월터 슐로스의 조건을 모두 통과했던 삼정펄프25,650원, ▲50원, 0.2%가 소개 이후 상승해 눈길을 끈다. 삼정펄프25,650원, ▲50원, 0.2%가 월터 슐로스의 조건을 모두 만족해 대가의 보물에 소개된 것은 지난 8월 10일이다. (▷ 관련 기사 -[대가의 보물] 삼정펄프, 2Q에도 월터 슐로스 '호평'). 삼정펄프는 11일 오후 2시 7분 현재 전일 대비 2.9% 내린 4만2300원에 거래되고 있다.

삼정펄프가 소개된 지난 9월 1일 종가는 4만400원이다. 삼정펄프는 소개 이후 상승세를 이어갔다. 지난 26일에는 연중 최고치인 4만4500원을 기록하기도 했다. 연중 고가는 소개 당시 주가 대비 10% 오른 수준이다. 전일 종가(4만3600원)는 고가 대비 2% 내리고 소개 당시 주가보다는 8% 오른 수준이다.



[표] 삼정펄프, 월터 슐로스 조건 모두 만족

기준일:2016년 10월 10일
(자료:GS클럽)

월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.

그의 저평가 기준은 주가순자산배수(PBR) 1배 미만, 순운전자본(=유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상 등이다. 지난 2분기 기준 연환산 실적과 전일 종가를 반영한 PBR은 0.67배다. 부채비율은 18%로 100%미만이며 유동비율은 542%로 200%를 넘는다. 순운전자본은 1016억원으로 시가총액(1090억원)의 93%로 슐로스의 기준인 30%를 훌쩍 넘겼다.

주가 상승은 최근 수익성 개선세와 관련이 있어 보인다. 삼정펄프는 2012년을 기점으로 2014년까지 수익성이 감소하는 모습을 보였다. 영업이익률은 2012년 10.6%에서 2013년 9.2%, 2014년 4.7%까지 내렸다. 지난해에는 수익성이 소폭 개선됐다. 지난해 영업이익률은 5.0%로 소폭 반등했다.

올해도 수익성이 개선된 실적을 내고 있다. 올해 상반기 연결 기준 매출액은 763억원으로 전년 동기 대비 1.3% 증가했다. 영업이익은 63억원으로 77% 늘었다. 올해 반기 영업이익률은 8.2%로 지난해 연간치 대비 3.2%P 상승했다.



주요 원재료인 펄프 및 고지 가격 하락이 수익성 개선에 영향을 줬다. 올해 상반기 수입 고지(매입 비중 47%) 가격은 톤당 44만1000원으로 전년 반기 대비 7.7% 내렸다. 펄프(매입 비중 35%) 가격도 톤당 72만6000원으로 전년 동기 대비 1.9% 내렸다. 반면 주요 제품인 화장지 원지 가격은 톤당 126만458원으로 1.3% 올라 스프레드가 개선됐다.

이베스트투자증권 정홍식 연구원은 지난 9월 23일 발표한 리포트에서 원재료(펄프 및 고지) 가격 하락과 더불어 유틸리티 비용이 감소해 마진이 개선됐다고 밝혔다. 판매비와관리비 비중은 5.8%로 지난해 연간수치인 6.0% 대비 소폭(0.2%P) 줄었다.

올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 11.5배, 주가순자산배수(PBR)는 0.67배다. 자기자본이익률(ROE)은 5.7%다.

▷ GS클럽, 대가의 보물은...



대가의 보물은 GS클럽에서 제공하는 서비스로 5명의 투자 대가의 기준에 맞춰 기업의 안전성, 수익성, 성장성을 계량화 시켰다. 각 지표별 가중치를 부여하고, 대가별 점수를 평균해 보물 종합점수를 산출한 결과도 보여준다.

각 대가의 조건을 모두 충족하는 종목은 최근 실적이 반영되거나 주가가 변할 때마다 바뀐다. 대가의 보물을 통해 매일 전일 종가 기준의 종목들을 스크리닝할 수 있다.

→ 대가의 보물 바로가기

▷ GS클럽은...

GS클럽은 검증된 투자대가의 철학을 바탕으로 3가지 전략으로 포트폴리오를 운영한다. 오랜 역사 속에 투자대가로 불리는 사람의 전략을 분석 후 3가지(히든챔피언, 역발상, 성장주) 유형으로 나눴고, 대가별 핵심 전략을 계량화시켰다. 그 전략을 바탕으로 과거 10년간 수익률을 검증했다.

