월덱스19,520원, ▼-340원, -1.71%는 반도체 제조공정에 투입되는 실리콘 부품(Slicon Parts)과 쿼츠 부품(Quartz Parts)을 생산한다. 또, ALN, SiC 등이 소재로 제작되는 파인세라믹(Fine Ceramic) 부품을 판매한다. 회사의 제품은 반도체 에칭(Etching) 공정에서 반도체 수율에 직접적인 영향을 주는 핵심 부품으로, 최근 반도체 공정의 미세화로 중요성이 부각된다.

작년 3분기 누적 기준 품목별 매출 비중은 실리콘 59%, 쿼츠 25.4%, 알루미나 외 15.6%다. 또 매출의 내수와 수출 비중은 각각 47%, 53%다.


(자료: 분기 보고서)

회사의 실적은 꾸준히 증가하는 모습을 보였다. 연환산 기준 매출액은 2017년 3분기 891억원에서 2022년 3분기 2332억원으로 증가했다. 매출액이 3년 만에 2.6배 증가한 것이다. 같은 기간 영업이익과 순이익은 각각 4.8배, 6.8배 증가했다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

실적 증가는 이익률 상승으로 이어졌다. 지난해 3분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 20%, 17.6%를 기록했다. 다만, 최근에는 이익률의 상승폭은 줄고 현재의 수준을 유지하는 모습을 보인다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

이익률 차트 상승에는 판관비율의 하락이 있었다. 판관비율은 꾸준히 하락해 7.9%까지 낮아졌다. 한편, 매출원가율은 65~70% 수준을 안정적으로 유지하고 있다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출 대비 재고자산 비중은 최근 증가하는 모양새다. 2020년 4분기 22.3%였던 이 비중은 2022년 3분기 38.3%까지 상승했다. 과거 최고점은 2013년 2분기 47.6%였다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

자기자본이익률(ROE)은 22.4%로, 5년 평균 20.9%를 약간 웃돈다. ROE는 2019년 1분기 26.3%를 최고점으로 현재까지 높은 수준을 안정적으로 유지하고 있다.

한편, 주가순자산배수(PBR)는 2021년 1분기 3.48배에서 1.95배까지 낮아졌다. 5년 평균 PBR은 2배다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

듀퐁분석 차트를 보면, 재무레버리지가 꾸준히 하락해 현재 수준을 유지하는 모습이다. 총자산회전율도 최근 크게 변하지 않았다. 한편, 순이익률은 크게 상승한 후 그 수준을 유지하고 있다. ROE 변화는 순이익률의 등락이 가장 크게 영향을 미친 것으로 보인다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 이익은 이익잉여금으로 계속 쌓이는 가운데, 최근 유형자산의 증가도 눈에 띈다. 유형자산 증가의 세부항목을 보면 '기계장치'가 꾸준히 증가하고 있는 것으로 파악된다.

[그래프7] 이익축적(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 3분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 49.6%, 305.9%다. 부채비율은 꾸준히 하락했고, 유동비율은 꾸준히 상승하며 재무 안전성 매력이 커졌다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

또, 차입 비중이 꾸준히 하락하며 재무 안전성 매력을 키운다. 2022년 3분기 연환산 기준 차입금 비중은 20.4%다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

같은 기간 이자보상배율은 37.1배다. 이자보상배율도 계속해서 증가하는 모습을 보여, 역시 재무 안전성 매력을 높였다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 순이익 지수는 꾸준히 상승하는 모습을 보였다. 주가는 2020년 3월부터 급격히 상승했다가 2021년 12월부터 조정을 받았다. 이후 작년 9월 1만6000원을 찍은 후 반등해 현재에 이른다.

[그래프11] 주가&순이익 지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

28일 하나증권 최수지, 김록호 연구원은 월덱스에 대한 리포트를 작성했다. 회사는 지난해 4분기 매출액 765억원을 올려, 증권가 예상치를 상회했다. 이에 대해 두 연구원은 "국내외 메모리 업체들이 부진한 실적을 잇따라 발표함에 따라 전방 업황의 악화가 확인되고 있음에도 분기별 매출 성장세를 이어가고 있다는 점이 고무적이다"고 말했다.

또, ,"매출액 규모가 750억원 이상으로 확대됐다는 점 또한 긍정적이다"며, "인력 수급 문제를 겼던 신공장의 가동이 정상화되고 있음을 나타내기 때문이다"고 전했다. 두 연구원은 "원가절감을 꾀하기 위한 전방 고객사들의 주문 증가에 5공단 생산라인 증설 효과가 더해지며, 연간 매출액 3000억원 달성이 기대되는 시점이다"고 밝혔다.

그러나, 작년 영업이익은 시장 컨센서스와 비슷한 132억원을 기록했다. 이에 대해 두 연구원은 "1)원화 강세로 인한 환차손, 2)인플레이션에서 비롯된 원자재 가격 상승, 3)신규 설비 투자로 인한 감가상각비 증가가 반영되었기 때문이다"고 분석했다.

올해 영업이익률에 대해서는 "물가상승으로 인한 원가 부담은 당분간 지속될 것으로 보이나, 환율이 우호적인 흐름을 보이고 있는 점과 신공장 가동이 점차 정상화되고 있다는 점을 고려했을 때 하반기 영업이익률은 다시 20%를 상회할 수 있을 것으로 기대한다"고 예상했다.

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