버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.

퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다. 이들 중 장부가치보다 싼 가격에 거래되고 있거나, 장부가치보다 약간 비싼 회사를 주로 매입한다.

퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.

▷ 가온미디어, 퍼킨스의 종목 선정 기준 '만족'

가온미디어는 퍼킨스의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 전일 시가총액은 2000억원 미만인 1455억원으로 소형주에 해당한다.

지난 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적과 전일 종가 기준 주가수익배수(PER)는 9.8배다. 전자제품 업종 평균인 23배보다 낮다. PER 계산 시 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

올해 2분기 부채비율도 96%로 퍼킨스의 재무건전성 기준인 '150% 미만'을 통과한다. 가온미디어의 부채비율은 지난 2012년 175%까지 올랐으나 대체로 감소세다.

가온미디어는 셋탑박스 전문 생산업체다. 지난 2000년대 지상파, 케이블, 위성방송용 셋탑박스로부터 최근 스마트박스, 스마트게이트웨이까지의 기술 진화를 이뤄오고 있다.

셋탑박스는 위성, 케이블, 지상파 등 방송신호를 수신해 TV화면 신호로 바꿔주는 역할을 한다. 국내 뿐만 아니라 북미, 중남미, 유럽, 러시아, 아프리카 등 세계 각국의 방송통신사업자가 주 매출처다. 주요 매출처로는 KT, SK브로드밴드, 도이치텔레콤(유럽), 텔맥스(남미) 등이 있다.

[그림] 가온미디어 셋탑박스

(자료:아이투자, 가온미디어 홈페이지)

가온미디어는 최근까지 실적개선을 지속적으로 이어가고 있다. 가온미디어가 속해있는 셋탑박스 시장의 경우 방송의 디지털화와 밀접한 관계가 있다. 전세계적으로 이뤄지고 있는 방송의 디지털화에 따라 수요가 점차 증가하고 있다. 디지털 방송이 본격화되면서 디지털 TV 방송 시청이 생활 필수품적 성격을 갖게 되었기 때문이다.

따라서 경기 변동과의 영향도 거의 받지 않는 편이다. 결국 나라별 경기 상황에 따라 소비자의 구매 결정 시기 차이는 있을 수 있지만 구매 의사 자체에 변화가 생기는 경향은 적다.

올해 상반기 실적을 살펴보면, 연결 기준 매출액은 2379억원으로 전년 동기 대비 27% 늘었다. 영업이익은 131억원으로 14% 증가했다.



내수부문과 수출부문의 매출액을 비교해보면, 수출 비중이 크게 늘었다. 올해 상반기 수출액은 1929억원으로 비중은 81%다. 전년 동기(1299억원, 비중 69%) 대비 12%P 증가한 수준이다.



수출 비중은 지난 2014년부터 증가추세다. 2013년 48% → 2014년 60%, → 2015년 68% → 올해 상반기 81%까지 늘었다. 업계는 메이저 시장인 미국, 일본 고객사도 추가되면서 향후에는 해외 성장을 이어갈 것으로 내다보고 있다.



대신증권 박양주 연구원은 지난 8월 4일 발표한 리포트에서 해외 시장에서 UHD 방송 서비스를 시작하면서 향후 UHD 셋탑박스 교체 수요가 큰 폭 증가할 것으로 판단했다. 현재 UHD 셋탑박스 매출비중은 10% 수준인데 향후 20% 이상으로 증가할 것으로 추정했다.

올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 9.8배, 주가순자산배수(PBR)는 1.31배다. 자기자본이익률(ROE)은 13.3%다.

[가온미디어] 투자 체크 포인트

기업개요 12.06/26	디지털 셋톱박스 제조업체
사업환경 16.09/30	▷ IP Connectivity를 중심으로 한 하이브리드 제품과 일반 TV를 스마트 TV처럼 사용할 수 있게 하는 Smart Box 등 IP 관련 제품의 수요가 빠르게 증가하는 추세 ▷ Smart Gateway 제품군이 향후시장을 선도해 나갈 것으로 전망
경기변동 13.06/25	▷ 경기변동에 둔감한 편 ▷ 각국 정책에 따라 영업환경 변화
주요제품 16.09/30	▷ 디지털 셋톱박스 : 위성방송, 케이블 방송, 지상파 방송 수신 및 녹화용 (91%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 15.02/05	▷ 메인 칩(Main Chip), 튜너, 플래시 메모리(Flash Memory), 메모리(SDRAM), 회로기판(PCB) 등 * 매입 비중 미기재
실적변수 13.06/25	▷ 방송 디지털 전환 가속화 시 수혜 ▷ 홈네트워크 및 디지털 멀티미디어 시장 확대 시 수혜 ▷ 수출 비중이 높아 환율 상승 시 수혜
리스크 16.09/30	▷ 미상환 신주인수권부사채 26만9784주(발행주식수의 2.0%) - 행사기간: 13.06.13~19.06.05 행사가액 5560원
신규사업 15.04/17	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[가온미디어] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2016.6월	2015.12월	2014.12월	2013.12월
매출액	2,329	3,561	3,410	2,831
영업이익	155	202	194	113
영업이익률(%)	6.7%	5.7%	5.7%	4%
순이익(연결지배)	121	98	114	75
순이익률(%)	5.2%	2.8%	3.3%	2.6%

주요투자지표
이시각 PER	9.82
이시각 PBR	1.31
이시각 ROE	13.35%
5년평균 PER	9.92
5년평균 PBR	1.08
5년평균 ROE	5.80%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[가온미디어] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
임화섭	본인	보통주	2,173,283	16.21	2,173,283	16.21	-
최태봉	임원	보통주	10,035	0.07	10,035	0.07	-
계		보통주	2,183,318	16.28	2,183,318	16.28	-
		-	-	-	-	-	-

[2016년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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