이노션19,440원, ▼-30원, -0.15%은 통합 마케팅 커뮤니케이션 기업이다. 이노션은 광고주의 다양한 필요성(Needs)에 따라 잠재적인 고객을 대상으로 실시하는 매체대행, 광고제작, 옥외광고, 프로모셤 등을 한다. 회사는 국내 포함 21개 국가, 37개 거점의 해외 네트워크를 보유하고 있다.

작년 연간기준 유형별 매출 비중은 매체대행 49.5%, 광고제작 22.7%, 옥외광고 5.2%, 프로모션 14.4%, 기타 8.1%다.

이노션은 현대차 그룹에 속한 광고사다. 정성이 사내이사를 비롯해 정의선, 현대차 정몽구재단, 이용우 계열회사 임원이 최대주주 및 특수관계인으로 지분 28.7%를 소유하고 있다. 이밖에 5% 이상 주주로 NHPEA IV Highlight Holdings AB(홍콩사모펀드) 18%, 국민연금공단 11%, 롯데지주 5.15%, 롯데쇼핑 5.15%가 있다.

이노션은 아이투자 스톡워치(stockwatch.co.kr)에서 제공하는 밸류스코어에서 77.2점을 받았다. 이는 상위 6%에 해당하는 점수다.

[그림] 밸류스코어

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 매출액은 2020년 다소 주춤했지만, 꾸준히 증가하는 모습이다. 최근 3개연도 매출액 변화 추이를 보면, 2020년 1조2211억원 → 2021년 1조5020억원 → 2022년 1조7504억원을 기록했다.

매출액 증가와 함께 영업이익도 증가하는 모양새다. 다만, 순이익은 그 증가폭이 작았던 것으로 나타났다.

[그래프1] 실적 차트(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 영업이익률과 순이익률은 각각 7.8%, 4%를 기록했다. 영업이익률은 지난 4분기 반등하는 모습을, 순이익률은 한 분기 앞선 3분기에 반등했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 2021년 1분기 49.1%를 저점으로 상승해 작년 4분기 56.3%로 상승했다. 반면, 같은기간 판관비율은 41.7%에서 35.9%로 하락했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 8.3%다. 이는 5년 평균 8.9%에 약간 미치지 못한다. ROE는 하락세를 이어오다. 작년 3분기부터 반등해 현재 수준에 이르렀다.

한편, 주가순자산배수(PBR)는 0.96배로, 5년 평균 1.49배에 비해 낮은 수준이다. PBR은 2021년 2분기 1.68배를 기록한 후 하락세를 이어온다.

[그래프4] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석을 보면, 순이익률은 지난해 3분기부터 반등해 상승세를 이어온다. 한편, 총자산회전율은 큰 변화가 없는 가운데, 재무레버러지는 상승세를 이어갔다.

[그래프5] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 배당을 꾸준히 지급했으며, 그 수준도 높여온 것으로 나타났다. 주당 배당금은 2019년 1500원 → 2020, 2021년 1800원 → 2022년 2150원으로 증가했다. 또, 작년 연간기준 시가배당률은 5.2%를 기록해 배당 매력이 컸다.

[그래프6] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 부채비율과 유동비율은 각각 162%, 147%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무 구조가 튼튼하다고 말한다. 이노션은 부채비율이 100%보다 높아 재무 안전성 매력이 아쉬운 모습이다.

[그래프7] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

이자가 발생하는 부채인 차입금은 크게 변하지 않은 모습이다. 작년 연간기준 차입금 비중은 5%로, 매우 낮은 수준을 보였다.

[그래프8] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 연간기준 이자보상배율은 42.9배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 충분히 감당할 수 있다는 것을 뜻한다.

[그래프9] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 주가와 순이익 지수 모두 상승과 하락을 반복해왔다. 그러다 최근 순이익 지수는 상승하는 모습을 보인 가운데, 주가는 본격적인 반등을 하지 못하는 모습이다.

[그래프10] 주가&순이익 지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 지난 9일 1분기 잠정실적을 발표했다. 이 보고서에 따르면, 매출액은 전년 대비 32.6% 증가한 4596억원을 올렸다. 그러나, 같은 기간 영업이익은 23.5% 감소한 192억원을 기록했다.

KB증권 최용현 연구원은 이노션의 1분기 실적에 대해 "영업이익은 시장 기대치를 하회했다"며, "어려운 광고 경기 영향으로 늘어난 비용을 감당하지 못했다"고 설명했다.

최 연구원은 2분기 실적에 대해서는 "이노션은 그동안 전체 매출총이익에서 약 70%를 차지하는 캡티브가 고성장하는 시기에 부진하면서 아쉬움이 있었다"며, "하지만 2분기부터 1)EV9 신차 출시 효과 본격화, 2)모터 스튜디오 등 BTL 마케팅 증가로 광고 불황에도 2분기 영업이익이 전년 대비 26% 성장할 것으로 기대된다"고 분석했다.

올해 실적에 대해서는 "하반기 2022년 월드컵 이벤트에 따른 높은 기저에도 광고 경기의 점진적 회복으로 비계열 증가, 페이스리프트 중심 계열 물량 성장이 예상된다"고 전했다. 또, "풍부한 자본력을 기반으로 콘텐츠롸 미디어렙 부문 M&A를 통해 향후 디지털 마케팅 내재화를 구축할 것으로 기대되나, 올해 실적 기여도는 높지 않을 것으로 추정된다"고 말했다.

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