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[대가의 선택] 올스타인의 '새론오토모티브'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 잘 파악하는 투자 대가로 알려졌다.올스타인은 투자 운용을 시작하기 전 투자 전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 그는 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 대화하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각했다.
올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 그는 말한다.
올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가된 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격이다. 그에게 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.
▷ 새론오토모티브, 올스타인의 종목 선정 기준 '만족'
로버트 올스타인은 주가수익배수(PER)가 시장 평균보다 낮고, 자산 대비 프리미엄이 30% 미만인 종목을 선호한다. 즉, 주가순자산배수(PBR)가 1.3배 미만인 종목을 선호한다. 또한 '부채비율 150% 이하, 배당수익률 2% 이상'도 그의 종목 선정 기준이다.
새론오토모티브3,835원, ▲25원, 0.66%는 올스타인의 투자 기준을 모두 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적과 전일 종가인 8000원 기준 PER은 6.3배다.
아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균(14.1배)보다 낮다. 시장 평균 PER은 전체 상장사의 시가총액 합계(적자 기업 포함)를 순이익 합계로 나눠 계산했다. 종속기업을 보유한 회사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.
올해 2분기 재무상태 기준 새론오토모티브의 PBR은 0.76배로 올스타인 기준인 1.3배 미만이다. 부채비율은 12%로 기준인 '150% 이하'를 통과한다. 지난해 주당 배당금(200원)과 전일 종가(8000원) 기준 배당수익률은 2.5%로 올스타인 기준을 만족한다.
새론오토모티브는 자동차 브레이크 패드(마찰재)와 라이닝을 제조 및 판매하는 업체다. 주요 제품은 브레이크 패드로 올해 반기 기준 92%의 매출 비중을 차지하고 있다.
브레이크 패드는 자동차 앞바퀴 브레이크 부품으로 앞바퀴 브레이크 디스크를 클램핑함으로써 마찰력을 발생시켜 자동차를 제동 시키는 역할을 한다. 국내 시장 점유율은 지난해 기준 22.6%로 상신브레이크(46.2%)에 이어 2위다.
주요 고객은 완성차업체인 현대차, 기아차, 한국GM, 상하이 폭스바겐, 스즈키, 도요타 등이 있다. 만도, 현대모비스, 한온시스템 등 자동차용 부품 제조회사에도 제품을 납품한다.
새론오토모티브의 2009년부터 연결 기준 매출액이 꾸준히 증가해왔다. 영업이익은 2014년까지는 증가세를 보였다. 브레이크 마찰재 산업의 성장과 점유율 유지 덕분이다.
브레이크 마찰재부문(상신브레이크, 새론오토모티브, KB오토시스, 기타) 매출액이 2013년 5786억원, 2014년 6031억원, 2015년 6378억원을 기록하며 증가세를 보였다. 브레이크 마찰재 산업은 2013년 5.1%, 2014년 4.2%, 2015년 5.8%씩 성장했다.
다만 지난해 외형 성장에도 불구 영업이익은 297억원을 기록해 전년 대비 8% 줄었다. 새론오토모티브는 종속기업으로 중국 새론(북경)기차부건유한공사를 두고 있다.
올해 상반기에는 매출액과 영업이익이 모두 감소했다. 올해 상반기 연결 기준 매출액은 984억원으로 전년 동기 대비 4% 줄었다. 영업이익은 147억원으로 5% 감소했다.
개별 기준 실적과 종속기업 실적이 모두 부진했다. 종속기업인 중국 새론(북경)기차부건유한공사의 올해 상반기 매출액은 447억원으로 전년 동기 대비 7% 줄고 영업이익은 35억원으로 21% 감소했다. 개별 기준 매출액도 707억원으로 3% 감소하고 영업이익은 92억원으로 8% 줄었다.
