▷ 길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

▷ 제임스 길리건의 선택 '세우테크'
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제임스 길리건은 종목 선정 시 마진율과 재무 건전성에 중점을 둔다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이며, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)인 종목을 선호한다.

세우테크는 길리건의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나이다. 올해 2분기 연환산 실적(최근 4분기 합산) 기준 ROE는 11%로 10% 이상이고, 부채비율은 22%로 100% 미만이다. 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 약 4억원으로 양수(+)를 기록했다. ROE는 연결 지배지분 기준 순이익과 자본총계로 계산했다.

세우테크는 국내 2위 POS 프린터 제조업체다. 주력 제품은 POS(Point of Sales)용 프린터로, 올해 2분기 기준 매출비중은 74.12%다. 모바일프린터의 매출비중은 15.35%로 그 뒤를 이었으며, 라벨프린터와 태블릿PC의 매출 비중은 각각 4.61%, 0.85%다. 국내 1위 POS 프린터 제조업체는 빅솔론4,895원, 0원, 0%이다(관련 기사 ▷ [대가의 선택] 올스타인의 '빅솔론').



세우테크는 각종 특수프린터를 생산하는 업체로, 품목에 따라 사용용도에 차이를 보인다. 먼저 주력 제품인 POS 프린터는 잉크리본에 충격을 가하여 용지에 인쇄가 되는 형식의 프린터로, 백화점이나 호텔, 식당 등에서 영수증 혹은 주문서 등을 출력하는 용도로 주로 사용된다. 라벨 프린터는 용지에 여러가지 제품 사양을 인쇄하는 용도로 사용되며, 주로 바코드를 인쇄해 바코드프린터라고도 불린다. 이 때문에 바코드가 주로 사용되는 물류센터나 공장 등에서 많이 사용되는 프린터다.

반면, 모바일프린터는 데이터를 모바일에서 수신해 해당 내용을 인쇄하는 방식으로 고정형인 POS나 라벨 프린터와 달리 이동하면서 사용할 수 있다. 이 때문에 포터블(Portable) 프린터라고도 불리며, 택배나 주차관리, 경찰의 고지서 발급 등에 사용된다.



이런 가운데 세우테크는 최근 수익성이 악화된 실적을 거뒀다. 올해 2분기 연결 기준 매출액은 77억원으로 전년 동기 대비 9% 증가했으나, 영업이익은 -7억원을 기록하며 적자전환했다. 이는 매출액보다 판관비가 더 큰폭으로 늘어난 영향으로 보인다. 올해 2분기 판관비는 전년 동기 대비 145%(+16억원) 늘어난 27억원이며, 같은 기간 판관비율도 19.6%p 늘어난 35.3%가 됐다.



반기보고서를 보면, 판매관리비 항목 중 급여 관련 비용과 지급수수료, 대손상각비가 순서대로 전년 동기 대비 115%(+7.1억원), 456%(+2.3억원), 28009%(+4.7억원) 큰 폭으로 늘어나며 수익성 악화에 영향을 미쳤다.



한편, 영업이익이 적자전환했음에도 순이익은 457%(+48억원) 대폭 증가한 58억원을 기록했다. 이는 이번분기에 지분법이익 62억원이 인식해 순이익이 늘어났기 때문이다. 세우테크는 올해 2분기에 3개의 관계기업을 신규보유했다. 관계기업은 모두 투자업을 운영 중이다. 한편, 기존에 보유하고 있던 컴퓨터 및 주변기기 제조업체 블루패드는 이번 분기에 폐업해 관계기업에서 제외됐다.



세우테크의 재무상태는 양호하다. 올해 2분기 연결 기준 부채비율은 22%로 낮고 유동비율은 350%로 높다. 자산대비 차입금 비중도 14%며, 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는지 알 수 있는 지표인 이자보상배율은 8배다.

2010년부터 2014년까지 약 5년간 배당도 꾸준히 지급해왔다. 해당 기간 주당 배당금은 5원이며, 평균 시가배당률은 2.08%다. 다만, 전년도에는 배당금을 지급하지 않았다. 만약 올해 다시 주당 5원의 배당금을 지급한다고 가정하면, 기대할 수 있는 시가배당률은 0.45%다(전일 종가 기준).

* 과거 주식 수 변화가 있어, 주당 배당금은 그에 맞춰 수정된 값임.



올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 23.4배, 주가순자산배수(PBR)는 2.68배다. 자기자본이익률(ROE)은 11.5%다.

