미원상사, '존 템플턴의 선택'

미원상사208,000원, ▼-1,000원, -0.48%는 1959년 설립이래 줄곧 화학제품만을 제조해왔다. 초기에는 황산, 분말유황 등의 기초화학제품만을 제조하다가, 현재는 계면활성제, 전자재료, 자외선 안정제, 산화방지제 등의 고부가가치 정밀화학제품을 생산하는 회사로 성장했다.

계면활성제는 세제, 비누, 치약, 샴푸 등 생활용품과 화장품의 주원료로서 우리 생활 속에서 쉽게 찾아볼 수 있는 제품이다. 유화제라고도 불리는 계면활성제는 물과 기름을 섞어주는 역할을 한다. 분자구조의 특성에 따라 종류가 매우 다양한데, 미원상사는 음이온 계면활성제 등 모든 종류의 계면활성제를 생산한다. 특히 최근에는 수요가 늘고 있는 친환경, 저자극 계면활성제에 효과적으로 대응하고 있다.

전자재료는 반도체 및 디스플레이 분야에 사용되는 감광제와 각종 폴리머 등을 말한다. 대표적인 전자재료 제품인 PAC(Photo Active Compounds)는 반도체 집적회로에 미세패턴을 형성할 수 있도록 하는 노광공정의 핵심재료다. 올해 2분기 기준 계면활성제를 만드는 생활화학사업부의 매출비중이 68%, 전자재료사업부의 매출비중이 18%로 전체 매출액의 대부분을 차지한다.

이 밖에 플라스틱 첨가제로 사용되는 자외선 안정제, 산화방지제를 만드는 폴리머첨가제사업(매출비중 6%)도 하고 있다.



미원상사는 지난해 사상 최대 매출액을 달성했다. 지난해 연간 매출액은 전년대비 26% 증가한 3017억원이었다(이하 연결 기준). 매출 증가와 함께 이익도 증가했다. 영업이익은 23% 증가한 228억원이었으며, 지배지분 순이익은 53% 증가한 219억원이었다.

이러한 실적 성장은 주력 제품인 계면활성제가 이끌었다. 2015년에 903억원을 기록했던 계면활성제 매출액은 2016년 1498억원으로 직전년 대비 66% 증가했다. 내수와 수출이 모두 고르게 성장했다. 수출 매출액은 67% 증가한 408억원을, 내수 매출액은 66% 증가한 1089억원을 기록했다.

올해에도 계면활성제의 매출성장은 이어지고 있다. 2분기까지의 계면활성제 누적 매출액은 1057억원으로 지난해 연간 매출액의 71%를 달성했다.

반면, 올해 영업이익은 다소 부진하다. 2분기 누적 영업이익은 45억원으로 지난해 연간 영업이익 228억원에 크게 못미치는 수준이다. 이에 따라 영업이익률은 2016년 7.6%에서 2.8%로 낮아졌다.



영업이익과 달리, 순이익은 이미 지난해 연간 순이익을 넘어섰다. 올해 2분기에만 종속기업처분이익 24억원과 매도가능금융자산처분이익 160억원, 중단사업이익 26억원을 반영했기 때문이다.

미원상사는 올해 2분기 중, 타이어첨가제를 생산하는 자회사 태광정밀화학에 대한 지분율을 45.39%에서 28.82%로 낮춰 관계기업으로 재분류했다. 이로 인해 타이어첨가제 사업부에 대한 중단사업이익이 발생했다. 또한 매도가능금융자산으로 분류되어있던 미원에스씨를 5월 1일자로 인적분할함에 따라 매도가능금융자산처분이익 160억원을 인식했다.



재무상태는 매우 안전하다. 올해 2분기 기준 부채비율은 36%로 낮고 유동비율은 241%로 높다. 자산대비 차입금 비중은 6.7%다. 이자보상배율은 23배로 영업이익을 통해 이자비용을 충분히 감당할 수 있는 수준이다.

2분기 실적과 전일 종가(21만원)를 반영한 주가수익배수(PER)는 5.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.92배다. 자기자본이익률(ROE)은 17.7%다. 2분기에 발생한 일시적 이익을 제외한 PER는 11.0배다.

존 템플턴은..

역발상 투자의 귀재로, 재단을 통한 봉사활동으로 영국에서 기사 작위를 받았다. 그의 철학은 "최고로 비관적일 때가 가장 좋은 매수 시점이고 최고로 낙관적일 때가 가장 좋은 매도 시점이다"로 유명하다. 실제로 2차 세계대전 발발 당시 미국 증시에 1만 달러를 투자했으며 우리나라에 외환위기가 찾아왔을 때 가장 먼저 한국 주식을 사들인 외국인 투자자였다.

투자 범위를 세계적으로 확대해 투자계의 콜럼버스라고도 불린다. 세계 최초로 해외투자펀드인 템플턴그로스펀드를 만들기도 했다.

