휘트먼 "순운전자본 대비 저평가된 소형주를 사라"
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마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정 시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자 대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

오디텍, 휘트먼의 종목 선정 기준 '만족'

오디텍3,575원, ▼-45원, -1.24%은 휘트먼의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 전일 기준 시가총액은 943억원으로 1000억원 이하다. 지난 2분기말 재무상태 기준 부채비율도 8%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 '100% 미만'을 넉넉히 만족한다. 순운전자본(유동자산-유동부채)은 442억원으로 전일 시총의 약 46%에 해당해 저평가 기준인 '시총의 40% 이상'을 만족한다.

오디텍은 2007년 10월 상장한 LED용 다이오드 칩과 광센서를 만드는 업체다. 올해 2분기 기준 가장 큰 매출 비중을 차지하고 있는 반도체 사업(61%, 이하 매출비중)은 일반 반도체, 전력 반도체 등 각종 비메모리 반도체와 칩을 제조 및 판매하는 사업으로, 주요 고객은 삼성전자62,900원, ▼-1,500원, -2.33% 외 70개 업체다.



센서 사업의 매출 비중은 38%로, 광센서, Area 센서, 포토 마이크로 센서 등 다양한 종류의 센서를 제조 및 판매하고 있다. 센서란 외부로부터의 자극이나 각종 신호를 감지한 뒤 유용한 신호로 변환, 출력하는 장치를 의미한다. 오디텍의 센서는 공장 자동화 설비 또는 산업용 기기 뿐만 아니라 엘리베이터나 스마트폰, 톨게이트 등 일반적인 생활 영역에서도 사용되고 있다.



이런 가운데, 오디텍은 최근 수익성이 개선된 실적을 거뒀다. 올해 2분기 연결 기준 매출액은 151억원으로 전년 동기 대비 1% 감소했으나, 영업이익은 18% 늘어난 28억원을, 순이익은 2% 증가한 23억원을 기록했다.

매출액은 감소했지만 영업이익은 늘면서 수익성이 개선됐고, 영업이익률도 15.3%에서 18.3%로 3%p 올랐다. 한편, 이러한 수익성 개선은 매출원가가 감소한 영향으로 보인다. 올해 2분기 매출원가는 전년 동기 대비 6% 줄어든 116억원으로, 매출보다 더 큰 폭으로 줄면서 매출원가율도 3.5%p 내린 76.8%가 됐다.



오디텍의 재무상태는 양호하다. 올해 2분기 연결 기준 부채비율은 10%로 낮고, 유동비율은 1149%로 높다. 차입금도 거의 없어 이자비용이 미미한 수준이다. 보유하고 있는 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)도 매우 풍부한 편이다. 2011년 이후 오디텍의 순현금자산은 꾸준히 우상향해왔으며, 올해 2분기 기준 순현금자산은 전일 시가총액 기준 약 74% 가량에 달한다. 일반적으로 순현금자산이 많으면 주가 하락 시 안전판 역할을 할 수 있고, 재무적으로 안전하다는 것을 의미한다.

양호한 재무상태와 풍부한 순현금자산을 토대로 배당도 꾸준히 지급해왔다. 오디텍은 최근 5년간 매년 주당 15~100원을 배당금으로 지급했다. 만약 올해도 100원을 지급한다고 가정하면 기대할 수 있는 시가배당률은 1.2%다(전일 종가 기준).

* 과거 주식 수 변화가 있어, 주당 배당금은 그에 맞춰 수정된 값임.



올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 10.3배, 주가순자산배수(PBR)는 0.89배다. 자기자본이익률(ROE)은 8.6%다.

[오디텍] 투자 체크 포인트

기업개요 12.05/24	LED용 다이오드 칩과 광센서를 만드는 업체
사업환경 16.04/11	▷ LED 산업은 LCD 백라이트용 LED를 중심으로 수요가 발생하고 있음 ▷ LED 조명 가격 하락 및 성능 향상으로 가격경쟁력이 생기면서 LED 조명 수요가 늘어나는 추세 ▷ 광센서는 생체센서, CMOS 이미지 센서, RFID 센서 등으로 시장이 확대되는 추세
경기변동 13.05/02	▷ LED산업은 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 LCD패널가격, 환율에 영향을 받음 ▷ 광센서산업은 경기 변동에 둔감
주요제품 16.09/26	▷ 반도체제품 (61.08%) ▷ 센서제품 (38.12%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 16.09/26	▷ 웨어퍼: 일본 신에츠 사에서 수입 (12년 2만2811원 → 13년 1만4519원 → 14년 1만4612원 → 15년 1만4000원 → 16년 상반기 1만4654원) ▷ 센서: 인쇄회로기판, 캡, 소자용칩, 국내 조달 * 괄호 안은 가격 변동 추이
실적변수 16.09/26	▷ LED 칩 생산 증가시 수혜 ▷ LED 조명 시장 확대시 수혜 ▷ 원/달러 환율 상승시 영업외 수익 발생
리스크 13.10/13	▷ 전방산업인 LED 업황 변동 영향
신규사업 16.04/11	▷ 자동차 전장용 광센서 부품업 추진 중 ▷ 바이오 헬스케어(바이오센서)

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[오디텍] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2016.6월	2015.12월	2014.12월	2013.12월
매출액	280	559	578	714
영업이익	53	86	81	117
영업이익률(%)	18.9%	15.4%	14%	16.4%
순이익(연결지배)	46	92	78	109
순이익률(%)	16.4%	16.5%	13.5%	15.3%

주요투자지표
이시각 PER	10.31
이시각 PBR	0.89
이시각 ROE	8.59%
5년평균 PER	12.18
5년평균 PBR	1.15
5년평균 ROE	9.47%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[오디텍] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
박병근	본인	보통주	1,490,427	12.69	1,490,427	12.69	-
이학수	임원	보통주	515,895	4.39	515,895	4.39	-
김강호	임원	보통주	478,264	4.07	478,264	4.07	-
최봉민	임원	보통주	478,978	4.08	478,978	4.08	-
계		보통주	2,963,564	25.23	2,963,564	25.23	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2016년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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