한편, 세우테크는 최근인 10일(월) 최대주주가 변경됐다. 주식매매계약 및 유상증자의 영향이다. 해당 거래로 인해 최대주주는 '제이스테판1호 투자조합'으로 변경됐고, 이에 상호도 다음 날인 11일부터 제이스테판 주식회사로 변경됐다.

[세우테크] 투자 체크 포인트

기업개요 12.04/20	국내 2위 POS 프린터 제조 업체
사업환경 13.06/04	▷ 중국, 인도, 브라질 등 신흥국을 중심으로 POS프린터 사용이 증가하는 추세 ▷ 공장 자동화, 배달 서비스 발전으로 라벨프린팅 및 모바일 프린팅 수요는 꾸준할 것으로 전망
경기변동 13.06/04	▷ 경기와 계절변동에 영향을 받지 않음
주요제품 15.09/01	▷ POS프린터: 영수증 인쇄용 (71.49%) - 내수용 (10년 12만4751원 → 11년 11만8223원 → 12년 11만4624원 → 13년 11만4947원 → 14년 11만3745원 → 15년 반기 10만1817원) ▷ 모바일프린터 : 고지서 발급 및 스티커 인쇄용, 휴대가능 (16.54%) - 내수용 (10년 24만3140원 → 11년 19만9442원 → 12년 17만6555원 → 13년 19만4665원 → 14년 21만6089원 → 15년 반기 20만4198원) * 괄호 안은 개별기준 매출 비중 및 가격 추이
원재료 15.09/01	▷ IC류 (14.28%, 10년 625원 → 11년 688원 → 12년 778원 → 13년 640원 → 14년 631원 → 15년 반기 644원) ▷ 프린트헤드: (11.80%, 10년 9,659원 → 11년 9,140원 → 12년 8,784원 → 13년 7,752원 → 14년 7,051원 → 15년 반기 6,888원) ▷ 사출물류: (15.83%, 10년 484원 → 11년 450원 → 12년 467원 → 13년 335원 → 14년 347원 → 15년 반기 313원) * 주로 일본에서 조달 * 괄호 안은 개별기준 매입 비중 및 가격 추이
실적변수 13.06/04	▷ 신용카드 사용 증가시 수혜 ▷ 모바일 프린터 보급 확산시 수혜 ▷ 원/달러, 원/유로 환율 상승시 수혜 ▷ 원/엔 환율 하락시 수혜
리스크 13.06/04	▷ 원재료를 일본에서 조달하고 있어 원/엔 환율 상승시 실적 감소 ▷ 주요 시장이 유럽이기때문에 원/유로 환율 하락시 실적 감소
신규사업 11.12/20	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[세우테크] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2016.6월	2015.12월	2014.12월	2013.12월
매출액	159	293	278	314
영업이익	4	30	15	30
영업이익률(%)	2.5%	10.2%	5.4%	9.6%
순이익(연결지배)	63	25	27	39
순이익률(%)	39.6%	8.5%	9.7%	12.4%

주요투자지표
이시각 PER	23.37
이시각 PBR	2.68
이시각 ROE	11.46%
5년평균 PER	11.81
5년평균 PBR	0.97
5년평균 ROE	8.89%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[세우테크] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
전병운	본인	보통주	4,033,648	40.34	4,033,648	40.34	-
김선영	배우자	보통주	305,900	3.06	305,900	3.06	-
전홍열	자	보통주	155,940	1.56	155,940	1.56	-
전재열	자	보통주	155,940	1.56	155,940	1.56	-
전란숙	동생	보통주	105,360	1.04	105,360	1.04	-
이원희	조카	보통주	51,980	0.52	51,980	0.52	-
이병욱	임원	보통주	72,546	0.72	72,546	0.72	-
송기동	임원	보통주	99,998	1.00	99,998	1.00	-
계		보통주	4,981,312	49.81	4,981,312	49.81	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2015년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[세우테크] 최신 투자 정보

• [52주 최고가] 세우테크 등 16개 종목 매력도는?
• [전일 급등주 점검] 20% 이상 상승종목 1개 포함, 재무 상태는?
• [전일 급등주 점검] 상한가 2개 포함, 재무 상태는?
• [전일 급등주 점검] 상한가 1개 포함, 재무 상태는?
• [오후 급등주 점검] 20% 이상 상승종목 2개 포함, 재무 상태는?