<투자 활동과 성과>
회사정보 : 1954년 투자회사인 템플턴그로스사 설립
펀드명 : 템플턴그로스펀드
운용규모 : 700만달러로 시작
투자기간 : 1954년~1992년
수익률 : 37년간 연평균 15.4%, 누적 20202%

<존 템플턴이 종목선정시 중시한 주요 지표>
PER, PBR, 영업이익률, 주당순이익 성장률, 이자보상배율 등

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[미원상사] 투자 체크 포인트

기업개요 12.08/13	계면활성제, LCD 감광제등 화학제품 생산업체
사업환경 13.05/22	▷ 최근 적극적인 해외 시장 진출, 고부가가치 화장품 원료인 펩타이드를 개발해 향후 성장이 기대됨 ▷ 주요제품 계면활성제는 생활용품 및 화장품의 주 원료로 화장품 산업 발전과 관련 ▷ 지난 2011년 1월 인적분할을 통해 미원화학을 설립, 황산 및 계면활성제 일부를 미원화학으로 이전
경기변동 14.04/10	▷ 계면활성제 사업부문은 경기 변동에 민감하지 않음
주요제품 16.10/04	▷ 계면활성제 (36.6%) ▷ 전자재료 (18.8%) ▷ 산화방지제/자외선안정제(11.8%) ▷ 기타 제품 (32.7%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 16.10/04	▷ 코코넛 오일 등으로 다양함: 아시아첨가제, LG화학, 동남유지, 종근당바이오 등에서 매입 - 코코넛 오일 KG당 가격 : '14년 1637원 → '15년 1576원 → '16년 반기 1721원
실적변수 14.09/10	▷ 계면활성제는 국내외 화장품 산업 발전에 따라 꾸준히 성장 ▷ IT경기 호황시 전자재료 매출에 긍정적 ▷ 원재료 가격 하락시 수익성 개선
리스크 15.04/09	▷ 곡물가 인상, 유가인상시 원재료 가격 상승 ▷ 원/달러, 원/유로, 원/엔 환율 하락시 영업외손실 발생 ▷ 발행주식수가 90만여주로 적음
신규사업 15.09/07	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[미원상사] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2017.6월	2016.12월	2015.12월	2014.12월
매출액	846	1,660	1,528	1,565
영업이익	42	103	107	97
영업이익률(%)	5%	6.2%	7%	6.2%
순이익(연결지배)	231	219	143	98
순이익률(%)	27.3%	13.2%	9.4%	6.3%

주요투자지표
이시각 PER	5.18
이시각 PBR	0.92
이시각 ROE	17.74%
5년평균 PER	11.34
5년평균 PBR	1.18
5년평균 ROE	11.48%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[미원상사] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김정돈	본인	보통주	159,925	17.8	159,925	18.1	-
정경순	친인척	보통주	25,848	2.9	25,848	2.9	-
김소영	친인척	보통주	24,650	2.7	24,650	2.8	-
김태준	친인척	보통주	23,670	2.6	23,670	2.7	-
윤봉화	친인척	보통주	25,935	2.9	25,935	2.9	-
김형웅	친인척	보통주	21,238	2.4	23,738	2.7	수증
김명자	친인척	보통주	43,431	4.8	40,931	4.6	증여
김수정	친인척	보통주	8,224	0.9	8,224	0.9	-
김인정	친인척	보통주	7,582	0.8	7,582	0.9	-
김효정	친인척	보통주	1,635	0.2	1,635	0.2	-
김정만	친인척	보통주	1,420	0.2	1,420	0.2	-
도은영	친인척	보통주	1,420	0.2	1,420	0.2	-
김태호	친인척	보통주	7,020	0.8	7,020	0.8	-
김소희	친인척	보통주	4,530	0.5	4,530	0.5	-
이원근	친인척	보통주	12,352	1.4	12,352	1.4	-
김명희	친인척	보통주	40,127	4.5	40,127	4.6	-
이병주	친인척	보통주	4,054	0.5	4,054	0.5	-
이수연	친인척	보통주	3,900	0.4	3,900	0.4	-
문미숙	친인척	보통주	4,148	0.5	4,148	0.5	-
김서현	친인척	보통주	3,869	0.4	3,869	0.4	-
정규식	친인척	보통주	2,675	0.3	2,675	0.3	-
조진욱	임원	보통주	3,225	0.4	3,225	0.4	-
홍창식	임원	보통주	7,250	0.8	7,250	0.8	-
김필수	임원	보통주	491	0.1	491	0.1	-
미성통상	계열사	보통주	10,000	1.1	9,682	1.1	장내매도
미성종합물산	계열사	보통주	35,289	3.9	38,403	4.4	장내매수
미화물류	계열사	보통주	72	0.0	0	0	장내매도
임한순	계열사임원	보통주	13,256	1.5	8,756	1.0	장내매도
백승규	계열사임원	보통주	2,613	0.3	2,613	0.3	-
김형배	계열사임원	보통주	7,756	0.9	6,033	0.7	장내매도
이영만	계열사임원	보통주	4,307	0.5	4,307	0.5	-
전대성	계열사임원	보통주	860	0.1	860	0.1	-
양종상	계열사임원	보통주	5,180	0.6	5,180	0.6	-
홍종곤	계열사임원	보통주	1,890	0.2	1,890	0.2	-
서익수	계열사임원	보통주	2,418	0.3	2,418	0.3	-
오인근	계열사임원	보통주	5,163	0.6	5,163	0.6	-
배원	계열사임원	보통주	1,569	0.2	1,569	0.2	-
설용건	계열사임원	보통주	270	0.0	270	0.0	-
정경용	계열사임원	보통주	1,000	0.1	1,000	0.1	-
신동호	계열사임원	보통주	1,658	0.2	1,691	0.2	장내매수
계		보통주	531,920	59.26	528,454	59.94	-
		-	-	-	-	-	-

[2016년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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