뷰웍스26,600원, ▼-350원, -1.3%는 엑스레이 디텍터, 산업용 카메라 등 디지털 영상 솔루션을 설계·개발· 생산하는 회사다. 회사의 제품은 의료용, 치과용, 산업용으로 크게 구분한다.

지난해 3분기 누적 기준 매출 비중은 의료용 이미징 솔루션이 64%, 산업용 이미지 솔루션이 36%를 차지한다. 또, 회사 매출의 74%는 수출로 발생한다.

회사의 매출액은 꾸준히 증가했다. 2013년 665억원을 기록한 매출액은 10년 후인 지난해 2276억원을 기록했다. 이 기간동안 매출액은 3.4배 증가했다.

영업이익과 순이익은 매출액보다 변동폭이 컸지만, 전반적으로 증가하는 모습을 보였다. 다만, 순이이기이 최근 크게 꺾이는 모습을 보인 점은 주의해야 한다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 순이익이 급감하며, 순이익률도 8.6%로 하락했다. 기존 14~17% 수준을 보였다는 점에서 순이익률의 하락 폭이 컸음을 확인할 수 있다.

지난해 3분기 연환산 기준 영업이익률은 17.8%로, 과거와 비슷한 수준을 보인다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

비용 구조를 알 수 있는 매출원가율과 판관비율 차트를 보자. 매출원가율은 최근 서서히 상승하는 모습을 보였는데, 2019년 3분기 46.8%에서 2022년 3분기 기준 53.3%까지 올랐다.

한편, 판관비율은 2020년 4분기 33.4%을 기점으로 하락을 시작해 지난해 3분기 연환산 기준 28.9%까지 하락했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

또 다른 특징으로 매출 대비 재고자산 비중이 매출액 증가와 함께 계속 증가했다는 점이다. 2022년 3분기 기준 재고자산 비중은 42.5%를 기록했다. 재고자산 비중의 추이를 계속 확인할 필요가 있겠다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)은 10.1%다. 이는 5년 평균 15.1%에 못 미치는 수준이다. 최근 순이익률이 급격히 하락한 것이 ROE 하락에 영향을 미친 것으로 풀이된다.

한편, 주가순자산배수(PBR)는 1.6배로, 5년 평균 2.1배와 비교해 낮은 수준을 보인다. 2019년 3분기부터 현재까지 PBR은 1.56배에서 2.23배의 범위에서 오르내리고 있다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석해보는 듀퐁분석을 보면, 앞서 살펴본 바와 같이 순이익률의 급격한 하락이 ROE 하락으로 이어지는 모습이다.

다만, 특이할 점은 재무레버리지가 2020년 3분기 이후 계속해서 상승하고 있다는 점이다. 재무 안전성에 대해 확인할 필요가 있겠다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

뷰웍스의 주당 배당금은 2018년부터 재작년까지 꾸준히 증가했다. 다만, 지난해 주당 배당금은 700원으로, 재작년 750원에서 감소했다.

해당 기간 시가배당률은 2020년 1.5% → 2021년 1.8% → 2022년 2.3%로 꾸준히 상승하는 모습을 보였다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 3분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 38.4%, 245.7%다. 두 비율은 각각 100% 이하, 100% 이상일 때 재무 안전성 매력이 높다고 한다. 이에 뷰웍스의 재무 구조는 탄탄하다고 볼 수 있다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 차입금이 증가하는 모습을 보였으며, 차입금 비중은 12%까지 올랐다. 다만, 이 비중은 재무 안전성을 우려할 수준은 아니다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 연환산 기준 이자보상배율 56.5배다. 이는 영업이익으로 이자를 감당하는데 문제가 없다는 사실을 알려준다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주가와 순이익 지수는 전반적으로 같은 방향으로 움직이는 가운데, 최근 순이익 지수가 크게 꺾이는 모습을 보였다.

[그래프11] 주가&순이익 지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난 15일 뷰웍스에 대한 리포트를 작성한 이베스트투자증권 정홍식 연구원은 2가지 체크포인트를 제시했다. 정 연구원은 "1)MV(산업용카메라) 부문에서 적용 산업의 다각화로 고성장흐름이 가능할 지 살펴봐야하며, 2)해외 고객선 다각화가 본격화되는 동영상디텍터(치과용)에서 얼마나 외형 성장이 가능한지도 봐야할 것이다"고 분석했다.

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