로이스 "수익 잘 내는 소형주를 매수하라"

찰스 로이스는 소형주 투자로 유명한 대가다. 그는 소형주에 기회가 많다고 강조한다. 소형주 투자를 현명하게 하면 많은 위험을 감소시킬 수 있으며, 위험이 낮아진다고 해서 수익이 감소하는 건 아니기에 좋은 성과를 낼 수 있다고 말한다. 다만 소형주 투자의 경우 대형주보다 더 많은 종목에 분산해야 한다고 조언한다.

로이스는 재무제표의 건전성과 미래 성공 가능성을 보여줄 수 있는 소형주를 매입한다. 그는 자기자본이익률(ROE)이 높고 배당 지급이 꾸준한 회사를 좋아한다. 자기자본이익률이 높으면 초과현금이 회사 내부에 누적돼 사업과 주가에 긍정적인 작용을 하기 때문이다. 또한 꾸준한 배당은 우량 기업이라는 것을 알려주는 지표가 되는 동시에 주가 하락 등의 리스크를 감소시키는 역할을 한다고 믿었다.

진양산업, 로이스의 종목 선정 기준 '만족'

진양산업6,640원, ▲40원, 0.61%은 로이스의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 전일 시가총액은 613억원으로 1000억원 미만이다. 올해 2분기 실적 기준 ROE는 13%로 10%를 넘고, 영업이익률도 14%로 화학 업종 평균인 7%보다 높다.

올해 2분기 재무상태 기준 부채비율도 11%로 재무건전성을 갖추고 있다. 또한 지난해 배당과 전일 종가 기준 배당수익률은 4%로 시중금리보다 높은 수준이다.

진양산업은 배당 매력이 돋보이는 기업이다. 투자부문 분할 이슈가 있었던 2008년을 제외하면 지난 10년간 매년 꾸준히 배당금을 지급해왔다. 지난해에는 실적 개선을 바탕으로 주당 배당금을 150원에서 200원으로 늘렸다. 전일 종가(4720원)와 지난해 주당 배당금 200원(중간배당 50원 + 결산배당 150원)을 반영한 시가배당률은 4.5%다.



진양산업의 매출액은 지난 2011년 10년래 최대치(349억원)를 기록한 후 2014년까지 꾸준히 감소했다. 그러나 지난해 매출액은 306억원으로 전년 대비 12% 늘면서 실적 반등에 성공했다.

올해 들어서도 실적 개선세를 이어가 지난해 수준 이상의 배당금을 무난히 지급할 수 있을 것으로 보인다. 올해 상반기 매출액은 213억원으로 전년 동기 대비 8% 늘고 영업이익은 32억원으로 2억원(7%) 증가했다.



스프레드 개선세가 지속되면서 지난해에 이어 실적 개선을 이어가고 있다. 지난해 단순평균단가로 산출한 PPG외 주요 원재료 가격은 3125원로 전년 대비 11% 하락했다. 반면 주요 제품 가격은 3% 줄어 스프레드가 개선됐다. 지난해 영업이익률은 15.9%로 전년 대비 5.1%P 상승했다.

올해 반기에도 PPG외 주요 원재료 가격은 2843원으로 전년 동기 대비 9% 내렸다. 반면 주요 제품 가격은 4% 줄어 원재료 하락폭 대비 적게 감소했다.

재무상태도 안전하다. 올해 2분기 말 기준 부채비율은 10%로 낮고 유동비율은 545%다. 차입금 비중도 감소세를 이어가고 있다. 반기말 기준 차입금 비중은 1.3%다.

진양산업은 폴리우레탄 폼(스펀지) 제조사다. 폴레우레탄 폼은 자동차 내장재, 신발, 가구, 침대, 전자 등 여러 가지 산업 분야에서 중간재로 사용된다.

폴리우레탄 폼은 중소기업 8개가 경쟁중이며 신규업체의 진입은 어려운 편으로 알려졌다. 사업보고서에 따르면 올해 반기 기준 진양산업의 시장 점유율은 약 15%로 추정(원재료 사용량을 참조)됐다.

올해 2분기 기준 연환산 실적(최근 4분기 합산)과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 13.3배, 주가순자산배수(PBR)는 1.69배다. 자기자본이익률(ROE)은 12.6%다.

[진양산업] 투자 체크 포인트

기업개요 12.07/05	KPX그룹 계열 스펀지 등 폴리우레탄 폼 제조업체
사업환경 16.05/09	▷ 폴리우레탄은 자동차 내장재, 신발, 침구류, 전자, 첨단산업의 중간 소재로 사용 ▷ 수요부진과 국내경쟁업체의 과다경쟁으로 어려움을 겪고 있음
경기변동 16.05/09	▷ 폴리우레탄 시장은 전방산업인 자동차, 신발, 가구, 전자업계의 경기에 민감
주요제품 16.05/09	▷ 폴리우레탄폼 : 자동차 내장재 등(98.9%) - 폴리우레탄폼(PU Foam) : '12년 131원 → '13년 135원 → '14년 139원 → '15년 139원 ▷ 임대 매출: (1.1%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 16.05/09	▷ PPG 등 : KPX케미칼 등에서 매입(95%) ▷ 난연제 등 : 수입(5%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수 16.05/09	▷ 원유가격 상승시 수혜 ▷ 자동차 생산량 증가 시 수혜
리스크 13.05/09	▷ 연간 영업이익 50억원 미만으로 매출 감소시 이익 감소 폭이 클 수 있음
신규사업 16.05/09	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[진양산업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2016.6월	2015.12월	2014.12월	2013.12월
매출액	149	306	272	263
영업이익	21	44	30	25
영업이익률(%)	14.1%	14.4%	11%	9.5%
순이익(연결지배)	16	53	30	29
순이익률(%)	10.7%	17.3%	11%	11%

주요투자지표
이시각 PER	13.36
이시각 PBR	1.69
이시각 ROE	12.68%
5년평균 PER	9.57
5년평균 PBR	1.10
5년평균 ROE	12.33%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[진양산업] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
(주)진양홀딩스	최대주주	보통주	6,624,819	50.96	6,624,819	50.96	-
임규호	대표이사	보통주	0	0	18,000	0.14	-
계		보통주	6,624,819	50.96	6,642,819	51.10	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2015년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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