매력적인 가치와 배당수익률
우리는 LCI 인더스트리스(LCI Industries: NYSE--LCII)의 1분기 실적이 좋을 것이고, 마켓비트의 컨센서스 추정치를 상회할 것으로 예상했었다. 그러나 놀랍게도 LCI 인더스트리스(이하 LCII)의 실적은 예상보다 훨씬 좋았다.

레저용 차량(RV)과 인접 산업 OEM을 위한 여러 구성품을 제조, 공급하는 LCII는 인플레이션과 공급망 문제를 포함한 여러 과제들을 극복하고 역대 최고 실적을 올릴 수 있었다. OEM RV 제조업체들의 역대급 수요가 이런 실적을 견인했는데, 이런 수요는 LCII의 매출과 시장점유율을 상승시켰다.

RV산업에서 최고의 주식을 찾고 있다면, LCII가 그런 주식이 될 수 있다. LCII의 제품은 북아메리카 OEM 제작 캠핑카와 트레일러 구성품의 40%를 차지하고 있으며, 향후 이 비율은 더욱 상승할 것으로 예상된다. 여기서 내가 강조하고 싶은 것은 LCII가 모든 측면에서 시장을 상회하고 있지만, 주가는 PER 7배로 여전히 매우 할인된 수준이고 배당수익률도 3.3%로 매우 안정적이라는 것이다.

가치에 더해진 어닝 서프라이즈
LCII는 컨센서스를 그저 상회한 것이 아니라 압도적으로 깨버렸으며, 이로써 애널리스트들은 목표가를 상향할 것으로 보인다. 1분기 16억4000만달러의 매출액은 전년 동기 대비 64% 증가한 것이며, 컨센서스를 1700bp 상회한 실적이다. 3개 사업 부문(OEM RV, 인접 산업 OEM, 애프터마켓 RV) 모두 이런 매출을 견인했는데, 특히 OEM RV 매출이 90%나 증가했다. 이로써 OEM RV 매출은 회사 전체 매출의 61%를 차지하게 되었고, 인접 산업 OEM과 애프터마켓 RV도 두 자리 수 성장률을 기록했다. 해양 부문을 포함하고 있는 인접 산업 OEM 매출은 49% 증가한 해양 부문 매출에 힘입어 42% 증가했다. 애프터마켓 RV 부문의 매출도--작년 두 자리 수 비율로 증가한 데 이어--견조한 DIY 추세에 힘입어 35% 증가했다.

매출 실적도 좋았지만, 이익률은 훨씬 좋았다. 가격인상 관철과 매출 증가로 인한 비용비율 감소 효과로 LCII의 매출총이익률과 영업이익률 모두 큰 폭으로 상승했다. 매출총이익률은 405bp 상승했으며, 영업이익률은 626bp 상승했다. 이로 인해 일반회계기준 이익도 컨센서스를 크게 상회했으며, 주당순이익은 7.71달러로 전년 동기 대비 165% 상승했다. 주당순이익 7.71달러는 예상을 2.47달러나 상회한 실적이다.

LCII는 향후 전망에 대해 어떤 지침도 제공하지 않았다. 그러나 우리는 재고가 매출을 따라가지 못함에 따라 향후 동 산업의 성장이 다소 둔화될 것으로 예상하고 있다. 그럼에도, 전망은 여전히 긍정적이다. LCII의 매출이 애널리스트들의 컨센서스 수준으로 둔화된다 해도, 사업이 계속 순조롭게 진행되면서 2022 회계연도 마켓비트 컨센서스 수치를 상회할 것이며, 매출이 크게 혹은 급격히 감소할 것으로 예상되지는 않는다. 우리가 볼 때, 향후 2~3분기 동안은 대리점의 RV OEM 제품 재고 수준이 유지될 것이고, 이는 2022년 남은 기간에도 견조한 사업이 예상된다는 것을 의미한다.

안정적인 자본 환원 프로그램
현재 주가(5월 10일 장중 주가 111.50달러) 기준으로 LCII는 배당수익률 3.3% 이상의 매우 견실한 배당금을 지급하고 있다. 배당성향도 이익 컨센서스의 30% 미만인데, 사실 컨센서스가 너무 낮아서 유의미한 참고 지표로는 별 도움이 되지 않는다. 재무상태도 전혀 위험요인이 없다. 장기부채는 전년 동기 대비 큰 변화가 없으며, 단기부채는 제로이고, 최근의 자산인수 비용은 대부분 자체 조달했다. 우리는 LCII가 향후 수년간 배당금을 꾸준히 인상할 것으로 예상하고 있으며, 예상 배당성장률은 연평균 10~15% 수준이다.

주가도 꾸준한 상승 예상
1분기 실적 발표 후 주가는 상승했고, 100달러 수준에서 지지선을 확인했다. 여러 지표들이 100달러 수준을 지지선으로 주가 반등을 예상하고 있으며, 따라서 우리도 LCII의 주가가 계속 상승할 것으로 전망하고 있다. 다음 저항선은 116달러 수준이며, 이 저항선을 돌파하면, 주가는 역대 최고가인 160달러 수준을 회복할 수 있을 것으로 예상된다.

(LCI 인더스트리스 주가: 꾸준한 상승 예상)


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