지난 5일 라이브 스트리밍 기업 트위치가 내년 2월 한국 서비스 종료를 알리자 아프리카TV 주가가 강세를 보였다. 다음날인 6일 아프리카TV 주가는 상한가를 기록한 8만 3,400원으로 마감했다. 아프리카TV는 기부경제(별풍선), 광고수익를 주요 수익원으로 하는 1인 미디어 플랫폼 기업으로 트위치 한국 철수 반사이익 수혜주로 주목받고 있다.

아프리카TV의 4분기 실적도 기대된다. 삼성증권 유승민 연구원은 "별풍선 매출 성장세가 이어지며 4분기 영업이익이 전년 동기 대비 57% 증가해 3분기부터 나타난 성장세를 이어갈 것"으로 전망했다. 또 "내년에도 서비스 고도화와 ARPU 상승, 트위치 스트리머 유입으로 10% 이상의 이익 성장이 나타날 것"이라며 내년 실적도 긍정적일 것으로 내다봤다.

- 연환산 기준

- 자료 : 아이투자 스톡워치, stockwatch.co.kr/vchart

매출액, 영업이익, 순이익 모두 지속적으로 성장하고 있다. 2022년 2분기 이후 3분기 연속 감익했지만 '23년 1분기 이후 2분기 연속 상승하며 실적개선 기대감이 증폭되고 있다.(연환산 기준)

이익률 역시 실적 추이와 비슷한 흐름을 보였다. 최근 분기인 3분기 영업이익률은 24.3%, 순이익률은 18.9%다.

아프리카TV의 판매관리비율은 점차 줄어들고 있다. 2013년 90%에 달했던 판관비율은 지난 분기 75.7%까지 낮아졌다. 비용 효율화는 긍정적인 요소다.

최근 이익을 지수화한 순이익지수와 주가간의 괴리가 커지고 있다. 주가는 이익을 추종하므로 '순이익지수-주가'간 괴리는 좋은 투자기회가 될 수 있다.

3분기 부채비율은 93.6%, 유동비율은 173.1%다. 통상 부채비율 100% 이하, 유동비율 100% 이상일 경우 안정적인 재무구조로 판단한다. 아프리카TV 재무구조는 안정적이다.

3분기 이자발생부채는 175억원, 차입금 비중은 3.2%로 낮다.

실적 증가와 함께 순현금(현금 및 현금성자산-차입금)도 늘어나고 있다. 3분기 순현금은 3,046억원, 시가총액(7일 종가기준) 대비 순현금 비중은 34.5%로 풍부한 현금을 보유하고 있다.

아프리카TV의 자산구조는 장기자본(자본총계+비유동부채)>자기자본>비유동자산>유형자산>투자자산 순으로 높다. 좋은 자본구조는 장기자본>자기자본>고정자산 순이다. 더불어 장기자본과 장기자본의 차이가 적고, 유형자산 증가율이 낮은 기업은 투자 매력이 높다고 판단한다. 아프리카TV의 자산구조는 안정적이다.

이익의 대부분을 당좌자산으로 쌓고 있다. 이익잉여금이 당좌자산으로 쌓인다는 것은 수익을 유지하기 위해 대규모 설비투자가 필요 없다는 것을 의미한다. 워런 버핏은 대규모 설비 투자 없이 주주 자본을 늘려가는 기업을 선호한다.

아프리카TV의 3분기 ROE(이익/자본)는 21.8%, 7일 종가기준 PBR(시가총액/자본)은 3.16배다. 일반적으로 ROE가 오르면 PBR도 함께 상승한다. ROE 개선에도 PBR이 낮게 형성되는 경우는 좋은 매수 기회가 된다. 아프리카TV의 PBR은 최근 10년 추이 하단 구간에 머무르고 있다.

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