한국투자증권은 5일 SK아이이테크놀로지35,000원, ▼-1,200원, -3.31%에 대해 미국 인플레이션 감축법(IRA)의 수혜주로서 내년부터 분리막 점유율 상승이 예상된다며 목표주가를 기존 8만5000원에서 14만원으로 65% 올렸다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했다. 전 거래일 종가는 8만5600원이다.

SK아이이테크놀로지가 생산하는 분리막은 IRA에서 셀과 같은 부품으로 규정된다. IRA의 전기차 구매 세액공제의 지급조건에 충족하려면 내년부터 중국산 부품을 제외해야 한다.

김정환 한국투자증권 연구원은 “SNE리서치 기준 지난해 분리막 생산량의 중국 점유율은 68%, 미국은 0%로, 한국과 일본의 분리막 점유율은 내년부터 상승할 것”이라며 “오는 2029년부터 부품의 100%를 북미에서 생산해야 하는데 아무리 늦어도 2026년에는 북미 대규모 분리막 공장이 착공돼야 한다”고 설명했다.

이어 “2029년 전세계 분리막 사용량은 약 500억평방미터 수준으로 북미 OEM·셀업체들의 분리막 요구 면적이 커 증설이 필수”라며 “SK아이이테크놀로지는 북미 증설을 검토 중”이라고 전했다.

그는 “증설 및 양산 초기에는 이익 규모가 크지 않지만, 내년부터 본격적으로 가동률이 상승할 전망”이라며 “실적은 올 하반기부터 정상화되기 시작한다”고 판단했다.

SK아이이테크놀로지의 1분기 추정 실적은 매출액 1493억원, 영업적자 117억원으로 적자가 지속될 것으로 봤다. 최대 고객사인 SK온의 공격적인 생산량 가이던스에도 불구하고 지난 2월 고객사의 생산 이슈로 분리막 출하가 지연됐기 때문이다.

김 연구원은 “2분기는 영업흑자로 전환될 전망”이라며 “가동률 회복에 따른 분리막 사업의 손익분기점(BEP) 도달 시점은 5~6월 사이로 추정된다”고 말했다. 2분기 추정 실적은 매출액 1877억원, 영업이익 29억원이다.

아울러 “유럽과 미국 등 신규 고객사 확보 노력의 결실이 2~3분기 중 가시화될 것”이라며 “중국향(IT 및 EV용)을 제외하면 분리막 수요는 완만하게 회복되고, 북미 투자 계획도 확정될 것”이라고 판단했다.

그러면서 “비용 증가가 크게 줄지 않을 것으로 예상돼 2024년 영업이익과 상각전 영업이익(EBITDA) 추정치를 각각 기존대비 28%, 14% 낮췄다”며 “북미 전기차의 중국산 분리막 제외 노력으로 가동률과 추정 이익은 추가 상향될 여지가 있다”고 말했다.