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[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '삼현철강'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
휘트먼 "순운전자본 대비 저평가된 소형주를 사라"마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.
또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정 시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자 대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.
삼현철강, 휘트먼의 종목 선정 기준 '만족'
삼현철강4,550원, ▲10원, 0.22%은 휘트먼의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 시가총액은 634억원으로 1000억원을 넘지 않는다. 지난 2분기말 재무상태 기준 부채비율은 10%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 '100% 미만'을 만족한다. 순운전자본(유동자산-유동부채)은 753억원으로 전일 시총의 118%에 해당한다. 휘트먼의 저평가 기준인 '시총의 40% 이상'을 만족한다.
삼현철강은 배당 매력을 갖춘 회사다. 최근 10년간 한 해도 빠짐없이 꾸준히 배당금을 지급했다. 주당 배당금은 계단식으로 늘어왔다. 2013년부터 지난해까지는 주당 150원을 지급했다. 올해 말에도 지난해 수준의 주당 배당금을 지급한다면 전일 종가(4040원)를 반영한 시가 배당률은 3.7%다.
고배당의 배경에는 풍부한 현금성자산이 자리하고 있다. 2분기말 기준 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)은 454억원으로 시가총액(전일 종가 기준 753억원)의 72%에 달한다.
삼현철강은 그레이엄 만족형에 해당하기도 한다. 그레이엄 만족형은 가치투자의 창시자이자 워렌 버핏의 스승인 벤저민 그레이엄이 중시했던 기준에 부합하는 유형이다. 그레이엄은 순운전자본을 적정가치로 보고, 시가총액이 그보다 아래에서 거래되면 저평가된 것으로 봤다.
삼현철강은 POSCO(이하 '포스코')의 강판 대리점이다. 포스코가 생산한 열연 제품과 후판 등을 매입·가공해 조선, 건설 등 전방산업에 공급한다. 또한, 이 회사는 현대제철에서 생산한 형강제품을 유통하는 사업도 한다.
포스코의 열연코일센터 및 판매점은 삼현철강을 비롯해 8개 업체가 경쟁하고 있으며 지난해 매출액 기준 시장점유율은 14.3%다. 윈스틸(20.4%), 태창철강(14.2%), 부국철강(13.8%) 등이 경쟁업체다.
올해 상반기에는 수익성이 개선된 실적을 냈다. 올해 상반기 개별 기준 매출액은 33% 감소한 655억원을 기록했다. 반면 영업이익은 43억원으로 17% 증가했다.
스프레드가 개선된 덕분이다. 올해 상반기 기준 제품 가격과 상품 가격은 지난해 동기 대비 10%씩 내렸다. 주요 원재료 가격은 11%, 13%씩 내려 제품과 상품가격 대비 하락 폭이 다소 높았다.
다만, 2분기 실적만 살펴보면 매출액은 322억원으로 전년 동기 대비 37% 줄었다. 영업이익은 16억원으로 38% 감소했다. 원재료 가격 하락에 힘입어 2분기 매출원가는 290억원으로 38% 감소했지만 매출이 전년 동기 대비 37% 줄어들고 판매비와관리비가 13억원으로 20%(2억원) 증가하면서 수익성은 감소했다.
올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 121배다. 지난해 3분기 순이익 적자를 기록해 PER이 높다. 삼현철강은 지난해 3분기 매도가능금융자산손상차손이 74억원 발생하면서 일시적으로 적자를 냈다. 주가순자산배수(PBR)는 0.48배, 자기자본이익률(ROE)은 0.3%다.
[삼현철강] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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포스코의 열연코일 판매, 현대제철의 형강 지정 판매대리점 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ 세계적인 경기침체와 철강재 공급과잉현상의 지속으로 수익성이 악화 ▷ 중국경제성장 등에 따른 지속적인 수요가 예상 |
| 경기변동
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▷ 조선, 건설, 기타 기계 및 중장비용 산업 등의 경기전망에 따라 소비가 연동 ▷ 소비패턴의 고급화, 다양화 추세 |
| 주요제품
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▷ 제품: 철구조물, 철도차량, 컨테이너, 자동차 내장재, 전기, 전자 외장재 등 (55.05%) 가격 : 12년 113만원/톤 → 13년 99만원/톤 → 14년 82만원/톤 → 15년 68만원/톤 → 16년 반기 69만원/톤) ▷ 상품: 조선, 교량 건설중장비, 해양구조물 등(43.75%) 가격 : 12년 94만원/톤 → 13년 80만원/톤 → 14년 74만원/톤 → 15년 63만원/톤 → 16년 반기 59만원/톤) * 괄호 안은 비중 및 가격 변동 추이 |
| 원재료
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▷ 제품 원재료(52.29%, 12년 91만원/톤 → 13년 79만원/톤 → 14년 68만원/톤 → 15년 52만원/톤 → 16년 반기 50만원/톤)) ▷ 싱픔 원재료(47.71%, 12년 88만원/톤 → 13년 75만원/톤 → 14년 70만원/톤 → 15년 60만원/톤 → 16년 반기 56만원/톤) * 괄호 안은 비중 및 가격 변동 추이 |
| 실적변수
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▷ 자동차, 가전, 부동산 등 전방산업 호황시 수혜 ▷ 환율 하락시 원자재 수입 단가 하락으로 인한 수혜 ▷ 철강 경기 회복 여부 |
| 리스크
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▷ 국외적으로 제조기술의 일반화로 중국, 인도 등 후발국의 추격이 거세짐 ▷ 성장률 둔화 및 경기 침체의 여파로 인해 수요 부진, 공급 과잉. ▷ 중국의 철강재 수출 증가 등으로 국내외 시장에서 판매경쟁이 심화 |
| 신규사업
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▷ 진행중인 신규사업 없음 |
12.03/29위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[삼현철강] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[삼현철강] 주요주주
(기준일 : | 2016년 06월 30일 | ) | (단위 : 주, %) |
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 조수익 | 본인 | 보통주 | 2,649,542 | 16.87 | 2,649,542 | 16.87 | 최대주주 |
| 조윤선 | 자녀 | 보통주 | 2,489,376 | 15.85 | 2,489,376 | 15.85 | 대표이사 |
| 조윤직 | 자녀 | 보통주 | 1,851,735 | 11.79 | 1,851,735 | 11.79 | - |
| 권양순 | 배우자 | 보통주 | 1,271,693 | 8.10 | 1,271,693 | 8.10 | - |
| 조윤영 | 자녀 | 보통주 | 746,565 | 4.75 | 746,565 | 4.75 | - |
| 최강섭 | 사외이사 | 보통주 | 15,000 | 0.10 | 15,000 | 0.10 | - |
| 삼현철강(주) | 법인 | 보통주 | 260,000 | 1.66 | 260,000 | 1.66 | 자기주식 |
| 계 | 보통주 | 9,283,911 | 59.12 | 9,283,911 | 59.12 | - | |
| 우선주 | - | - | - | - | - | ||
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