금강철강4,520원, ▼-40원, -0.88%이 소형주 대가인 랄프 웬저와 저가주 사냥꾼인 월터 슐로스의 조건을 동시에 모두 만족해 눈길을 끈다. 금강철강은 19일 오후 1시 36분 현재 전일 대비 2.3% 오른 5170원에 거래됐다.

[표] 금강철강, 랄프 웬저 조건 모두 만족

기준일:2016년 10월 18일
(자료:GS클럽)

랄프 웬저는 소형주 투자의 개척자로 불린다. 그는 작지만 재무구조가 튼튼하고 빠르게 성장하는 기업을 발굴해 투자하는 법을 자신의 책 『작지만 강한 기업에 투자하라(A Zebra in Lion Country)』에서 이야기했다.

금강철강의 주가순자산배수(PBR)는 0.89배로 1배 미만의 랄프 웬저 조건을 만족한다. 부채비율은 25%로 100% 미만이고 순이익이 흑자이면서 영업현금흐름이 순이익 대비 커 실제 유입되는 현금이 더 많다. 최근 1년간 EPS성장률은 90%로 랄프 웬저의 조건에 부합한다. 시가총액은 945억원으로 소형주로 볼 수 있다.

[표] 금강철강, 월터 슐로스 조건 모두 만족

기준일:2016년 10월 18일
(자료:GS클럽)

월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.

그의 저평가 기준은 주가순자산배수(PBR) 1배 미만, 순운전자본(=유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상 등이다. 지난 2분기 기준 연환산 실적과 전일 종가를 반영한 PBR은 0.89배다. 순운전자본은 767억원으로 시가총액(전일 기준 945억원)의 81%로 30%를 훌쩍 넘는다. 부채비율은 25%로 100%미만이며 유동비율은 420%로 200%를 넘는다. 배당수익률도 2.3%로 월터 슐로스 조건에 부합한다.

금강철강은 판매업체로부터 주문을 받아 포스코에 코일 생산을 의뢰해 생산된 코일을 전,절단해 판매한다. 냉연압연강판 매출비중이 31.7%로 가장 높다. 산세코일이 28.8%로 그 다음을 이었다.

금강철강은 포스코 지정 가공센터로 지난해 기준 업계 10위이며 시장점유율은 4.9% 수준이다. 경쟁업체는 총 18개가 있다. 세운철강, 경남스틸, 신라철강, 동명스틸, 대창스틸, 한양철강공업, 윈스틸, 대협철강, 부국철강 순으로 시장을 점유 하고 있다.

철강산업은 자동차산업, 가전산업, 건설, 기계, 조선산업 등의 전방산업과 동반성장해왔다. 따라서 주력 수요산업들의 성장세가 꾸준히 유지돼야 한다. 다만, 전방산업은 경기 변동에 영향을 받을 수 밖에 없고 제품 특성상 고객확보는 기술력이 아닌 영업력에 좌우되는 편이다.

금강철강은 전방산업 수요 감소, 제품 가격 하락 등으로 매출액이 감소세다. 연결 기준 연간 매출액은 지난 2011년 2897억원 → 2012년 2564억원 → 2013년 2468억원 → 2014년 2006억원 → 2015년 1595억원으로 감소세다.

올해 상반기에는 외형 감소세가 멈췄다. 연결 기준 올해 상반기 매출액은 815억원으로 전년 동기 대비 소폭(1%) 늘었다. 영업이익은 24억원으로 87% 증가해 수익성은 크게 개선됐다. 매출액은 늘어난 반면 매출원가는 소폭(0.4%) 줄어든 영향이다.



주요 원재료 가격이 내린 덕분이다. 매입 비중이 가장 큰 세 품목 모두 가격이 하락했다. 냉연압연강판은 톤당 64만4243원으로 전년 동기 대비 14% 내리고, 산세코일은 톤당 54만2621원으로 24% 하락하고, 아연도금강판도 톤당 80만8277원으로 7% 싸졌다. 상반기 원재료 및 상품매입액은 701억원으로 전년 동기 대비 4.8% 줄었다.



