에프에스티21,400원, ▼-300원, -1.38%는 반도체와 디스플레이 제조에 필요한 펠리클, 칠러를 개발·제조하는 회사다. 펠리클은 반도체 포토마스크(반도체 설계 회로도)와 디스플레이의 패턴을 오염으로부터 방지하는 부품이다. 에프에스티는 국내 펠리클 시장 점유율 85%, 글로벌 점유율 20%를 차지한다. 주력제품은 AnF 펠리클이다. 글로벌 경쟁업체로는 일본 Shin-Etsu, Mitsui, Asahi 등이다.

칠러는 반도체와 디스플레이 공정에서 프로세스 챔버(Process Chamber)내의 온도 조건을 안정적으로 제어해 공정 효율을 높여주는 온도조절 장비다. 국내 주요 경쟁업체는 유니셈, GST, 테키스트(비상장) 등이 있다. 칠러 매출액은 칠러 장비와 파츠AS로 구성되며, 삼성전자와 SK하이닉스의 CAPEX 흐름과 같이 한다.

주요 고객사는 삼성전자, SK하이닉스, LG이노텍 등이다. 작년 연간 기준 매출액 비중은 펠리클 38.5%, 칠러 55.1% 등이다.

회사의 매출액은 증가와 감소를 반복했다. 2019년 1257억원을 기록한 매출액은 작년에는 2234억원을 올렸다. 연환산 영업이익은 2021년 2분기 274억원을 기록했는데, 이후 감소세를 이어가 2022년 4분기 62억원으로 급감했다. 같은 기간 순이익은 328억원에서 441억원으로 증가해 영업이익과는 다른 모습을 보였다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

2022년 연간기준 영업이익률과 순이익률은 각각 2.8% 19.7%를 기록했다. 영업이익과 순이익의 차이가 큰 점이 특징이다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

영업이익이 크게 감소한 이유는 원부자재 가격 상승과 생산 인력 증가, 경상연구개발비 증가때문으로 알려졌다. 한편, 순이익 증가는 종속기업 및 관계기업(지분법)관련이익이 414억원 발생한 덕분이다.

매출원가율은 2017년 4분기 77.9%를 기록한 후 하락세를 보였다. 그러다 2022년 1분기 61%를 저점으로 3개 분기 연속 상승해 64.9%까지 올랐다. 판관비율은 2022년 2분기 36.1%까지 올랐다가 최근 2개분기 연속 하락해 32.4%를 기록했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중으로 재고자산 추이를 살펴보면, 최근 급등했다 조정을 받는 모습이다. 이 비중은 2022년 2분기 26.3%를 기록했으며, 이후 하락해 2022년 4분기 17.7%까지 하락했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적 기준 자기자본이익률(ROE)은 18%다. 이는 5년 평균 ROE 14.6%에 비해 높은 수준이다. ROE는 2021년 4분기 15.7% 이후 크게 하락했다 작년 4분기 다시 급등하는 모습을 보였다.

한편, 6일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 2.23배로, 5년 평균 2.13배보다 약간 웃돈다. PBR은 2020년 4분기 4.12배를 기록한 후 하락세를 이어오다 최근 반등했다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보면, 순이익률의 변화와 ROE의 움직임이 가장 비슷하다는 것을 알 수 있다. 총자산회전율은 안정적인 흐름을 이어간 가운데, 재무레버리지는 최근 감소했다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 배당을 꾸준히 지급한 것으로 확인된다. 그러나, 시가배당률기준 그 수준이 높진 않은 것으로 나타났다.

주당 배당금 증감 추이는 2019년 80원 → 2020년 100원 → 2021년 130원 → 2022년 100원을 기록했다. 작년 연간 기준 시가배당률은 0.6%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간 기준 부채비율과 유동비율은 각각 60.6% 113.4%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 한다. 에프에스티는 이 두 조건을 모두 만족한다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 차입금은 최근 증가했다. 다만, 차입금 비중은 2022년 2분기 34.2%에서 2022년 4분기 27.8%로 하락했다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

이자보상배율은 영업이익이 크게 줄며 2.6배로 하락했다. 영업이익으로 이자를 감당할 수 있지만, 투자자로서 향후 이 배율의 흐름을 관찰할 필요가 있다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주가와 순이익 지수는 같은 방향으로 움직이는 경향이 있다. 최근 주가와 순이익지수 모두 급등하는 모습이다.

[그래프11] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

한국IR협의회 이새롬 연구원은 "올해 FPD용 펠리클 수요 증가로 반도체향 제품 부진을 상쇄할 것이다"며, "글로벌 디스플레이 제조사는 OLED 대면적화와 IT기기 폴더블 침투율 가속화에 대비해 투자확대를 추진 중이다"고 밝혔다.

또, "에프에스티는 국내 반도체 소재업체 중 기존 DUV 장비에 적용되는 AnF 펠리클을 양산한 유일한 업체다"며, "삼성전자 내 독보적인 점유율를 보유해, 펠리클 검사 및 이동 장비 개발과 연결 자회사와의 시너지로 EUV 펠리클 국산화 시 독보적인 수혜를 기대한다"고 설명했다.

회사의 목표와 업황에 대해 이 연구원은 "회사는 2024년 중 EUV용 1세대 펠리클 양산을 목표하고 있으며, High-NA EUV용 펠리클도 선제적으로 연구개발 중이다"며, "현재 글로벌 DUV용 펠리클 시장규모는 2500억원으로 추산되나, EUV용 펠리클 도입 본격화 시 시장 규모는 조단위 수준으로 급증할 전망이다"고 분석했다.

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