● 예상을 상회하는 3분기 실적으로 월마트 주가가 상승했다.
● 재고의 경우, 증가율은 둔화되고 있지만, 여전히 증가 추세에 있다.
● 예상 전망치(guidance)도 좋지만, 이미 주가에 반영되었다.

월마트와 소매업종, 여전히 어려운 상황
3분기 월마트(Walmart: NYSE—WMT)는 예상을 상회하는 좋은 실적을 보고했지만, 그것이 월마트 주식을 추격 매수할 이유는 되지 않는다. 월마트의 주가 상승은 시장의 안도감에 따른 것이며, 월마트에 내재된 리스크는 여전하다.

홈디포(Home Depot: NYSE—HD)의 경우와 마찬가지로, 3분기 실적은 강했지만, 인플레이션 이슈가 여전하고, 재고도 증가하고 있다. 전년 동기 대비 증가율은 둔화되었지만, 재고는 여전히 증가하고 있고 매우 높은 수준이어서 재고 감축 노력이 진행 중이다.

이는 주목해야 할 중요한 요인인데, 그것은 연중 최대 쇼핑시즌이 다가오고 있는 시점에서 소비자들의 쇼핑시즌 지출 전망이 썩 좋지 않기 때문이다.

딜로이트는 2022년 연말 쇼핑시즌 지출이 전년 대비 7~9% 증가할 것으로 전망했다. 그러나 이는 모두 인플레이션 효과 때문이며, 사실 (딜로이트의 조사에서) 대부분의 소비자들은 선물 양을 줄일 것이라고 답했다. 7~9%의 쇼핑시즌 지출증가율 전망치도 작년의 14.1%보다 하락한 것이며, 결국 연말 쇼핑시즌이 기회의 창이 될 가능성은 낮아졌다.

딜로이트 조사에 따르면, B&M(영국의 글로벌 쇼핑 매장)이든 온라인이든 소비자들이 방문할 매장 수는 감소할 것이고, 따라서 작년보다 거의 일주일 먼저 필요한 쇼핑을 마칠 것으로 보인다.

요컨대, 월마트와 소매업종은 아직 어려운 상태에 있으며, 현재 주저항선에 근접한 월마트의 주가도 4분기 실적시즌이 오기 훨씬 전에 하락해 다시 방향성을 모색하게 될 것이다.

3분기 실적도 좋고, 예상 전망치도 좋지만…
3분기 월마트는 강한 실적을 보고하고, 예상 전망치도 상향 조정할 수 있었다. 매출은 전년 동기 대비 8.8% 증가한 1,528억 달러로 양호한 실적을 기록했다. 이는 예상보다 400bp 높은 실적으로, 매장 입장 고객당 평균 매출액(ticket average)이 6% 증가한 데 따른 것이다.

매장 입장 고객 수는 전년 동기 대비 둔화된 2.1% 증가에 그쳤지만, 고객당 매출액 증가로 미국 내 동일매장 매출증가율은 8.2%를 기록했다. 월마트의 전자상거래(eCommerce) 매출증가율은 16%로 가속이 붙었고, 샘스클럽(Sam’s Club)의 매출증가율은 10%로 둔화되면서, 두 부문 모두 전체 실적에 상당한 영향을 미쳤다.

샘스클럽의 경우, 회원증가율이 8%로 둔화되었는데, 이는 샘스클럽 매장들의 성장이 더욱 둔화될 수 있다는 것을 의미한다. 만약 코스트코도 이와 비슷한 회원증가율을 보고하면, BJ’s 홀세일 클럽(BJ’s Wholesale Club Holdings)을 포함한 창고형 대형마트업종에서 올릴 수 있는 수익은 제한될 수 있다.

3분기 이익도 강했지만, 이익률 개선은 미미했다. 매출총이익률이 다소 하락했지만 판관비가 크게 증가하지 않아 영업이익은 예상치를 상회했다. 그러나 영업이익증가율은 상대적으로 컸던 매출증가율에 비해 둔화된 4.8%에 그쳤다.

조정 주당순이익은 1.50달러로 예상치를 0.18달러 상회했지만, 전년 동기 대비 증가율은 3.4%로 훨씬 둔화되었다. 여기서 핵심은 현금흐름이 배당과 200억 달러의 신규 자사주매입 프로그램을 유지하기에 충분할 정도로 좋긴 하지만, 주가가 이미 PER 23.5배에 거래되고 있기 때문에 추가 주가 상승의 훌륭한 촉매제가 되지는 않는다는 것이다.

예상 전망치(guidance)도 마찬가지다. 월마트는 매출액과 이익 전망치 모두 상향 조정하긴 했지만, 이익증가율은 6.5%의 유기적인 매출증가율보다 약할 것으로 전망된다. 월마트가 발표한 이런 예상 전망은 단기적으로 주가를 받치는 데는 도움이 되겠지만--경기가 보다 확실해지기 전까지는--주가를 새로운 신고점들로 추가 상승시킬 동인이 되지는 않는다.

그리고 재고 증가 문제가 있다. 3분기 월마트의 전년 동기 대비 재고증가율은 12.5%로 두 자리 수 후반 대를 기록했던 2분기에 비해 둔화되었다. 그러나 샘스클럽의 재고는 35% 증가했는데, 이는 회원제 업체에는 나쁜 소식이다.

‘오피오이드’ 관련 뉴스, 호재로 작용
3분기 실적 발표 후 월마트 주가가 급등한 또 다른 이유는 월마트의 ‘오피오이드(Opioid; 마약성 진통제)’ 관련 소송이 해결될 것이라는 기대감 때문이었다.

월마트는 43개 주가 비준해야 하지만, 결국엔 비준할 것으로 예상되는 31억 달러의 합의금을 제안했다. 이런 제안이 받아들여지면, 수년 동안 월마트 주가를 억눌렀던 악재 하나가 해소되는 셈이다.

최근 주가 급등으로 향후 수익 기회는 제한

이런 뉴스로 11월 15일 월마트 주가는 장중 7.5% 이상 상승했으며, 추가 상승 가능성도 있다. 당일 양봉이 길었고 여러 지표들이 그런 가능성을 뒷받침하고 있기 때문에 추가 상승의 희망이 있다. 그러나 주의해야 할 것은 현재 주가 수준 바로 위에 151달러의 저항선이 있으며, 이 저항선이 매우 강할 수 있다는 것이다.

더욱이 이번 주가 상승으로 인해, 올해 상반기 재고 이슈가 처음 알려졌을 때--주가가 폭락하면서--생겼던 커다란 기회의 창이 닫혔고, 저항선이 수익을 억누를 확률이 매우 높아졌다. 151달러를 돌파하면 강세를 보이겠지만, 그렇다 해도 현재 주가 수준보다 불과 몇 달러--겨우 7.5%--높은 역대 최고점이 그 다음 저항선으로 기다리고 있다.

* 출처: 토머스 휴즈(Thomas Hughes), 마켓비트(MarketBeat) 애널리스트, "Don't Chase Walmart Higher Wait For Extra Low Prices," 2022년 11월 15일, https://www.valuewalk.com/dont-chase-walmart-higher-wait-for-extra-low-prices/

* 이 글은 투자 참고용으로 투자 판단 및 결정은 전적으로 투자자 자신의 책임 하에 하여야 합니다.