하나금융투자 송선재 연구원은 지난 9월 19일 발표한 리포트에서 3분기 실적은 전년 동기의 낮은 기저를 바탕으로 개선될 것으로 내다봤다. 그러나 중국 법인의 성장성 둔화로 연간 실적은 부진할 것으로 전망했다.
다만 송 연구원은 새론오토모티브는 특정 고객에 대한 의존도가 상대적으로 낮은 편인 점, 14% 중반의 높은 수익성을 기록하고 있는 점 등 사업적인 매력이 충분하다고 밝혔다. 연결 기준 영업이익률은 지난해 14.7%, 올해 반기 14.9%로 높은 수준을 유지하고 있다.
배당 매력도 있다. 새론오토모티브는 지난 10년간 동안 한 해도 빠짐없이 배당금을 지급했다. 지난 2013년부터 지난해까지 3년간 주당 배당금은 200원을 유지했다. 지난해 주당 배당금(200원)과 전일 종가(8000원) 기준 배당수익률은 2.5%다.
재무상태도 양호하다. 부채비율은 점차 낮아지고, 유동비율은 대체로 높아지고 있다. 올해 2분기 말 기준 부채비율은 12%로 낮고 유동비율은 483%다. 반기말 기준 차입금 비중은 3.8%로 낮은 편이다.
올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 6.3배, 주가순자산배수(PBR)는 0.76배다. 자기자본이익률(ROE)은 11.9%다.
[새론오토모티브] 투자 체크 포인트
기업개요
 13.03/15 |
국내 2위의 자동차 브레이크 마찰재 제조업체 |
|---|---|
| 사업환경
15.04/10 |
▷ 국내 마찰재 시장은 상신브레이크, 새론오토모티브, KB오토시스 3사가 과점. ▷ 상신브레이크는 교체용, 새론오토모티브와 KB오토시스는 신차용 시장에서 강점을 보임 ▷ 일정기간 사용하면 교체가 필요한 제품으로 수요가 꾸준히 발생함 |
| 경기변동
14.05/09 |
▷ 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 고객사 자동차 생산량에 직접적인 영향을 받음 ▷ 계절적으로는 노사분쟁이 있는 늦봄에서 초여름 철이 배출이 다소 부진. 가을, 겨울철에 매출이 증가. |
| 주요제품
16.04/05 |
▷ 브레이크 패드(91.94%, '13년 3617원 → 14년 3631원 → 15년 3744원) ▷ 브레이크 리닝(5.16%, '13년 702원 → 14년 686원 → 15년 반기 704원 * 괄호 안은 매출 비중 및 가격 변동 추이 |
| 원재료
16.04/05 |
▷ 패드, 리닝 등: 수입원료(56.2%, '13년1만1152원 → 14년 1만144원 → 15년 9049원), 국내원료(26.1%, '13년 6458원 → 14년 5830원 → 15년 5283원) |
| 실적변수
13.06/15 |
▷ 현대기아차 생산량 증가시 수혜 ▷ 중국 자회사 실적 호전시 지분법 이익 증가 |
| 리스크
15.04/10 |
▷ 원료 대부분을 수입에 의존하고 있어 환율변동과 국제 원자재 가격의 변동에 민감 |
| 신규사업
15.04/10 |
▷ 진행 중인 신규사업 없음 |
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[새론오토모티브] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)[새론오토모티브] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 |
소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| Nisshinbo Holdings INC |
본인 | 보통주 | 12,480,000 | 65.0 | 12,480,000 | 65.0 | - |
| 김찬일 | 임원 | 보통주 | 0 | 0.0 | 1,711 | 0.0 | - |
| 조내찬 | 임원 | 보통주 | 3,008 | 0.0 | 3,008 | 0.0 | - |
| 신광섭 | 임원 | 보통주 | 0 | 0.0 | 2,100 | 0.0 | - |
| 계 | 보통주 | 12,483,008 | 65.0 | 12,486,819 | 65.0 | - | |
| 기타 | - | - | - | - | - | ||
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