더네이쳐홀딩스10,750원, ▼-150원, -1.38%는 내셔널 지오그래픽(National Geographic) 라이선스 계약을 체결해 의류, 캠핑용품, 여행용 가방 등을 판매하는 회사다. 회사는 사업영역 확장을 위해 지난 2019년 NFL과 NFL 스포츠의류 라이선스 계약을 체결했으며, 작년 하반기에는 스포츠의류와 용품 등을 제조·유통하는 배럴을 인수했다.

1분기 기준 품목별 매출 비중은 의류 62%, 여행용가방 11.7%, 잡화 25.6% 등이다. 또, 대부분의 매출은 국내 시장에서 발생했다.

회사의 매출액은 꾸준히 증가했다. 연도별 매출액은 2020년 2932억원 → 2021년 3703억원 → 2022년 4979억원으로 성장했다. 그러나, 매출액 성장과 함께 증가하던 영업이익과 순이익은 최근 주춤한 모습이다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 16.7%, 12.6%다. 두 이익률은 작년 2분기 각각 19.4%, 16.6%를 고점으로 하향세를 보였다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 최근 오름세를 보였다. 오랜기간 30%대를 보이던 매출원가율은 올해 1분기 연환산 기준 32.8%까지 상승했다. 한편, 판관비율은 계속 50%대를 유지하는 모습이다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 2022년 3분기 32.1%를 기록한 후 하락해 올해 1분기 29.4%를 기록했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 22.9%다. 이는 5년 평균 25.5%보다 낮은 수준이다. ROE는 2022년 3분기 29.5%를 기록한 후 하락 전환해 현재 수준에 이르렀다.

26일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.2배로, 5년 평균 1.96배에 비해 낮다. PBR은 하락세를 이어가는 모습이다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 하락세를 이어가는 가운데, 총자산회전율과 재무레버리지는 안정적인 흐름을 보였다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 2020년부터 배당을 지급했다. 주당 배당금의 변화 추이는 2020년과 2021년 200원 → 2022년 400원이다. 작년 연간기준 시가배당률은 1.3%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

배당성향의 변화는 2020년 8% → 2021년 5% → 2022년 8%다.

[그래프8] 배당성향&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 77.7%, 111.5%를 기록했다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 더네이쳐홀딩스의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사가 보유한 차입금 규모는 계속해서 증가하는 모습이다. 올해 1분기 기준 차입금 비중은 27.8%였다.

[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

차입금 규모는 증가하는 가운데, 영업이익 성장이 정체되면서 이자보상배율이 낮아지는 모습이다. 다만, 1분기 연환산 기준 이자보상배율은 23배로, 영업이익으로 이자비용을 충분히 감당할 수 있는 것으로 파악된다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사가 보유한 순부채 규모도 증가한 것으로 나타났다. 향후 이 흐름을 주시할 필요가 있겠다.

[그래프12] 순현금&시총대비 순현금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

더네이쳐홀딩스의 주가는 최근 하락세를 보인 가운데, 순이익지수는 하락 후 정체된 흐름을 보였다.

[그래프13] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

27일 한국투자증권 윤철환 연구원은 더네이쳐홀딩스에 대한 리포트를 작성했다. 윤 연구원은 "올해 2분기부터 글로벌 판매망 강화에 돌입했다"며, "지난 4월 중국(북경)에 1호점을 오픈했으며, 홍콩에 신규 매장 2곳 등 총 8개점을 운영하게 됐다"고 전했다.

또, "같은 시기 대만에 1호 매장을, 5월에는 호주 2개점을 오픈했다"며, "연간 누적으로 중국 6~8개, 홍콩 9~10개, 대만 5~6개, 호주(뉴질랜드 포함) 8~9개의 매장을 확보할 예정으로, 오프라인 매장 확대를 통해 글로벌 진출을 강화할 계획이다"고 분석했다.

윤 연구원은 "엔데믹 이후 내수에서의 견조한 성장세가 이어지는 가운데, 해외 시장으로의 사업 확대는 동사의 중장기적 레벨업을 이끌 것으로 전망한다"고 설명했다.

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