대원4,345원, ▼-20원, -0.46%의 주가는 지난 16일 종가 기준 전일 대비 2.84% 오른 9050원이다. 2022년 1분기 실적과 현재 주가를 반영한 대원의 주가수익배수(PER)는 4배, 주가순자산배수(PBR)는 0.36배, 자기자본이익률(ROE)은 9.5%다. 같은 시각 시가총액은 1217억원이다. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 대원의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점이다.

대원은 대원 칸타빌 브랜드로 주택 분양 및 공공/민간 도급공사 등 건설업을 하는 회사다. 2021년 시공능력평가 77위, 충북 1위 건설사로 2017년 코스닥 시장에 시장했다. 연결 대상 종속기업은 총 14개 업체로 주요 종속회사로 섬유사업을 하는 대원모방을 두고 있으며 이 밖에 베트남에서 건설 사업을 하는 해외법인이 대부분이다.

2021년 기준 매출 비중은 자체분양 42%, 도급 49%, 섬유 6%, 기타(레미콘) 3% 등으로 구성되어 있다. 수익성 측면에서 보면 분양사업의 영업이익 기여비중이 80% 이상으로 자체 분양수익 증가 여부가 실적에 중요한 요인이다. 토지부터 직접 매입하고 아파트를 분양하여 도급공사에 비해 원가가 10%p 이상 낮기 때문이다.

업계에 따르면 자체 분양으로 2020년 하반기 들어 구리 안창동 칸타빌(분양금액 1,007억원), 대구 동인동 칸타빌(분양금액 2,419억원), 원주 태장동 칸타빌(분양금액 2,322억원) 등에 연이어 수주에 성공하면서 수익성이 높은 분양 수익 비중이 커지고 있다는 점이 향후 2~3년간 실적 성장을 이끌 것으로 예상된다.



대원은 지난 2018~2019년 수주 감소의 여파로 2019~2020년 매출과 이익이 감소했었으나, 2020년 신규수주가 8102억원으로 전년 대비 4.5배 급증하며 지난해 실적이 회복세를 보였다. 2022년 1분기 말 수주잔고는 7980억원으로 건설 부문에서만 약 3년치 일감을 확보하고 있다.

전체 수주잔고 중 분양 비중은 2019년 말 7%(139억원)에서 2020년 말 39%(3289억원), 2021년 말 49%(4245억원)으로 확대됐었다. 같은 기간 영업이익은 2020년 22억원에서 2021년 208억원으로 10배 가까이 늘기도 했다. 한국IR협의회는 올해 분양 수익 비중은 이보다 더 늘어날 것으로 예상되어 분양 부문 영업이익이 400억원을 상회할 전망이라 내다봤다.

아울러 대원의 2022년 연간 매출액을 전년 대비 35% 증가한 3995억원, 영업이익은 전년 대비 2배 급증한 461억원으로 추산했다. 수익성 높은 분양매출이 늘면서 성장을 이끌거란 분석이다. 한편 오는 7월 중 오산세교2지구 칸타빌이 신규 분양을 앞두고 있어 3분기부터 실적이 반영될 것으로 보인다.



재무 안전성은 양호하다. 2022년 1분기 기준 부채비율 58%, 유동비율 309%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 12.5%로 낮으며, 영업이익이 이자비용의 30.0배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

대원의 ROE는 지난 2020년 신규수주 급증 덕분에 2021년을 기점으로 가파르게 상승해 어느덧 10% 수준에 근접했다. 이 기간 동안 PBR은 0.4~0.5배 사이에 형성됐다. 주당순자산(BPS)은 2020년 말 2만2778원에서 2022년 3월 말 2만4592원으로 상승한 가운데 주가는 1만원 내외로 유지됐다.