 상회하는 수요가 나타나고 있다"라며 "외형 확대, 믹스 개선, 채널 효율화 등으로 3분기와 유사한 마진 체력이 가능할 것"이라고 전했다.

클리오는 국내 대표 화장품 전문 기업으로 클리오(CLIO), 페리페라(Peripera), 구달(Goodal) 등 다양한 브랜드를 보유하고 있으며 색조 화장품 부문 점유율 1위를 차지하고 있다. 지난 3분기 기준 매출 비중은 메이크업 47%, 베이스 메이크업 27%, 스킨케어 24% 다. 올리브영, 자사몰로 대표되는 H&B 스토어와 온라인, 면세점, 홈쇼핑을 주요 유통채널로 삼고 있다.

1. 실적 : 클리오 실적은 2021년 2분기부터 점진적으로 우상향하고 있다. 영업이익과 순이익의 기울기가 가팔라지고 있어 이익률도 높아졌을 것으로 추정된다.

[그래프1] 실적

2. 이익률 : 영업이익률과 순이익률이 상승하고 있다. 3분기 연환산 기준 영업이익률은 8.8%, 순이익률은 7.7%로 근 6년래 가장 높다.

[그래프2] 이익률

3. 원가율 : 매출원가율은 50.4%로 2018년 대비 소폭 늘었다. 판관비율은 2018년 57.2%에서 올해 3분기 40.9%로 16.3%p 감소했다.

[그래프3] 매출원가율 & 판관비율

4. 순이익 지수 : 2017년 3분기 연환산 순이익을 100으로 환산한 순이익지수는 2022년 이후 우상향 중이다. 주가도 이와 유사하게 움직이고 있다. 순이익지수와 주가 간 괴리가 발생하면 좋은 매매 포인트가 된다.

[그래프4] 주가 & 순이익지수

5. 재고자산 : 매출이 가시화되면서 재고자산 비중도 줄어들고 있다. 3분기 매출 대비 재고자산 비율은 8.3%다.

[그래프5] 재고자산 추이

6. 부채비율과 유동비율 : 클리오의 재무건전성은 안정적이다. 3분기 기준 부채비율은 34.2%, 유동비율은 268.9%다. 부채비율 100% 이하, 유동비율 100% 이상일 경우 재무적으로 안전하다고 본다.

[그래프6] 부채비율과 유동비율

7. 순현금 : 전일(21일) 시가총액 대비 순현금 비중은 20%, 순현금은 1,045억원이다. 풍부한 현금을 보유하고 있다.

[그래프7] 순현금 & 시가총액 대비 순현금 비중

8. 주주자본구조 : 클리오의 자본은 사업(이익잉여금)과 주주(자본금+자본잉여금)로 구성된다. 성장기 기업의 경우 유상증자 등으로 필요 자금을 조달하기에 주주(자본금+자본잉여금)도 계단식으로 늘어난다.

[그래프8] 주주자본 구조

9. 듀퐁분석 : 클리오의 ROE(자기자본이익률) 상승은 순이익률 증가와 자산회전율 증가에 기인했다. 재무레버리지는 낮아지고 있어 레버리지는 축소되고 있다. 듀퐁분석은 순이익률, 총자산회전율, 재무레버리지로 나눠 ROE 변동 요인을 분석하는 방법이다. ROE는 순이익률(이익/매출), 총자산회전율(매출/자산), 재무레버리지(자산/자본)를 곱한 것과 같다. 듀퐁분석을 통해 타사 대비 경쟁력이 무엇인지 알 수 있다.

[그래프9] 듀퐁분석

10. PBR(주가순자산배수) : 현재 클리오의 PBR은 2.89배로 역사적 PBR 중단에 위치하고 있다.

[그래프10] PBR

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