해성디에스27,400원, ▼-400원, -1.44%는 반도체 패키징 공정에서 필요한 반도체 Substrate(리드프레임, Package Substrate)를 제조·판매하는 회사다.

1분기 기준 리드프레임의 매출 비중은 65%다. 리드프레임의 주요 고객사는 인피니언, ST마이크로, NXP, ASE, Amkore, SPIL, STATS CHIPPAC, UTAC 등이다. 한편, Package Substrate는 35%로, 삼성전자, SK하이닉스 등이 주요 고객이다. 회사의 매출은 수출과 내수에서 각각 98%, 2% 발생한다.

해성디에스의 매출액은 꾸준히 증가했다. 매출 증가와 함께 영업이익과 순이익도 성장을 지속한 가운데, 최근 그 성장폭이 더 컸다.

[그래프1] 실적 차트(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 영업이익률과 순이익률은 각각 24.4%, 19%를 기록했다. 두 이익률은 꾸준히 상승했는데, 순이익률은 지난 분기 꺾이는 모습이다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)
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(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 재작년 2분기 84%를 기록한 후 하락해, 작년 4분기 68.4%까지 떨어졌다. 판관비율은 7%대를 유지했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 매출대비 재고자산 비중은 13.8%를 기록했다. 이 비중은 12~14%대를 오르내리는 모습이다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

2022년 연간기준 자기자본이익률(ROE)은 35.6%로, 5년 평균 ROE 17.1%보다 높다. ROE는 지난해 3분기 38.3%를 고점으로 하락전환해 현재 수준에 이르렀다.

15일 시가총액기준 주가순자산배수(PBR)는 1.69배다. 이는 5년 평균 1.87배에 비해 낮은 수준이다. PBR은 2022년 2분기 2.85배를 기록한 후 현재까지 하락세를 지속한다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 지난해 4분기 꺾이는 모습을 보이며 18.9%를 기록했다. 총자산회전율은 3개 분기 연속 하락한 가운데, 재무레버러지는 2개 분기 연속 하락했다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사가 지급한 주당 배당금은 꾸준히 증가했다. 주당 변화금 변화 추이는 2020년 450원 → 2021년 600원 → 2022년 900원을 기록했다. 작년 연간기준 시가배당률은 2.5%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 연간기준 부채비율과 유동비율은 각각 47.5%, 189%를 기록했다. 일반적으로 재무구조가 튼튼한 기업은 부채비율 100% 이하, 유동비율 100% 이상을 보인다. 이에 해성디에스의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

차입금은 2개 분기 연속 감소하는 모습이다. 또, 차입금 비중은 꾸준히 감소했는데, 지난해 연간기준 11.5%를 기록했다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 이자보상배율은 105배를 기록했다. 이 배율을 통해 회사가 영업이익으로 이자비용을 충분히 감당할 수 있다는 사실을 확인할 수 있다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익 지수는 꾸준히 상승한 가운데, 주가는 2022년 5월 7만2400원을 기록한 후 크게 하락했다. 이후 다시 반등했다가 조정받는 모습을 보였다.

[그래프11] 주가&순이익 지수(연환산)
(자료: 아이투자 스톡워치)

해성디에스는 지난 15일 1분기 실적을 발표했다. 이 보고서에 따르면 회사는 1분기 매출액 1924억원을 기록했다. 이는 작년 같은 기간 대비 4% 감소한 수치다. 같은기간 영업이익은 전년 동기 대비 36% 감소한 311억원을 올렸다.

신한투자증권 오강호 연구원은 "1) 환율하락/판가인하, 2)고정비 증가로 1분기 수익성이 부진했다"고 설명했다.

오 연구원은 올해 매출액과 영업이익 추정치를 하향하며, "글로벌 경기 둔화에 따른 소비 감소와 재고조정으로 추정치를 하향했다"며, "IT수요 둔화에 따른 매출 감소 영향은 2분기까지 지속될 전망이다"고 분석했다.

오강호 연구원은 반등 스토리도 제시했는데, "1) 자동차 반도체향 매출 비중 확대, 2) 신규 고객사 확대 등 중장기 성장 모멘텀에는 변함이 없다"며, "(고객사인) 인피니언, ST마이크로를 포함한 글로벌 차량용 반도체 업체들의 설비 투자 확대가 이어지고 있다"고 전했다.

리포트에 따르면 차량용 반도체 시장은 2023년부터 2026년까지 연평균 13%로 성장할 것으로 보인다. 이에 구조적 성장이 가능한 산업군으로 해성디에스가 수혜를 볼 것으로 예상했다.

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