[GS투자전략 10년간 전략별 수익률]
* 수익률 검증기간: 2005년 ~ 2014년
1. 히든챔피언 전략, 2981%(40.9%, 이하 연평균)
2. 역발상 전략, 2695%(39.5%)
3. 성장주 전략, 1502%(32.0%)



GS클럽을 통해 가치투자 대가들의 투자법을 충실히 구현한 포트폴리오를 만나볼 수 있다.
→ 서비스 둘러보기 & 3일 무료체험 신청하기

[삼정펄프] 투자 체크 포인트

기업개요 16.04/22	화장지 및 원지 생산회사.(2014년 매출액 기준 위권)
사업환경 16.04/22	▷ 생활수준의 고급화로 프리미엄 제품 수요 확대 ▷ 성인용 기저귀 시장은 인구고령화에 따라 성장 전망 ▷ 삼정펄프는 원지부터 화장지의 일괄생산 시설 보유
경기변동 16.04/22	▷ 생활 필수품으로 경기 및 계절 변동에 둔감
주요제품 16.09/07	▷ 원지: 화장지, 티슈, 키친타올을 생산하기 위한 원료 (70.4%%) ▷ 화장지: 두루마리 화장지 (20.5%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 16.09/07	▷펄프 (34.5%) - 톤당 가격 : 13년 75만원 → 14년 73만6000원→ 15년 76만원 → 16년 반기 72만6000원 ▷수입 고지(46.7%) - 톤당 가격 : 13년 41만3000원→ 14년 41만9000원 → 15년 480만원 → 16년 반기 440만원 ▷국내산 고지(18.8%) - 톤당 가격 : 13년 29만6000원→ 14년 31만3000원 → 15년 31만9000원 → 16년 반기 32만1000원 * 괄호 안은 매입 비중
실적변수 13.04/23	▷ 국제 펄프가격 및 환율 하락시 수혜 ▷ 프리미엄 제품 비중 확대시 수익성 개선
리스크 16.04/22	▷ 환율 상승시 원재료 가격 상승(2015년 기준, 수출 매입 비중 81.1%) ▷ 원재료가 원가에서 차지하는 비중이 높음(45~60%)
신규사업 15.09/08	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[삼정펄프] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2016.6월	2015.12월	2014.12월	2013.12월
매출액	763	1,520	1,454	1,450
영업이익	63	76	69	133
영업이익률(%)	8.3%	5%	4.7%	9.2%
순이익(연결지배)	52	79	66	132
순이익률(%)	6.8%	5.2%	4.5%	9.1%

주요투자지표
이시각 PER	11.55
이시각 PBR	0.67
이시각 ROE	5.76%
5년평균 PER	9.56
5년평균 PBR	0.60
5년평균 ROE	8.30%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[삼정펄프] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
전성오	본인	보통주	612,008	24.48	612,008	24.48	-
전성주	친인척	보통주	327,246	13.09	327,246	13.09	-
전성기	친인척	보통주	312,462	12.50	312,462	12.50	-
양홍렬	친인척	보통주	82,070	3.28	82,070	3.28	-
지은정	친인척	보통주	2,581	0.10	2,581	0.10	-
전호준	친인척	보통주	146,335	5.86	148,264	5.93	장내매수
전영준	친인척	보통주	147,070	5.88	149,270	5.97	장내매수
KIM SUNG SOON	친인척	보통주	42,968	1.72	42,968	1.72	-
DANIEL KIM	친인척	보통주	14,000	0.56	14,000	0.56	-
KIM DAVID DONG WAN	친인척	보통주	14,000	0.56	14,000	0.56	-
이성규	친인척	보통주	25,390	1.02	25,390	1.02	-
양규익	친인척	보통주	976	0.04	976	0.04	-
양영숙	친인척	보통주	20,000	0.80	20,000	0.80	-
정삼봉	임원	보통주	2,343	0.09	2,343	0.09	-
계		보통주	1,749,449	69.98	1,753,578	70.14	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2016년 6월 30일 기준, 단뒤 : 주식수(주), 지분율(%)]

[삼정펄프] 최신 투자 정보

• [큰손株] 메리츠화재, 1.2% 상승 중…한국밸류 보유
• [큰손株] 피에스케이, 2.7% 상승 중…한국밸류 보유
• [큰손株] 서한, 4.4% 상승 중…한국밸류 보유
• [대가의 선택] 월터 슐로스의 '삼정펄프'
• [큰손株] 서암기계공업, 0.9% 상승 중...한국밸류 보유