메가스터디교육43,600원, ▼-1,950원, -4.28%은 교육 콘텐츠를 온라인과 오프라인으로 제공하는 회사다. 메가스터디교육은 초등학생부터 대학생, 취업을 준비하는 취준생까지 각 고객군에 맞는 교육 콘텐츠를 제작해 제공한다.

1분기 기준 사업부문별 매출 비중은 초중등 25.8%, 고등 63.3%, 대학 4.5%, 취업 6.3%다. 또, 내수 비중이 99%가 넘는 것으로 나타났다.

메가스터디교육의 매출액은 꾸준히 증가했다. 연환산 영업이익은 2020년 4분기 반등하기 시작해 2022년 3분기까지 성장했다. 이후 작년 4분기와 올해 1분기 성장이 정체되는 모습이다. 순이익은 영업이익과 비슷한 흐름을 보였다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 15.5%, 11.9%다. 두 이익률은 2022년 3분기 최고점을 기록한 후 조정을 받는 모습이다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율과 판관비율은 최근 안정적인 흐름을 보였다. 매출원가율은 43~44%대를 유지한 가운데, 판관비율도 40%대를 유지했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 24.9%다. 이는 5년 평균 18.9%보다 높다. ROE는 2022년 1분기 27%를 기록한 후 하락해 작년 4분기 24.6%까지 내렸다.

18일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.49배로, 5년 평균 2.14배에 비해 낮다. PBR은 2022년 1분기 3.63배를 기점으로 하락해 현재 수준에 이르렀다.

[그래프4] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 작년 2분기 12.7%까지 상승했다가 올해 1분기 11.9%로 하락했다. 총자산회전율은 하락세를 멈추고 상승세로 전환했다. 재무레버리지도 최근 오름세를 보였다.

[그래프5] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주당 배당금은 2020년 750원에서 2021년 2000원으로 크게 증가했다. 이후 작년 주당 배당금도 2100원으로 증가세를 이어갔다. 작년 연간기준 시가배당률은 2.6%였다.

[그래프6] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

배당성향은 2020년 41% → 2021년 29% → 2022년 24%로 변했다.

[그래프7] 배당성향&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 116.1%, 31.4%를 기록했다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 메가스터디교육의 재무 안전성은 아쉬운 모습이다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 4분기 차입금이 1367억원으로 급증했다가, 올해 1분기 1122억원으로 줄었다. 이는 전체 자산에서 12.3%를 차지한다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 34.6배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 것을 알려준다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익지수는 상승세를 이어가다 최근 주춤한 모습이다. 반면, 주가는 작년 3월 약 10만원을 고점으로 하락해, 그 흐름을 이어간다.

[그래프11] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

19일 메가스터디교육에 대한 리포트를 작성한 SK증권 나승두 연구원은 "교육 산업의 특성상 지속적인 학령 인구 감소라는 구조적 리스크가 항상 언급되지만 메가스터디교육은 1) 세대별 교육 브랜드 라인업 확장, 2) 온라인 채널 확대 등을 통해 수익성과 성장성이라는 두 마리 토끼를 잡는데 성공했다"고 말했다.

나 연구원은 "지난해 10월 국내 공무원 학원 1위 브랜드 '공단기'를 보유한 에스티유니타스를 인수한다는 내용을 공시한 바 있으며, 기업결합 심사를 진행 중이다"며, "공무원 시험을 준비하는 수험생들에게는 메가스터디교육이 보유한 교육 콘텐츠에 대한 노하우가 결합된다는 점에서, 메가스터디교육에게는 공무원 시험 분야 외형 확장이라는 점에서 긍정적인 선택이라 평가한다"고 전했다.

이어 "내년부터는 오프라인 기숙학원의 수용 인원 증가, 온라인 수강생 비중 증가 등의 효과가 더해질 것으로 기대된다"며, "최근 수험 제도 변화로 인한 불확실성이 대두되었지만, 이로 인한 이탈 고객은 크지 않을 것으로 예상한다"고 분석했다.

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