한국콜마71,900원, ▼-900원, -1.24%의 사업은 화장품 ODM, 전문의약품, HB&B, 화장품 용기 제조업으로 구분한다. 1분기 기준 사업부문 매출 비중은 화장품 53.7%, 패키징 10.4%, 제약 33.7%, 식품 4.1%다(연결 조정 전). 또, 매출의 대부분은 내수 시장에서 발생한다.

한국콜마의 매출액은 2020년 잠깐 주춤했지만, 꾸준히 성장하는 모습을 보였다. 다만, 영업이익은 2019년 3분기 최대치를 기록한 이후 감소와 증가를 반복하는 모습이다. 순이익은 2020년 예외적으로 급증했던 시기를 제외하면, 성장하지 못하는 모습이다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 3.7%, -1.3%다. 영업이익률과 순이익률은 지속적으로 하락하는 모습이다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 2020년 4분기 67.8%를 저점으로 상승해 올해 1분기 75%로 상승했다. 판관비율은 2020년 3분기 23.8%로 고점을 기록한 후 하락해 올해 1분기 21.2%를 기록했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 12%에서 14% 사이를 유지하는 모습이다. 1분기 연환산 기준 비중은 13.8%를 기록했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 -3.9%다. 이는 5년 평균 9.7%에 비해 낮은 수준이다. ROE는 계속해서 부진한 흐름을 보였다.

3일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.49배로, 5년 평균 2.25배에 비해 낮다. PBR은 꾸준히 하락하다 최근 반등하는 모습을 보인다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 부진한 흐름을 보인 가운데, 총자산회전율은 큰 변화가 없었다. 반면, 재무레버리지는 최근 상승세를 보인다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 배당을 꾸준히 지급했으며, 주당 배당금은 지속적으로 증가하는 모습이다. 주당 배당금의 변화 추이는 2020년 345원 → 2021년 415원 → 2022년 500원이다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 105.2%, 85.3%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 한국콜마의 재무 안전성 매력은 아쉬운 모습이다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사가 보유한 차입금 규모는 1조883억원이다. 이는 전체 자산 중 36.4%에 해당한다. 차입금은 2018년 2분기 크게 증가한 이후 계속 1조원대를 유지하는 모습이다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 2배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 것을 알려준다. 다만, 이자보상배율은 과거 대비 많이 낮아진 점은 아쉬운 부분이다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익지수는 하락세를 이어가는 가운데, 주가는 저점을 기록한 후 반등했다가 조정을 받는 모습이다.

[그래프11] 주가&순이이지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

4일 한국콜마에 대한 리포트를 작성한 하나증권 박은정 연구원은 "2분기 컨센서스를 11% 상회할 전망이다"며, "기능성 제품군 수주 증가로 국내/중국 ODM 사업 모두 분기 최대 매출이 기대되기 때문이다"고 설명했다. 또, "용기 생산업체인 연우 또한 북미 수출 및 인디 브랜드 수주 증가로 턴어라운드 할 것이다"고 전했다.

박 연구원은 "실적이 2분기도 좋고 하반기는 더 좋을 것이다"며, "국내/중국 ODM이 '업황 회복과 고객사 확대, 기능성 제품 수주 증가' 등이 나타나며 연간 고성장 기대된다"고 분석했다.

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