올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 14.4배, 주가순자산배수(PBR)는 0.89배, 자기자본이익률(ROE)은 6.1%다.

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* 수익률 검증기간: 2005년 ~ 2014년
1. 히든챔피언 전략, 2981%(40.9%, 이하 연평균)
2. 역발상 전략, 2695%(39.5%)
3. 성장주 전략, 1502%(32.0%)

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[금강철강] 투자 체크 포인트

기업개요 12.12/19	포스코의 냉연제품 대리점. 포스코로부터 열연 코일을 공급받아 가공 및 판매
사업환경 14.04/16	▷ 국내 냉연강판 및 아연도강판 시장은 포스코, 현대아시스코, 동부제강 등의 철강사와 판매대리점 간의 오랜 유대관계로 신규업체의 진입이 쉽지 않음 ▷ 철강산업은 자동차, 가전, 건설, 기계, 조선산업 업황에 따라 변동 ▷ 최근 철강업 불황으로 판매단가 하락
경기변동 13.04/24	▷ 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 조선, 건설, 자동차 업황에 영향을 받음
주요제품 16.09/09	▷ 제품: 산세 코일 (21%, 톤당 가격 11년 103만8480원 → 12년 100만6550원 → 13년 89만3404원→ 14년 84만4214원 → 15년 75만6493원 → 16년 반기 66만6403원) ▷ 제품: 냉연 압연 강판 (16%, 톤당 가격 11년 110만7560원 → 12년 108만7940원 → 13년 97만9060원→ 14년 93만6611원 → 15년 82만9580원 → 16년 반기 75만6127원) ▷ 제품: 아연도금 강판 (19%, 톤당 가격 11년 116만9050원 → 12년 115만3590원 → 13년 104만1047원→ 14년 99만3946원 → 15년 94만4411원 → 16년 반기 89만8193원) * 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료 16.09/09	▷ 냉연압연강판용 재료 (33%). 가격(톤당 10년 91만원 → 11년 105만원 → 12년 101만원 → 13년 90만원 → 14년 84만원 → 15년 71만원 → 16년 반기 64만원) ▷ 산세코일용 재료 (27%). 가격(톤당 10년 83만원 → 11년 98만원 → 12년 93만원 → 13년 82만원→ 14년 78만원 → 15년 67만원 → 16년 반기 54만원) ▷ 아연도금강판용 재료 (25%). 가격(톤당 10년 102만원 → 11년 111만원 → 12년 108만원 → 13년 98만원→ 14년 91만원 → 15년 85만원 → 16년 반기 81만원) * 괄호 안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수 14.09/10	▷ 자동차, 가전, 건설 등 전방산업 호황으로 철강 수요 증가시 수혜 ▷ 열연강판 가격 하락시 원가율 하락
리스크 14.09/10	▷ 중국발 과잉공급 현상으로 철강 업황 부진 ▷ 포스코 판매대리점으로 수익성 개선에 한계가 있음 (영업이익률 보통 5% 미만) ▷ 현대기아차가 현대제철의 고로투자를 통해 자체 조달 비중을 높이는 중
신규사업 13.04/24	▷ 진행중인 신규 사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[금강철강] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2016.6월	2015.12월	2014.12월	2013.12월
매출액	812	1,590	2,001	2,465
영업이익	28	50	47	72
영업이익률(%)	3.4%	3.1%	2.3%	2.9%
순이익(연결지배)	25	69	59	78
순이익률(%)	3.1%	4.3%	2.9%	3.2%

주요투자지표
이시각 PER	14.45
이시각 PBR	0.89
이시각 ROE	6.19%
5년평균 PER	8.51
5년평균 PBR	0.58
5년평균 ROE	7.72%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[금강철강] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
주광남	본인	보통주	5,698,400	30.44	5,698,400	30.44	-
주성호	자	보통주	2,874,344	15.35	2,874,344	15.35	-
지금련	배우자	보통주	971,732	5.19	971,732	5.19	-
주혜영	자	보통주	419,730	2.24	419,730	2.24	-
계		보통주	9,964,206	53.23	9,964,206	53.23	-
		-	-	-	-	-	-

[2016년 06월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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