메가스터디교육52,100원, ▼-400원, -0.76%은 초·중·고교생과 대학생, 일반성인을 대상으로 교육 강의를 제공하는 종합 교육 기업이다. 작년 3분기 누적 기준 매출 비중은 초중등사업 23%, 고등사업 52%, 대학 6% 등으로, 고등사업의 매출 비중이 컸다. 또, 내수 비중이 100%다.

회사의 매출액은 꾸준히 증가하는 모습을 보였다. 영업이익과 순이익은 매출액보다 등락이 컸는데, 2020년 4분기를 저점으로 반등해 증가세를 이어오고 있다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 16.4%, 12.8%를 기록했다. 이 두 이익률은 모두 과거 대비 최고점을 기록해 눈길이 간다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 최저 40.7%에서 최고 45.8% 범위에서 움직였다. 가장 최근 실적 기준으로 매출원가율은 44%를 기록해, 과거 범위 내에서 중간정도 수준을 보였다. 판관비율은 계속해서 하락하는 모습을 보였으며, 작년 3분기 연환산 기준으로 39.6%다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 3분기 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)은 25.5%다. 이는 5년 평균 17.4%에 비해 높은 수준이다. 10일 시총기준 주가순자산배수(PBR)는 1.93배로, 5년 평균 22.14배 대비 낮다.

[그래프4] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석을 보면, 순이익률은 2020년 4분기를 저점으로 반등했다. 총자산회전율은 안정적인 수준을 유지하는 가운데, 최근 재무레버리지 수준이 낮아지는 모습을 보였다.

최근 순이익률의 상승에도 불구하고 ROE는 하락하는 모습을 보였는데, 재무레버리지의 하락이 ROE에 더 큰 영향을 미친 것으로 풀이된다.

[그래프5] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주당 배당금은 2020년 750원에서 2021년 2000원으로 크게 증가했다. 회사는 2022년 주당 배당금을 2100원으로 결정하며, 주당 배당금 증가세를 이어갔다.

[그래프6] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 80%, 91%다. 보통 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무 안전성이 뛰어나다고 판단한다. 이에 메가스터디교육의 재무 안전성은 아쉬운 모습을 보인다.

[그래프7] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 차입금은 2019년 1분기 345억원으로 증가했다. 이후 2021년 1분기 820억원까지 늘었다. 차입금 비중은 최고 13.9%까지 오른 후 하락세를 보여, 지난해 3분기 최근 실적 기준으로 10%까지 내렸다.

[그래프8] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 연환산 기준 이자보상배율은 49배로, 영업이익으로 이자를 감당하는데 문제가 없는 것으로 파악된다.

[그래프9] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 순이익 지수는 2020년 4분기 이후 상승세를 지속했다. 과거 주가는 순이익 지수와 비슷한 흐름을 보였는데, 2022년 3월을 기준으로 그 방향을 달리했다.

[그래프10] 주가&순이익 지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난 2월 16일 NH투자증권은 메가스터디교육에 대한 리포트를 발간했다. 리포트를 작성한 정지윤 연구원은 "신사업(영유아) 콘텐츠 개발비와 초중등 사업 경쟁 심화로 광고판촉비 증가가 예상된다"며, "다만, 고등 오프라인 학원의 여력을 간과해서는 안될 것이다"고 전했다.

정 연구원은 "올해 안성 기숙학원 개원과 러셀학원 증축, 기존 양지 기숙학원 확장 등으로 기숙학원 수용 인원과 지방 러셀학원 인원이 크게 늘어날 것이다"며, "올해 고등 부문 매출은 전년 대비 10% 이상의 성장을 이어갈 것으로 전망한다"고 밝혔다.

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